三季度单季扭亏为盈，ABC组件在手订单充足

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：电力设备| 公司点评报告股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.97总股本/流通股本（亿股）21.15 / 21.05总市值/流通市值（亿元）253 / 25252 周内最高/最低价16.77 / 10.06资产负债率(%)79.9%市盈率-12.47第一大股东陈刚研究所分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com研究助理:闫依洋SAC 登记编号:S1340126050013Email:yanyiyang@cnpsec.com爱旭股份(600732)三季度单季扭亏为盈，ABC 组件在手订单充足投资要点事件：2026 年 10 月 21 日，公司发布 2026 年第三季度报告。2026年前三季度公司实现营收 144.72 亿元，同比+24.79%；实现归母净利润-7.09 亿元，亏损同比扩大 1.77 亿元；扣非归母净利润-8.76 亿元，亏损同比扩大 0.72 亿元。其中，2026 年单三季度公司实现营收52.89 亿元，同比+67.89%，环比+11.46%；实现归母净利润 0.45 亿元，同环比实现扭亏为盈（去年同期为-2.95 亿元，今年单二季度为-3.14 亿元）；实现扣非归母净利润-0.25 亿元，同比减亏 3.55 亿元，环比减亏 3.38 亿元。订单结构优化，三季度毛利率显著改善。2026 年前三季度公司毛利率 9.83%，同比+4.88pcts，归母净利率-4.90%，同比-0.31pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.84%/3.54%/1.90%/5.07%，分别同比-0.59/-0.79/-0.26/+4.31pcts，财务费用率提升主要系汇兑损失增加。2026 年单三季度公司毛利率 13.31%，同比+5.93pcts，归母净利率 0.84%，同比+10.20pct，主要系公司优化订单结构，提升海外高价值市场销售占比。ABC 组件差异化竞争优势显著，先进产能释放有望带来增量。2026年 10 月，公司 ABC 组件凭借全球领先的效率优势位居 TaiyangNews效率榜榜首；产品定价方面，据公司公告，ABC 组件海外售价较常规TOPCon 产品保持 10%-50%溢价，公司持续丰富下游应用场景，创造长期价值。产能方面，除了义乌、滁州技改项目，公司还拟将天津基地现有 PERC 电池产能升级改造为 6GW ABC 电池产能，项目预计总投资金额为 11.50 亿元，计划于 26 年四季度启动、27 年三季度陆续投产，为业绩增长提供支撑。订单方面，公司 ABC 组件在手订单充足，至 2026年三季度末公司合同负债 8.89 亿元，环比+59.3%，订单已排期至 2027年上半年。盈利预测与投资评级我们预计公司 26-28 年营收分别为 193.4/248.4/309.5 亿元，归母净利润分别为-4.2/12.1/21.8 亿元，对应 27-28 年 PE 分别为21x/12x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：光伏行业竞争加剧风险；需求不及预期风险；产线改造进度不及预期风险；汇率波动风险盈利预测和财务指标发布时间：2026-10-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）15614193382484230954增长率(%)39.9723.8528.4624.60EBITDA（百万元）491.272433.444125.255560.07归属母公司净利润（百万元）-1821.95-416.251214.082178.85增长率(%)---79.46EPS(元/股)-0.86-0.200.571.03市盈率（P/E）--20.8511.62市净率（P/B）4.935.414.293.13EV/EBITDA77.7113.467.605.14资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 10 月 23 日收盘价[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入15614193382484230954营业收入40.0%23.8%28.5%24.6%营业成本15210174202123825920营业利润---80.5%税金及附加6388113138归属于母公司净利润---79.5%销售费用489561696867获利能力管理费用6707358941083毛利率2.6%9.9%14.5%16.3%研发费用352387472573净利率-11.7%-2.2%4.9%7.0%财务费用172503139126ROE-35.5%-8.9%20.6%27.0%资产减值损失-779-585-585-585ROIC-6.4%0.3%6.5%10.1%营业利润-1863-42613382415偿债能力营业外收入5666资产负债率79.9%82.8%80.8%77.9%营业外支出35202020流动比率0.460.550.590.65利润总额-1893-44013242401营运能力所得税-5-966144应收账款周转率12.789.719.8810.85净利润-1887-43112582257存货周转率6.047.6711.1515.22归母净利润-1822-41612142179总资产周转率0.450.530.630.72每股收益（元）-0.86-0.200.571.03每股指标（元）资产负债表每股收益-0.86-0.200.571.03货币资金36796102751810287每股净资产2.432.212.793.82交易性金融资产1141924估值比率应收票据及应收账款1700261429423398PE--20.8511.62预付款项331575616700PB4.935.414.293.13存货2483206117501656流动资产合计9475123461374816889现金流量表固定资产17069166821707617945净利润-1887-43112582257在建工程4225324333333624折旧和摊销1800237026633033无形资产981230728833410营运资本变动93613626381620非流动资产合计25535258152687428562其他1478830763758资产总计35010381614062245451经营活动现金流净额2327413153207669短期借款4875527551755075资本开支-941-2313-3713-4712应付票据及应付账款9811112261209414347其他-1901-420813其他流动负债5700581661516471投资活动现