前三季度归母净利润增长28%，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月27日优于大市罗莱生活（002293.SZ）前三季度归母净利润增长 28%，盈利能力持续提升核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·服装家纺证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值12.60 - 13.40 元收盘价11.95 元总市值/流通市值10008/9925 百万元52 周最高价/最低价12.28/8.76 元近 3 个月日均成交额66.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《罗莱生活（002293.SZ）-上半年归母净利润增长 34%，中期分红率约 94%》 ——2026-08-26《罗莱生活（002293.SZ）-2025 年高分红延续，2026 一季度扣非净利增长 29%》 ——2026-04-24《罗莱生活（002293.SZ）-大单品驱动新增长，高股息家纺龙头攻守兼备》 ——2026-03-17前三季度收入稳健增长，盈利能力持续提升。2026 前三季度公司实现营业收入35.69亿元，同比增长5.41%；归母净利润4.35亿元，同比增长27.88%；扣非归母净利润 3.82 亿元，同比增长 28.56%。公司整体毛利率同比提升2.02pct 至 49.92%，主要受益于高毛利品类和渠道收入增速更快；销售费用率同比增加 0.98pct 至 27.10%；管理费用率同比下降 1.74pct 至 5.32%；进而归母净利率同比提升 2.14pct 至 12.19%。第三季度收入增长 5%，归母净利润增长 20%。第三季度公司延续增长势头，实现营收12.67亿元，同比增长5.2%；归母净利润1.86亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润 1.74 亿元，同比增长 21.8%，单季非经常性损益 1159 万元与去年同期体量相当（主要为政府补助与理财收益），扣非增速略高于归母。三季度毛利率同比提升趋势延续，+1.8pct 至 49.8%，预计国内家纺和美国家具业务毛利率均有提升；管理费用率同比下降 1.1pct 至 4.5%；归母净利率同比+1.8pct 至 14.6%，利润率提升带动净利润增速持续高于收入增速。费用管控良好，营运效率总体提升。1）费用端：2026 前三季度管理费用率同比下降 1.74pct 至 5.32%，主要受益于去年同期租赁合同纠纷判决计提诉讼费用的高基数，以及智慧产业园投产后运营效率提升；研发费用率同比下降 0.14pct 至 2.35%；财务费用率同比增加 0.52pct 至 0.33%，主因利息收入减少，公司将货币资金转向理财与可转让大额存单，对应收益转入投资收益 3,257 万元（同比 +76.93%）与公允价值变动收益 285 万元，资金收益在报表科目间的转移基本对冲了财务费用的抬升。单三季度管理费用率同比下降 1.1pct 至 4.5%，销售费用率同比小幅增加 0.1pct 至 26.0%，整体费用管控良好。2）营运端：三季度存货、应收账款、应付账款周转天数分别为 162/15/73 天，同比分别减少 1 天、减少 9 天、增加 4 天，应收账款周转效率明显提升；期末存货 10.48 亿元，同比仅增长 0.9%。单三季度经营活动现金流净额 2.34 亿元，同比增长 41%，净现比 1.26。风险提示：市场竞争加剧；存货大幅减值；原材料价格波动。投资建议：高毛利产品渠道驱动增长，高股息提供安全边际。公司 2026年三季报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升。我们看好公司产品高端差异化定位和线下渠道优势下稳固基本盘，以及通过大单品策略在线上渠道尤其是抖音和视频号渠道获得快速增长，同时高毛利产品和渠道带动公司整体利润率提升。短期公司成长性高、且净利润增速有望超过收入增速；长期看好公司稳健增速下持续提供可观的现金回报。基于三季度亮眼的业绩表现及四季度预期趋势维持，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年净利润分别为6.40/7.01/7.48 亿 元 （ 前 值 为 6.21/6.63/7.08 亿 元 ） ， 同 比 增 长23.2%/9.5%/6.6%。上调合理估值至 12.6~13.4 元（前值为 11.9~13.1 元），对应 2027 年 15~16x PE，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,5594,8395,0875,3165,529(+/-%)-14.2%6.1%5.1%4.5%4.0%净利润(百万元)433520640701748(+/-%)-24.4%20.1%23.2%9.5%6.6%每股收益（元）0.520.620.760.840.89EBITMargin12.1%13.1%15.3%16.0%16.4%净资产收益率（ROE）10.3%12.4%14.8%15.7%16.2%市盈率（PE）22.218.515.113.812.9EV/EBITDA18.516.412.511.410.7市净率（PB）2.292.292.242.172.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司季度营业收入及增速（亿元，%）图2：公司季度归母净利润和增长（亿元，%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司季度利润率图4：公司季度费用率资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司经营活动现金流净额及增速（亿元，%）图6：公司主要流动资产周转情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图7：罗莱业务拆分资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5投资建议：高毛利产品渠道驱动增长，高股息提供安全边际公司 2026 年三季报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升。我们看好公司产品高端差异化定位和线下渠道优势下稳固基本盘，以及通过大单品策略在线上渠道尤其是抖音和视频号渠道获得快速增长，同时高毛利产品和渠道带动公司整体利润率提升。短期公司成长性高、且净利润增速有望超过收入增速；长期看好公司稳健增速下持续提供可观的现金回报。基于三季度亮眼的业绩表现及四季度预期趋势维持，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年净利润分别为 6.40/7.01/7.48 亿元（前值为 6.21/6.63/7.08 亿元），同比增长 23.2%/9.5%/6.6%。上调合理估值至12.6~13.4 元（前值为 11.9~13.1 元），对应 2027 年 15~16