2026年三季报点评报告：盈利能力持续提升，特高压提速充分受益

请认真阅读文后免责条款电力设备报告日期：2026 年 10 月 27 日盈利能力持续提升，特高压提速充分受益——平高电气（600312.SH）2026 年三季报点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势市场数据2026 年 10 月 26 日当前价格（元）21.9052 周价格区间（元）16.01-25.65总市值（百万元）29,716.58流通市值（百万元）29,716.58总股本（万股）135,692.13流通股（万股）135,692.13近一月换手（%）27.68分析师：李浩洋执业证书编号：S0230525080001邮箱：lihy@hlzq.com相关阅读事件：平高电气发布 2026 年第三季度报告：2026 年前三季度公司实现营业收入 81.53 亿元，同比-3.36%；实现归母净利润 12.31 亿元，同比+25.34%；实现扣非归母净利润 12.13 亿元，同比+24.25%。2026Q3实现营业收入 27.78 亿元，同比+1.39%；实现归母净利润 4.14 亿元，同比+30.50%；实现扣非归母净利润 4.15 亿元，同比+31.55%。观点：Q3 单季度营收同比增速转正，关注特高压招标进展。公司 2026Q3营收同比+1.39%，相较于 Q1/Q2 的-2.41%/-8.19%实现转正，我们认为主要系特高压项目招标&开工带动。招标方面，截至 2026 年9 月，国网特高压设备累计招标 4 批次，累计金额 329.13 亿元，远超 2025 年全年的 220.62 亿元；开工方面，据我们不完全统计，截至 2026 年 10 月下旬，我国合计开工 7 项特高压项目，合计投资规模 624.91 亿元。公司作为特高压 GIS 核心供应商深度受益，公司前三季度对外披露国网中标金额合计 73.96 亿元，随着在手订单逐步进入交付确认期、中标储备项目增长，展望后续营收规模有望持续增长。Q3 毛利率同比+4.25pct，费用管控良好。2026Q3 公司毛利率同比/环比+4.25/0.06pct 至 30.09%，或系特高压 GIS 等高毛利产品占比提升；费用端管控稳健，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.43/ +0.50/+0.82/+0.01pct 至 3.49%/4.12%/5.81%/-0.41%。2026Q3 公司经营性现金净流入 2.73 亿元，相较于去年同期的 5.60亿元同比缩减 2.87 亿元，主要系公司在加大回款力度的同时主动缩短付款账期并提升现金支付比例，Q4 作为电网客户集中回款时段，公司现金流有望环比修复。特高压建设景气延续，龙头份额保障订单可持续性。“十五五”电网投资有望维持高位，国网明确“十五五”期间特高压在建总体规模超过“十三五”与“十四五”总和；特高压交直流工程储备充足，10 月 15 日，国家电网有限公司“一交两直”三项特高压工程获得核准，三项工程总投资约 591 亿元。组合电器为换流站与变电站核心设备，公司在特高压 GIS 领域市占率稳居前列，竞争格局稳定、技术壁垒高。我们认为，随着后续批次特高压招标落地及在手订单交付提速，公司收入端有望重回增长通道，高毛利产品结构下利润弹性将持续释放，全年业绩高增长确定性较证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2强。盈利预测及投资评级：公司作为特高压 GIS 龙头，有望充分受益于“十五五”期间特高压投资加速，我们预计公司 2026-2028 年归 母 净 利 润 14.45/17.68/20.26 亿 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 为20.6/16.8/14.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；电网投资不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；汇率波动风险；测算存在误差，以实际为准。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）12,40212,51713,26614,71116,117增长率（%）11.960.935.9810.899.56归母净利润（百万元）1,0231,1201,4451,7682,026增长率（%）25.439.4529.0422.3514.62ROE（%）10.2010.4511.7212.6712.75每股收益/EPS（摊薄/元）0.750.831.061.301.49市盈率（P/E）25.523.020.616.814.7市净率（P/B）2.52.12.42.11.8数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产16,33216,85419,63821,36525,314营业收入12,40212,51713,26614,71116,117现金7,1307,18010,35211,96014,829营业成本9,6299,5239,81810,72711,654应收票据及应收账款6,3886,1915,9245,4366,647税金及附加9993105119128其他应收款76718588102销售费用495441387408452预付账款332351372430449管理费用383433539627655存货1,5471,7651,7732,0172,020研发费用550620670758847其他流动资产8591,2971,1331,4351,268财务费用-59-46-48-69-64非流动资产5,4105,2724,9114,6264,289资产和信用减值损失-137-98-119-44-37长期股权投资621631680728777其他收益6344645556固定资产2,0792,0981,9881,9441,842公允价值变动收益01000无形资产1,3081,3001,011730455投资净收益3433484748其他非流动资产1,4021,2441,2321,2241,215资产处置收益2-0001资产总计21,74322,12624,54925,99129,603营业利润1,2661,4321,7862,1992,513流动负债10,49810,04711,14110,77212,292营业外收入1187119短期借款00000营业外支出49121313应付票据及应付账款8,5497,7388,4078,3939,501利润总额1,2731,4311,7812,1972,510其他流动负债1,9492,3092,7342,3792,791所得税154201244304337非流动负债280311296281267净利润1,1191,2291,5371,8932,173长期借款4174594530少数股东损益9611092125146其他非流动负债239237237237237归属母公司净利润1,0231,1201,4451,7682,026负债合计10,77710,35811,43711,05412,559EBITDA1,7141,8871,9892,3