2026年三季报点评：收入利润有所下滑，工程总承包业务加速出清

证券研究报告·公司点评报告·轨交设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国通号（688009） 2026 年三季报点评：收入利润有所下滑，工程总承包业务加速出清 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.96 一年最低/最高价 4.56/6.37 市净率(倍) 1.12 流通 A股市值(百万元) 42,760.25 总市值(百万元) 52,525.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.44 资产负债率(%,LF) 55.28 总股本(百万股) 10,589.82 流通 A 股(百万股) 8,621.02 相关研究 《中国通号(688009)：点评：中标三个铁路市场项目共 9.76 亿，轨交业务覆盖持续拓宽》 2026-09-27 《中国通号(688009)：2026 年半年报点评：业绩阶段性承压，积极打造低空经济第二曲线》 2026-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 32,644 34,677 33,761 35,322 38,130 同比（%） (11.98) 6.23 (2.64) 4.62 7.95 归母净利润（百万元） 3,495 3,686 3,324 3,778 4,204 同比（%） 0.50 5.48 (9.84) 13.68 11.27 EPS-最新摊薄（元/股） 0.33 0.35 0.31 0.36 0.40 P/E（现价&最新摊薄） 15.03 14.25 15.80 13.90 12.49 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  营收及利润同比承压，铁路业务保持平稳：2026 年前三季度公司实现营业收入 210.33 亿元，同比-3.28%；实现归母净利润 20.21 亿元，同比-11.53%；扣非归母净利润 19.63 亿元，同比-10.91%。2026 年前三季度铁路/城轨/海外/工程总承包分别实现收入 126.6/55.1/11.4/15.6 亿元，同比分别+0.45%/-4.72%/-17.31%/-14.52%。利润端受到管理费用、财务费用增加及其他收益减少等因素影响。2026Q3单季度，公司实现营收69.53亿元，同比-1.84%；归母净利润 5.47 亿元，同比-17.51%；扣非归母净利润 5.52 亿元，同比-14.39%。  毛利率同比小幅提升，期间费用率有所上升：2026 年前三季度公司销售毛利率为 28.96%，同比+0.57pct，单 Q3 销售毛利率为 27.74%，同比+0.14pct，毛利率同比小幅改善。2026 年前三季度公司销售净利率为11.25%，同比-0.85pct，单 Q3 销售净利率为 9.58%，同比-1.29pct。期间费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为 15.78%，同比+1.00pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为 2.36%/7.20%/0.32%/5.90%，同比+0.05pct/+0.51pct/+0.41pct/+0.03pct。公司期间费用率有所上升，财务费用率上升主要受利息费用增加及利息收入减少影响；前三季度研发投入14.21 亿元，同比+6.94%，研发投入持续增加。  存货与合同负债较期初增长，经营现金流明显改善：截至 2026Q3，期末存货 43.71 亿元，环比+15.51%，较 2026 年初+30.42%；合同负债 106.52亿元，较 2026 年初+10.37%。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 0.15 亿元，较上年同期的-37.50 亿元改善 37.66 亿元，主要系控股子公司财务公司吸收控股股东通号集团及其附属公司存款增加，以及公司业务规模变动导致对供应商付款减少；单 Q3 经营性现金流净额为 8.23 亿元，环比+40.68%，同比+25.65%。剔除客户存款和同业存放款项净增加额影响后，前三季度经营性现金流净额为-5.94 亿元，较上年同期的-18.51 亿元改善 12.57 亿元。  专用线建设运营与高铁通信信号项目并进，轨交业务覆盖持续拓宽：2026 年 7 月至 8 月，公司中标铁路专用线、高铁公网 5G 改造及轨道电路设备供货三个项目，金额分别为 5.29 亿元、2.90 亿元和 1.57 亿元，合计约占公司 2025 年经审计营业总收入的 2.81%。若项目顺利签约并实施，订单有望随建设和交付进度逐步转化为收入。  盈利预测与投资评级：公司作为全球轨道交通装备领军企业，铁路装备与新产业稳步增长。公司三季度收入略低于我们预期，我们审慎下调公司 2026-2028 年归母净利润分别为 33.2（原值 38.5）/37.8（原值 41.3）/42.0（原值 44.6）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 16/14/12 倍，考虑到公司市场地位和智能低空领域布局，维持公司“买入”评级。  风险提示：轨道交通固定资产投资不及预期，城轨市场竞争加剧，智能低空业务规模化落地不及预期。 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%2025/10/272026/2/252026/6/262026/10/25中国通号沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国通号三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 89,567 87,331 91,296 97,944 营业总收入 34,677 33,761 35,322 38,130 货币资金及交易性金融资产 22,386 29,411 31,152 33,421 营业成本(含金融类) 24,578 24,095 24,975 27,051 经营性应收款项 28,470 21,671 22,377 23,907 税金及附加 284 270 283 305 存货 3,352 2,008 2,081 2,254 销售费用 866 827 848 896 合同资产 32,849 32,073 33,556 36,223 管理费用 2,427 2,397 2,473 2,631 其他流动资产 2,511 2,168 2,129 2,138 研发费用 2,006 1,958 2,049 2,212 非流动资产 28,754 28,988 29,165 29,331 财务费用 (56) (85) (191) (409) 长期股权投资 2,1