2026年三季报点评报告：量价齐升业绩再创新高，铜金锂接续曲线清晰

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 10 月 26 日量价齐升业绩再创新高，铜金锂接续曲线清晰——紫金矿业（601899.SH）2026 年三季报点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 10 月 23 日当前价格（元）28.7952 周价格区间（元）24.42-44.94总市值（百万元）765,549.08流通市值（百万元）593,125.62总股本（万股）2,659,079.82流通股（万股）2,060,179.31近一月换手（%）13.61分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《主要金属价格上涨业绩高增，增量项目 有 望 逐 步 落 地 — 紫 金 矿 业（601899.SH）2026 半年报点评报告》2026.08.26《主要金属价格上涨业绩高增，控股优质 资 产 聚 焦 价 值 引 领 — 紫 金 矿 业（601899.SH）2025 年报点评报告》2026.03.25《金量价齐升推动业绩增长，成本管控提升毛利率—紫金矿业（601899.SH）2025 年半年报点评报告》2025.08.28事件：10 月 24 日，公司披露 2026 年三季报：前三季度，公司实现营业收入 2834.53 亿元，同比增长 11.51%；归母净利润 575.26 亿元，同比增长 51.93%。观点：量价齐升叠加控本增效，业绩再创新高。前三季度，公司核心财务指标再创历史新高：实现营业收入 2834.53 亿元，同比增长11.51%；利润总额 936.08 亿元，同比增长 68.22%；归母净利润575.26 亿元，同比增长 51.93%；扣非净利润 558.42 亿元，同比增长 63.63%；经营活动现金流量净额 842.76 亿元，同比增长61.74%；综合毛利率由上年同期 24.93%升至 38.44%，矿山企业毛利率达 68.38%。业绩高增得益于产量释放、吨矿付现成本有效控制及主营金属价格大涨：金锭均价 995.77 元/克（上年同期746.43 元/克），铜精矿均价 84,545 元/吨（上年同期 60,878 元/吨），银均价同比翻倍。量方面，公司实现矿产金 70 吨、同比增长 8%，矿产铜 82 万吨（剔除卡莫阿后 73 万吨、同口径增长 6%），当量碳酸锂 7.9 万吨、同比大幅增长。单季度看，Q3 归母净利润 183.56亿元，同比增长 25.97%。赤峰并表落地、朱诺增储翻番，铜金锂接续曲线清晰。黄金板块，赤峰黄金控制权收购已于 10 月 22 日顺利完成，公司获取一批成矿条件好、资源禀赋优异的在产黄金矿山，黄金资源储备与产量规模将有效增厚；阿基姆金矿、瑞果多金矿等增量项目产能持续释放。铜板块，朱诺铜矿报告期新增备案铜金属量 275 万吨，累计查明 569 万吨，相当于"再造一个朱诺铜矿"，项目预计 2026 年底投产；雄村铜矿主要工程陆续开工，预计 2028 年底投产，铜板块增量项目梯次落地、产能接续释放。锂板块，3Q 盐湖、拉果措盐湖及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡，马诺诺锂矿已于 7 月完成浮选系统投料试车，基戈马港口升级改造预计 2027 年下半年建成。此外，公司持续推进智能化改造，全集团累计投用电动矿卡 1,468台，钼、钨、锡、硫等副产品利润同比大幅增长。需关注的是，卡莫阿权益产量同比下降，铜板块产量接续仍待朱诺投产兑现。盈利预测及投资评级：金铜价格中枢上移叠加增量项目落地，公司成长逻辑持续强化，铜、金、锂接续曲线清晰，按计划落地。考虑到黄金等金属价格波动，我们适当下调公司 2026-2028 年盈证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2利预测（原归母净利润预测值 826.46/937.79/1080.69 亿元），预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 752.29/850.89/936.13 亿元，对应 PE 分别为 10.2/9.0/8.2 倍。维持“增持”评级。风险提示：主要金属价格下跌；收购资产整合存在不确定性；矿产铜增长不及预期；主要矿产所在国政治、经济局势不稳定；数据引用风险。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）303,640349,079444,450521,997572,818增长率（%）3.4914.9627.3217.459.74归母净利润（百万元）32,05151,77775,22985,08993,613增长率（%）51.7661.5545.2913.1110.02ROE（%）22.1625.7327.3923.6920.64每股收益/EPS（摊薄/元）1.211.952.833.203.52市盈率（P/E）19.028.610.29.08.2市净率（P/B）3.05.53.02.21.8数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产98,939148,204177,193248,715306,381营业收入303,640349,079444,450521,997572,818现金31,69165,57791,788142,497206,459营业成本241,776252,289309,560365,645400,084应收票据及应收账款6,9669,4378,34116,51612,125税金及附加5,8197,9158,23910,03611,399其他应收款3,5592,7865,2924,1956,216销售费用7388501,0861,2941,401预付账款4,2013,6696,3315,4367,469管理费用7,72911,15911,80414,30615,951存货33,31339,61337,77752,50546,159研发费用1,5821,7152,2242,6712,899其他流动资产19,20927,12227,66327,56627,954财务费用2,0292,0832,7174,4614,402非流动资产297,672363,802413,101453,987479,310资产和信用减值损失-753-42739-214-142长期股权投资43,08553,49668,70283,78099,165其他收益616563552568575固定资产92,307117,042144,687165,065174,873公允价值变动收益9482,9449051,1951,498无形资产68,58888,16792,23497,37599,991投资净收益4,0205,9774,0914,3954,621其他非流动资产93,691105,097107,479107,767105,281资产处置收益27-1611159资产总计396,611512,005590,293702,702785,691营业利润48,82782,110114,41712