2026年三季报点评：需求承压，竞争、原材料与汇兑拖累业绩

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月27日优于大市小熊电器（002959.SZ）2026 年三季报点评：需求承压，竞争、原材料与汇兑拖累业绩核心观点公司研究·财报点评家用电器·小家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价35.11 元总市值/流通市值5471/4908 百万元52 周最高价/最低价50.40/30.15 元近 3 个月日均成交额63.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《小熊电器（002959.SZ）-2025 年报点评：积极优化经营能力，盈利能力稳步修复》 ——2026-04-09《小熊电器（002959.SZ）-2025 年中报点评：经营表现加速向上，盈利大幅修复》 ——2025-08-29《小熊电器（002959.SZ）-2024 年报点评：四季度业绩环比明显改善，经营拐点显现》 ——2025-04-10收入单季度降幅扩大，利润降幅收窄。公司 2026Q1-3 实现营收 33.88 亿/-8.22%，归母净利润 1.51 亿/-38.63%，扣非归母净利润 1.35 亿/-40.38%。Q3 单季营收 10.39 亿/-10.16%，归母净利润 0.31 亿/-25.30%，扣非归母净利润 0.26 亿/-34.64%，单三季度利润降幅较 Q2 的-45.84%有所收窄。行业整体承压影响收入。参考奥维云网数据，2026 年 1-9 月国内厨房小家电零售额同比减少 5.2%，其中公司主要品类所处赛道均呈现压力，以电饭煲、养生壶、破壁机为例，前三季度奥维口径线上销额同比-4.7%、-10.1%、-13.9%，预计在行业需求整体承压背景下，公司的销售端受到一定影响。毛利率单季度回落，汇兑损失影响净利率。2026Q1-3 公司毛利率36.51%/-0.65pct，Q3 单季 36.13%/-0.97pct、环比-0.90pct。预计毛利率下滑一方面受原材料价格上涨影响，另一方面受竞争加剧影响，罗曼智能毛利率下降也对整体毛利率造成拖累。费 用 端 ， Q1-3 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 19.35%/5.06%/4.70% ， 同 比+1.86/+0.19/+0.31pct，一方面受竞争加剧影响，另一方面收入下滑使费用率被动有所提升；Q3 单季21.19%/5.40%/4.27%，同比+2.55/-0.51/-0.56pct。2026Q1-3 财务费用 0.35 亿，上年同期为净收益 0.01 亿，其中汇兑损益及其他由上年同期 0.03 亿增至 0.26 亿。现金流同比改善。2026Q1-3 经营活动现金流净额 3.51 亿/+165.65%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少，其中单 Q3 经营性净现金流由上年同期-0.1 亿转正为 1.48 亿，公司季度间现金流波动较大主要为小家电每年大促期间结算跨期影响所致。风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。盈利预测及投资建议：下调盈利预测。考虑到原材料成本上涨、行业竞争仍激烈，公司前三季度毛利率下滑 0.65pct，销售费用率大幅提升 1.86pct，因此对 2026 年毛利率和费用率假设做调整，其中 2026 年毛利率在原材料涨价影响下有所下滑，但公司近年通过结构升级和内部提效持续优化成本，预计 2027-28 年毛利率有所回升，2026-28 年毛利率-0.43/+0.44/+0.35pct 至36.24%/36.68%/37.03%（前值为 36.48%/36.80%/36.96%）；销售费用率预计2026-28 年上调至 18.5%/18.3%/18.1%（前值 17.6%/17.6%/17.6%），对应地公司 2026-2028 年归母净利润为 2.9/3.5/4.1 亿（前值为 4.4/4.8/5.2 亿），同比-27%/+23%/+17%，对应 PE=19/16/14x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,7585,2304,9225,2535,572(+/-%)1.0%9.9%-5.9%6.7%6.1%净利润(百万元)288393285350408(+/-%)-35.4%36.4%-27.4%22.9%16.6%每股收益（元）1.832.501.822.232.60EBITMargin7.0%9.6%7.3%8.1%8.9%净资产收益率（ROE）10.2%12.8%8.9%10.5%11.7%市盈率（PE）19.214.119.315.713.5EV/EBITDA17.911.815.914.212.5市净率（PB）1.951.811.731.661.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E（25E）002032.SZ苏泊尔41.833332.622.522.692.84161716152.7优于大市002959.SZ小熊电器35.11552.501.822.232.60141916141.0优于大市300824.SZ北鼎股份7.58250.350.310.390.45222420171.2无评级002705.SZ新宝股份11.20911.230.821.141.329141080.5无评级301332.SZ德尔玛7.44340.280.270.310.35262724222.2无评级资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E202