2026年三季报点评：海外业务持续拓展，股东回报保持较高水平

证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉比特（603444） 2026 年三季报点评：海外业务持续拓展，股东回报保持较高水平 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 328.69 一年最低/最高价 300.10/528.40 市净率(倍) 4.07 流通 A股市值(百万元) 23,679.19 总市值(百万元) 23,679.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 80.78 资产负债率(%,LF) 22.33 总股本(百万股) 72.04 流通 A 股(百万股) 72.04 相关研究 《吉比特(603444)：2025 年报点评：业绩符合预期，持续高分红》 2026-04-01 《吉比特(603444)：2025 年三季报点评：流水超预期，新游有望持续贡献增量》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,696 6,205 6,823 7,269 7,686 同比（%） (11.69) 67.89 9.97 6.53 5.74 归母净利润（百万元） 944.92 1,793.67 1,935.59 2,130.80 2,347.23 同比（%） (16.02) 89.82 7.91 10.09 10.16 EPS-最新摊薄（元/股） 13.12 24.90 26.87 29.58 32.58 P/E（现价&最新摊薄） 25.06 13.20 12.23 11.11 10.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季度业绩。2026Q3 实现营业收入 17.70 亿元，同比下降 10.07%、环比下降 5.85%；归母净利润 4.93 亿元，同比下降13.34%、环比下降 14.03%；扣非归母净利润 4.79 亿元，同比下降 14.98%、环比下降 14.61%。2026Q3 单季度业绩有所回落，主要系部分存量游戏收入及利润同比、环比下降，同时权益法确认的投资收益环比减少。 ◼ 境内游戏：部分产品流水有所回落，关注核心游戏长线运营表现。2026年前三季度，《问道手游》实现流水 14.06 亿元，同比下降 6.17%；《杖剑传说（大陆版）》实现流水 12.44 亿元，同比增长 6.70%；《道友来挖宝》实现流水 8.32 亿元，同比增长 163.47%。其中，《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于 2025 年 5 月上线，完整运营周期推动前三季度收入及利润同比增长。我们认为，公司具备较强的游戏长线运营能力，后续建议关注核心产品流水表现及新游贡献。 ◼ 境外游戏：收入保持较快增长，全球化发行持续推进。2026 年前三季度公司境外游戏收入 10.95 亿元，同比增长 86.27%，占总收入比例约19.9%。其中，《杖剑传说（欧美版）》于 2026 年 5 月上线，前三季度贡献流水 5.97 亿元，Q3 收入及利润环比均大幅增长；《问剑长生（港澳台韩版）》《杖剑传说（港澳台版、日本版）》亦贡献同比增量。展望后续，《杖剑传说》计划于 2026Q4 在韩国、东南亚等地区上线，《问剑长生》计划于 2026Q4 在欧美地区上线，全球化发行有望持续贡献业绩增量。 ◼ 现金流保持稳健，延续较高股东回报。2026Q3 经营活动现金流净额 6.42亿元，同比下降 17.89%、环比下降 7.32%，主要受到联运渠道回款账期及发行费用支付节奏影响。截至 2026 年 9 月末，公司货币资金及交易性金融资产合计 56.18 亿元，尚未摊销的充值及道具余额 7.53 亿元。公司拟每 10 股派发现金红利 60 元，合计拟派现 4.31 亿元；加上已实施的半年度分红，前三季度累计分红预计达 11.48 亿元，占同期归母净利润的 72.44%。公司现金储备充裕，持续高比例分红，股东回报价值突出。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑《杖剑传说》全球化发行持续贡献增量，海外市场拓展有望带来新的增长空间，我们将 2026-2028 年归母净利润预测由 18.2/19.7/22.7 亿元上调至 19.4/21.3/23.5 亿元，对应 2026-2028 年PE 为 12/11/10 倍。我们看好公司长期盈利韧性及股东回报价值，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新游表现不及预期，海外发行不及预期，行业竞争加剧。 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2025/10/272026/2/252026/6/262026/10/25吉比特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 吉比特三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,883 7,012 8,401 9,876 营业总收入 6,205 6,823 7,269 7,686 货币资金及交易性金融资产 5,268 6,221 7,495 8,847 营业成本(含金融类) 378 546 560 538 经营性应收款项 374 413 427 449 税金及附加 35 39 41 44 存货 0 0 0 0 销售费用 2,083 2,183 2,253 2,306 合同资产 0 0 0 0 管理费用 407 444 472 500 其他流动资产 240 377 479 581 研发费用 887 955 1,018 1,076 非流动资产 2,740 2,729 2,707 2,706 财务费用 (38) 0 0 0 长期股权投资 991 906 846 806 加:其他收益 14 34 36 38 固定资产及使用权资产 413 325 237 150 投资净收益 84 102 109 115 在建工程 13 14 15 16 公允价值变动 31 0 0 0 无形资产 66 64 62 60 减值损失 (78) (50) (50) (50) 商誉 4 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 5 3 3 3 营业利润 2,502 2,743 3,020 3,326 其他非流动资产 1,247 1,412 1,539 1,666 营业外净收支 2 2 2 2 资产总计 8,622 9,740 11,108 12,582 利润总额 2,504 2,745 3,022 3,328 流动负债 1,951 2,017 2,052 2,058 减:所得税 358 384 423 466 短期借款及一年内到期的非流动负债 9 10 1