2026年三季报点评：利润加速修复，全渠道战略初显成效

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 23 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 当前价： 18.01 元 三诺生物（300298） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 利润加速修复，全渠道战略初显成效 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：雷瑞 执业证号：S1250525110001 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.57 流通 A 股(亿股) 4.48 52 周内股价区间(元) 13.65-19.68 总市值(亿元) 100.29 总资产(亿元) 62.08 每股净资产(元) 5.53 相 关研究 [Table_Report] 1. 三诺生物（300298）：内生增长强劲，海外市场机遇与挑战并存 (2025-10-28) [Table_Summary]  事件：2026年前三季度，公司实现营收 38.4亿元（+11.2%），归母净利润 3.7亿元（+76.1%），扣非归母净利润 3.5 亿元（+94.9%）。  全球化进程加速，线上+线下全渠道战略初显成效。公司业务已覆盖业务全球约187 个国家和地区，拥有超 2500万用户。公司已陆续在越南、菲律宾、印度尼西亚、印度和泰国等国家设立分子公司，建立本地化运营团队，开拓东南亚、非洲中东等市场。境外子公司 PTS 和 Trividia 的产品覆盖超 5.5万家零售药店，重点发力欧美市场，并通过投标等模式开拓墨西哥、非洲地区业务。同时，跨境电商业务通过自建网站和第三方线上平台（eBay、Amazon、AliExpress 等）设立店铺的模式开展，已在欧洲、北美、东南亚等 18个国家拥有了合作海外仓，实现物流本地化。  深度布局 AI 战略，糖尿病管理数智化升级。2025 年 10 月，公司正式推出 AI健康管家“小诺智能体”，通过整合患者的居家监测、生活行为、健康档案等多维数据，为用户输出定制化控糖方案。2026年 8月，搭载小诺智能体的血糖仪 i6上市，开售首周周期 GMV 突破 2000万元，稳居全网 CGM 新品销售榜首，已有超 28 万用户体验过小诺智能体 AI 血糖管理，全网曝光量超 8000 万次。  盈利预测：预计 2026-2028年营业收入分别 51/57/63亿元，对应 PE 为 25/20/17倍。  风险提示：CGM 放量不及预期、海外研发进展不及预期、子公司扭亏不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4659.34 5149.37 5691.27 6293.17 增长率 4.87% 10.52% 10.52% 10.58% 归属母公司净利润（百万元） 92.65 403.36 506.80 601.66 增长率 -71.61% 335.37% 25.64% 18.72% 每股收益 EPS（元） 0.17 0.72 0.91 1.08 净资产收益率 ROE 0.64% 12.59% 14.10% 14.82% PE 108 25 20 17 PB 3.22 3.15 2.82 2.50 数据来源：Wind，西南证券 -29%-21%-14%-6%1%9%25/1025/1226/226/426/626/8三诺生物 沪深300 三 诺生物（300298） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：血糖测试仪：随着全球糖尿病患病率不断提升，患者知晓率逐步增长，指尖血糖仪市场稳步增长。假设 2026-2028 年公司血糖测试仪复合增速为 11%。 假设 2：即时检测 POCT 监测系统：2026 年起，公司将 iPOCT 监测系统、血脂检测系统、糖化血红蛋白检测系统、血压计等业务统一归入为即时检测 POCT 产品，国内市场保持稳定增长。同时，公司加速全球化战略布局，海外分子公司和跨境电商多渠道协同开拓国际市场。假设 2026-2028 年公司即时检测 POCT 监测系统复合增速为 9%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入如下表： 表 1：分业务收入 单 位 ： 亿 元 2025A 2026E 2027E 2028E 血糖测试仪 收入 34.7 38.5 42.7 47.5 增速 4% 11% 11% 11% 即时检测 POCT 产品 收入 7.4 8.1 8.8 9.5 增速 - 9% 9% 9% 糖尿病营养、护理等辅助产品 收入 4.5 4.9 5.4 5.9 增速 15% 10% 10% 10% 合计 收入 46.6 51.5 56.9 62.9 增速 5% 11% 11% 11% 毛利率 49% 53% 54% 56% 数据来源：Wind，西南证券 三 诺生物（300298） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4659.34 5149.37 5691.27 6293.17 净利润 22.08 448.18 563.11 668.51 营业成本 2388.47 2401.76 2605.07 2778.56 折旧与摊销 187.20 197.08 204.05 205.45 营业税金及附加 45.93 51.02 56.32 62.26 财务费用 35.17 30.90 28.46 31.47 销售费用 1258.30 1441.82 1593.56 1793.55 资产减值损失 -184.32 -30.00 -30.00 -30.00 管理费用 456.82 463.44 483.76 547.51 经营营运资本变动 166.76 -610.72 -86.48 -94.51 研发费用 235.56 257.47 284.56 314.66 其他 378.26 47.32 11.92 81.88 财务费用 35.17 30.90 28.46 31.47 经营活动现金流净额 605.14 82.75 691.06 862.80 资产减值损失 -184.32 -30.00 -30.00 -30.00 资本支出 124.63 100.00 50.00 50.00 投资收益 1.40 0.00 0