【粤开宏观】中国贸易顺差与外部失衡之辩：六个关键问题

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 13 证券研究报告 | 宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】中国贸易顺差与外部失衡之辩：六个关键问题 2026 年 10 月 27 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】积极因素持续积累，资本市场稳健发展基础不断夯实》2026-10-23 《【粤开宏观】全球 K 型分化的三大驱动：AI、利率与债务》2026-10-20 《【粤开宏观】回升中的分化：三季度经济回顾与四季度展望》2026-10-19 《【粤开宏观】前三季度经济形势快评》2026-10-19 《【粤开宏观】9 月出口再提速：涨价支撑AI 领 跑 ， 汽 车 与 消 费 品 增 速 回 升 》2026-10-14 摘要 按照海关总署统计口径，2025 年中国商品贸易顺差接近 1.2 万亿美元，2026年前三季度已达近 9400 亿美元，同比增长 7.8%，全年有望再创历史新高。持续扩大的贸易顺差引发了国际上关于中国是否存在“外部失衡”的新一轮争论。国际货币基金组织（IMF）认为，中国内需不足以及部分产业政策支持等因素，使中国经济增长过度依赖出口，加剧了全球外部失衡，并主张通过扩大消费、调整产业政策和增强汇率弹性促进再平衡。美国则将中国贸易顺差与所谓不公平竞争、产业补贴和产能过剩等问题联系起来，指责中国商品冲击美国制造业，并通过加征关税、开展贸易调查等措施限制中国商品进入美国市场。欧盟更加关注中国对欧出口扩大带来的产业竞争压力，尤其是在汽车、钢铁、化工等领域，并以贸易逆差、不公平补贴和市场准入等问题为由，对中国采取贸易限制措施。 面对上述争论及部分针对中国的指责，有必要厘清以下六个关键问题。 1、贸易顺差持续扩大，是否意味着中国存在外部失衡？外部失衡关注的不是有没有顺差或逆差，而是一国整体对外收支是否出现了不合理的过大差额。判断一国是否存在外部失衡，不能仅看商品贸易顺差的绝对规模，中国在服务贸易存在逆差，因此应综合考虑经常账户状况、顺差的相对规模及国际比较。中国虽然保持较大商品贸易顺差，但并不存在不合理的外部失衡。2025年，中国商品贸易顺差接近 1.2 万亿美元，但经常账户顺差为 7350 亿美元，占 GDP 的 3.8%，明显低于 2007 年 9.8%的水平，也低于 2025 年德国、日本、韩国等主要顺差经济体的经常账户顺差占 GDP 的比重。不能因为中国存在较大规模的顺差，就直接认定其存在外部失衡，还要看其相对本国经济规模的比值。 2、中国为什么能够保持较大贸易顺差？主要原因是中国制造业综合竞争力持续增强，同时欧美部分制造业自身竞争力下降。经过长期工业化发展，中国形成了产业链完整、规模经济显著、生产效率较高和技术创新能力不断增强等综合优势，中国制造不仅在国际市场具有竞争力，在国内市场同样不断扩大份额。相比之下，美国制造业长期外迁，欧洲部分产业面临成本较高、创新不足和转型迟缓等问题，比如俄乌冲突爆发导致的能源供给冲击直接影响了德国汽车产业，而中国新能源汽车凭借竞争优势在欧洲市场颇受欢迎。此外，欧美对先进芯片、半导体设备等产品实施的对华出口限制，也压缩了其扩大对华出口的空间。只要欧美对华开放高科技出口，欧美对华逆差、中国对外顺差都将明显收窄。欧美一方面希望缩小对华贸易逆差，另一方面又对部分具有竞争优势的产品设置出口障碍，其政策目标之间存在明显矛盾。 3、如果没有中国，美国和欧洲就能实现贸易平衡吗？不能。美国长期贸易逆差根植于自身的储蓄与支出结构、制造业全球布局和美元国际货币地位。2025年，美国对华商品贸易逆差仅占其全部商品贸易逆差的约 16%，即使减少从中国进口，也不意味着其进口需求和整体逆差随之消失，对华逆差无非是转 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 13 移到对东盟等地区逆差。欧盟虽然对华存在较大贸易逆差，但对欧盟以外经济体的商品贸易总体仍保持顺差，成员国之间也存在明显的贸易不平衡。限制中国出口可能改变欧美的进口来源和双边逆差分布，却难以消除其自身的结构性问题。 4、对中国而言，贸易顺差是否越大越好？并非如此。出口增长能够发挥制造业竞争优势，扩大就业，推动企业发展和技术进步，但持续较大的顺差也可能加剧国际贸易摩擦，增加经济增长对外部需求的依赖，导致经济更加脆弱和不稳定。较大的经常账户顺差还意味着国民储蓄超过国内投资，其差额表现为增加海外资产或减少对外负债，需要权衡海外资产收益与风险，以及国内外资源配置效率。贸易顺差可以是经济发展的结果，但不应成为经济发展的目标。 5、较大贸易顺差反映出中国经济客观上存在哪些有待解决的问题？较大顺差既体现出制造业竞争力，也反映国内消费和投资需求相对不足。一是居民消费占 GDP 的比重偏低，与收入分配、社会保障制度不完善等因素有关；二是投资面临房地产持续调整以及传统基建投资项目收益边际递减的冲击，新的有效投资需求仍在培育形成中；三是金融资源配置存在结构性问题，部分社会储蓄未能有效转化为具有合理回报的国内投资。因而，既要看到贸易顺差背后的产业竞争优势，也需要正视国内需求和资源配置方面的问题。 6、面对外部失衡争论，中国应该怎么办？对外，应反对欧美将自身贸易失衡归咎于中国，坚决维护公平贸易和中国企业的正当权益，推动出口市场多元化和双向开放。对内，应通过改善收入分配和社会保障制度以提高居民消费能力和消费意愿；优化投资结构，从偏重“投资于物”转向更加重视“投资于人”，改善民间投资环境；深化金融改革，提高社会储蓄向有效投资转化的效率。中国既没必要为了缩小贸易顺差而主动削弱制造业竞争力，也不能因为顺差具有竞争力基础，就忽视国内经济结构中的问题。改革的目标不是为了追求扩大顺差，也不是为了贸易平衡而平衡，而是提高居民福利和资源配置效率，增强经济增长的内生动力。做好扩大内需的改革工作，让宏观上经济稳定更有韧性、让微观上居民福利改善，至于贸易顺差还是逆差都只是客观结果而已。 风险提示：贸易摩擦超预期、国内宏观政策超预期 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 13 目 录 一、贸易顺差持续扩大，是否意味着中国存在外部失衡？ ................................................................................................. 4 二、中国为什么能够保持较大贸易顺差？ ............................................................................................................................. 5 三、如果没有中国，美国和欧洲就能实现贸易