2026年第三季度报告点评：Q3业绩高速增长，产品升级与泰国产能释放驱动盈利跃升

证券研究报告·公司点评报告·元件 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪电股份（002463） 2026 年第三季度报告点评： Q3 业绩高速增长，产品升级与泰国产能释放驱动盈利跃升 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 解承堯 执业证书：S0600526070002 xiechy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 99.20 一年最低/最高价 59.56/158.20 市净率(倍) 10.61 流通A股市值(百万元) 190,746.89 总市值(百万元) 190,896.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.35 资产负债率(%,LF) 52.20 总股本(百万股) 1,924.36 流通 A 股(百万股) 1,922.85 相关研究 《沪电股份(002463)： 2026 年半年报点评：26Q2 盈利水平创新高，海外布局迈入收获期》 2026-08-28 《沪电股份(002463)：赴港递表加速全球化，谷歌 TPU 放量迎量价齐升》 2025-12-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,342 18,945 30,312 50,015 67,521 同比（%） 49.26 42.00 60.00 65.00 35.00 归母净利润（百万元） 2,587 3,822 8,095 14,305 20,012 同比（%） 71.05 47.74 111.79 76.71 39.90 EPS-最新摊薄（元/股） 1.34 1.99 4.21 7.43 10.40 P/E（现价&最新摊薄） 90.76 61.43 29.01 16.41 11.73 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年第三季度，沪电股份实现营业收入 95.36 亿元，同比增长90.02%；归母净利润 26.99 亿元，同比增长 160.77%；扣非归母净利润26.80 亿元，同比增长 159.50%，利润增速显著高于收入增速。2026 年前三季度公司实现营业收入 232.25 亿元，同比增长 71.88%；归母净利润 56.22 亿元，同比增长 106.87%，处于此前 54.5—57 亿元的业绩预告区间内；扣非归母净利润 54.74 亿元，同比增长 104.53%。单三季度归母净利率达到 28.30%，盈利水平进一步提升。公司业绩高增主要受益于高速交换机、AI 服务器、高性能计算等应用领域的结构性需求，以及产品结构的持续优化；同时，泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，并于 2026 年前三季度实现扭亏为盈，对整体经营改善形成积极贡献。 ◼ 产品升级带动高附加值产品占比提升，是产品价格和利润率增长的核心驱动力。2026 年前三季度公司销售毛利率为 40.90%，同比提升 5.49 个百分点；销售净利率为 24.21%，同比提升 4.09 个百分点，体现了产品结构优化对盈利能力的拉动。2026 年，公司数据通讯应用领域 PCB 持续成长，其中高速网络交换机及其配套路由仍是增长最强劲的应用领域。在算力产品领域，公司围绕各类超节点架构，统筹推进计算、交换、互连方向的核心技术攻关和产品落地，适配 224Gbps 传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持 448Gbps 传输速率的产品预研；在高速网络交换机方面，应用于 1.6T 交换机的产品已实现批量出货，同时推进 3.2T 交换机配套产品预研。公司持续围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展前置研究，以应对信号完整性、电源完整性和长期可靠性等技术挑战，2026 年前三季度研发费用达到 14.00 亿元，同比增长 76.74%。随着更高速率、更高层数和更高互连密度产品逐步放量，公司产品结构持续向高附加值方向升级，有望进一步推动产品价格中枢和利润率上行。 ◼ 产能方面，公司正通过针对性技改、新建项目以及分阶段、节奏化的“升级式”扩容，推动产能与技术规格双重提升。2026 年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 52.77 亿元，同比增长150.86%；期末固定资产和在建工程分别为 84.60 亿元、33.05 亿元，较年初均明显增长，反映改扩建项目持续推进。国内方面，各生产基地持续推进技改，提升现有产能效率和技术能力，以响应人工智能、高速数据中心及网络基础设施等场景对高性能、高信赖性 PCB 的中长期需求。泰国是产能推进的重点，公司正全力推动泰国生产基地由产能爬坡期迈入高效规模化运营期，2026 年前三季度扭亏为盈也意味着产能爬坡正逐步转化为经营成果。随着国内外基地资源协同强化，公司逐步构建梯次有序的产能矩阵，为高阶产品放量提供制造支撑，并降低地缘政治与供应链重构的潜在风险。与此同时，公司通过提前参与新材料验证、落-21%-9%3%15%27%39%51%63%75%87%99%2025/10/272026/2/252026/6/262026/10/25沪电股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 实关键物料战略安全库存以及推进多元化与本地化认证，增强供应链韧性，为后续产能释放提供保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利 ， 我 们 将 公 司2026/2027/2028年 的 归 母 净 利 润 预 测 从68.82/112.49/158.74 亿元上调至 80.95/143.05/200.12 亿元，2026-2028 年同比+111.79%/76.71%/39.90%，对应 P/E 为 29/16/12 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期风险，新产品验证及客户导入不及预期风险，市场竞争风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 沪电股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,975 21,438 36,345 54,695 营业总收入 18,945 30,312 50,015 67,521 货币资金及交易性金融资产 2,579 4,679 10,517 20,862 营业成本(含金融类) 12,224 17,481 27,969 37,199 经营性应收款项 5,664 9,055 14,935 20,158 税金及附加 111 178 294 397 存货 4,246 4,645 7,332 9,666 销售费用 5