2026年三季报点评：Q3业绩符合预期，海外大储开启放量

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 鹏辉能源（300438） 2026 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，海外大储开启放量 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 39.47 一年最低/最高价 36.20/92.77 市净率(倍) 2.98 流通A股市值(百万元) 15,952.36 总市值(百万元) 19,866.96 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.26 资产负债率(%,LF) 75.41 总股本(百万股) 503.34 流通 A 股(百万股) 404.16 相关研究 《鹏辉能源(300438)：2026 年中报点评：储能竞争力强化，经营指标进一步改善》 2026-08-28 《鹏辉能源(300438)：2026H1 业绩预告点评：Q2 业绩环比高增，储能量利齐升》 2026-07-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,961 11,944 22,763 34,207 42,773 同比（%） 14.83 50.04 90.58 50.27 25.04 归母净利润（百万元） (252.46) 206.02 1,600.03 2,313.91 2,805.56 同比（%） (685.72) 181.61 676.63 44.62 21.25 EPS-最新摊薄（元/股） (0.50) 0.41 3.18 4.60 5.57 P/E（现价&最新摊薄） (78.69) 96.43 12.42 8.59 7.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q3 业绩基本符合预期。公司 26 年 Q1-3 营收 179 亿元，同增 136%，归母净利润11.8 亿元，同增 929%，扣非净利润 12.02 亿元，同增 7546%，毛利率 19.7%，同增4.8pct，归母净利率 6.6%，同增 5.1pct；其中 26 年 Q3 营收 69 亿元，同环比+110％/+11％，归母净利润 3.6 亿元，同环比+79%/-27％，扣非净利润 3.8 亿元，同环比+119%/-26％，毛利率 20%，同环比+1.9/+0.4pct，归母净利率 5.3%，同环比-0.9/-2.7pct。 ◼ Q3 出货环增近 15%、海外大储开启放量。我们预计公司 Q1-3 出货 42GWh，其中Q3 出货 16.5GWh，环增 15%。储能板块 Q3 收入 49 亿元，我们预计出货 13.6GWh，环增 8%，其中小储 6.6GWh，环比微增，大储 7.0GWh，环增 15%，大储海外开启放量，我们预计Q3出货3.1GWh，环比大增158%。我们预计Q1-3合计出货36.1GWh，26 年出货预计 50GWh，同增 70%+，含海外大储 7-8GWh，27 年出货 90GWh，同增 80%，含海外大储 10-15GWh。消费板块 Q3 收入 18 亿元，我们预计出货 2.6GWh，环增 35%，我们预计全年出货 9GWh。 ◼ 受减值和费用影响、单位利润略有下降。公司 Q3 电池含税价 0.47 元/wh，环比略降，毛利率 20.0%，环增 0.4pct，同增 1.9pct，我们测算单位利润 0.024 元/wh，环比下降 0.01 元/wh。公司 Q3 计提资产减值损失约 1.48 亿元、信用减值损失约 0.96亿元，合计约 2.43 亿元，主要受碳酸锂跌价、产线切换和客户诉讼影响；此外计提0.61 亿元股权激励费用，对当期盈利形成影响。后续看，公司产品结构优化，我们预计对冲消费税影响，单位利润有望维持稳定。 ◼ Q3 费用率环比提升、经营现金流亮眼。公司 26 年 Q1-3 期间费用 17 亿元，同增91%，费用率 9.3%，同-2.2pct，其中 Q3 期间费用 6.8 亿元，同环比+92%/+25%，费用率 9.9%，同环比-0.9/+1.1pct；26 年 Q1-3 经营性净现金流 9.1 亿元，同比转正，其中 Q3 经营性现金流 7.4 亿元，同环比+429.6%/+247%；26 年 Q1-3 资本开支 4.4亿元，同降 10%，其中 Q3 资本开支 2 亿元，同环比+9%/+24%；Q3 末存货 45 亿元，较 Q2 末下降 6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到税收政策对盈利的影响，我们下调公司 26-28 年归母净 利 润 预 测 为 16/23/28 亿 元 （ 此 前 预 期 20.1/30.4/36.9 亿 元 ）， 同 比+677%/+45%/+21%，对应 PE 分别为 12x/9x/7x，考虑到公司储能业务增长及海外市场不断拓展，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 -14%1%16%31%46%61%76%91%106%121%136%2025/10/272026/2/252026/6/262026/10/25鹏辉能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 鹏辉能源三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,963 16,641 33,029 38,789 营业总收入 11,944 22,763 34,207 42,773 货币资金及交易性金融资产 2,068 5,955 16,473 18,168 营业成本(含金融类) 10,200 18,394 28,243 35,808 经营性应收款项 5,072 8,065 12,779 15,979 税金及附加 72 137 205 257 存货 4,194 1,764 2,708 3,434 销售费用 314 455 599 642 合同资产 91 213 319 387 管理费用 405 580 770 855 其他流动资产 538 644 750 821 研发费用 521 911 1,283 1,497 非流动资产 9,423 10,402 10,431 10,212 财务费用 108 141 253 263 长期股权投资 219 219 219 219 加:其他收益 124 137 171 171 固定资产及使用权资产 6,948 7,617 7,466 7,097 投资净收益 82 (11) (17) (21)