电力设备：国内储能套利收益回升，欧洲高电价向终端传导

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明国内储能套利收益回升，欧洲高电价向终端传导证券研究报告2026年10月26日华安电新首席分析师张志邦SAC执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com华安电新研究助理蔡金洋SAC执业证书号：S0010125040047邮箱：caijinyang@hazq.com敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明需求侧低ROE市场•国内：1）量：2026年9月，国内新型储能新增装机4.54GW/13.79GWh，环比+11.5%/+6.5%；电网侧容量占比95.0%，成为第一大应用场景；1—9月累计装机39.79GW/112.03GWh。2）先导指标：招标：9月采招22.0GW/73.7GWh，环比-31.3%/-20.9%，宁夏、内蒙古、山西位列前三（12.5/10.6/7.4GWh），独立储能占比近九成；1—9月累计采招160.8GW/483.3GWh，同比+75.6%/+41.1%。•印度：1）量：截至2026年9月，印度电池储能累计投运13.7GWh，9月新增4.5GWh，较2025年底增长约16倍，预计年底达15GWh。2）先导指标：招标：累计招标308GWh，其中122GWh执行中、98GWh招标中；9月MSEDCL项目中标价23.8—24.0万卢比/MW/月，SJVN为23.5万卢比/MW/月。高ROE市场•量：德国：2026年9月新增储能619.3MWh，同比+34.1%，其中户储467.8MWh（环比+30.7%）、大储96.9MWh（同比+229.4%）；意大利：新增装机251MW/490MWh，同比-70%/-82%；英国：26Q3新增917MW/1,844MWh，容量同比+53.7%；美国：26Q2新增5.39GW/18.91GWh，容量同比+17%。•先导指标：欧洲：2026年9月核心9国日前均价159.04欧元/MWh，环比+16.9%；天然气库存68.78%，同比-11.92pct，TTF截至10月15日74.76欧元/MWh；美国：26Q2公共事业级储能系统价格916美元/kW，同比-2%，独立大储占比67%；澳洲：26Q2国家电力市场储能净收入5750万美元（套利收入同比-56%），9月户储装机966.5MWh，环比+12.5%；英国：已投运、在建和待建储能项目总规模140.60GW，其中独立储能占88.13%。•展望：欧洲大储需求增长，英国户储月度安装量创新高；美国数据中心缺电带动储能需求，并网节奏波动；澳洲户储补贴延续，离网AIDC项目规划16GWh配储。中ROE市场•量：中东：沙特SEC五地储能2.5GW/12.5GWh完成并网测试，SPPC一、二期合计20GWh进入签约或资格预审；非洲：2024年新增储能1.64GWh，同比+945%，在开发项目超31.8GWh；智利：截至2025年初在运储能容量999MW。•先导指标：非洲：2025年全球锂电池包均价降至112美元/kWh，同比-3%；巴西：2025年风光发电占比26.4%，提升2.7pct，首轮储能容量招标项目登记296.8GW。•展望：中东大型光储项目密集推进，中国储能供应商参与；非洲项目储备增加，南非三轮大储采购合计6.98GWh；巴西容量招标临近，智利储能监管机制持续完善。供给侧•2026年9月，2小时储能系统/EPC平均报价0.611/0.971元/Wh，环比-11.7%/-15.1%；储能电芯价格约0.367—0.369元/Wh。•2026年前三季度，全球储能电池/系统出货约750/420GWh，CR10分别为82.6%/59.21%。风险提示：全球新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性；技术迭代风险。要点总结敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明低ROE市场中国：政策、容量电价、现货价差共同支撑需求印度：政策助力大储快速起量，市场空间广阔敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1.1 国内装机：9月储能装机同比高增，电网侧占据绝对主导资料来源：CESA，中国储能网，华安证券研究所42025年1月-2026年9月国内储能月度新增装机规模 国内储能新增装机同比高增，9月环比回升。2026年9月国内新型储能新增装机4.54GW/13.79GWh，同比+59.8%/+68.3%，环比+11.5%/+6.5%；1—9月累计39.79GW/112.03GWh，同比+25.3%/+31.6%。 电网侧占9月新增装机容量95.0%。9月电网侧新增28个项目，规模4274.90MW/13091.42MWh，功率、容量占比分别为94.2%/95.0%；电源侧162MW/482MWh，用户侧102.79MW/214.10MWh，容量占比分别为3.5%/1.6%。2026年9月国内新增装机容量规模Top10省份2860.718901624.641266.5712001156.261005.48711.166004300500100015002000250030003500江苏山西广东内蒙古宁夏新疆河北山东青海云南2026年9月新增装机功率（MW）2026年9月新增装机容量（MWh）2.87 1.24 1.241.49810.954.1 3.95 2.84 3.08 2.87 4.5119.4525.01 4.5 3.37 4.97 2.98 4.22 6.13 4.07 4.548.232.89 1.783.56128.4410.312.558.19 9.17 7.4613.0369.69914.619.57 9.6513.147.1811.0220.1212.9513.79-202468100102030405060708025-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09新增功率-GW（左轴）新增容量-GWh（左轴）功率同比（右轴）容量同比（右轴）敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1.2 国内招标：9月采招规模保持高位，独立储能仍为主体资料来源：寻熵研究院，储能与电力市场，华安证券研究所5国内储能招标功率月度跟踪（GW） 9月采招规模环比回落，前9个月累计保持增长。9月国内储能采招22.0GW/73.7GWh，环比-31.3%/-20.9%；其中储能系统及含设备EPC规模69.7GWh，同比+84%。2026年1—9月累计采招160.8GW/483.3GWh，同比+75.6%/+41.1%。 宁夏、内蒙古、山西采招规模位居前三。9月三地分别完成12.5GWh、10.6GWh和7.4GWh采招；中核集团完成2.98GWh储能系统集采，另有约4