2026Q3业绩点评：业绩符合预期，工控α持续强化，物理AI打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汇川技术（300124） 2026Q3 业绩点评：业绩符合预期，工控α持续强化，物理 AI 打开成长空间 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 55.25 一年最低/最高价 48.50/84.05 市净率(倍) 3.89 流通A股市值(百万元) 133,358.37 总市值(百万元) 149,786.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.20 资产负债率(%,LF) 47.60 总股本(百万股) 2,711.07 流通 A 股(百万股) 2,413.73 相关研究 《汇川技术(300124)：股权激励彰显信心，工控强α，AIDC&机器人打开成长空间》 2026-09-22 《汇川技术(300124)：2026 年中报点评：业绩超市场预期，工控龙头α强劲》 2026-08-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 37,041 45,105 53,351 62,240 72,252 同比（%） 21.77 21.77 18.28 16.66 16.09 归母净利润（百万元） 4,285 5,050 5,587 6,719 8,259 同比（%） (9.62) 17.84 10.63 20.27 22.91 EPS-最新摊薄（元/股） 1.58 1.86 2.06 2.48 3.05 P/E（现价&最新摊薄） 34.95 29.66 26.81 22.29 18.14 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年三季报，26Q1-3 实现营收 379.6 亿元，同比+19.9%；归母 44.0 亿元，同比+3.4%；扣非 39.1 亿元，同比+0.5%；毛利率 28.2%，同比-1.0pct，归母净利率 11.6%，同比-1.8pct。其中 26Q3 营收 132.8 亿元，同环比+19.1%/-8.6%；归母 15.9 亿元，同环比+23.6%/-11.6%；扣非11.5 亿元，同环比-5.4%/-32.7%；毛利率 25.5%，同环比-2.1/-4.8pct，归母净利率 12.0%，同环比+0.4/-0.4pct，主要系电子料、铜等原材料成本持续上升。综合看，公司业绩符合市场预期。 ◼ 通用持续快速增长、K 型需求下工控α持续强化：26Q1-3 公司工控收入约 159 亿元，同比+33%，其中 26Q3 核心产品伺服/变频器/PLC&HMI收入约 21/15/5 亿元，同比+28%/+11%/+28%。 AI 投资带动半导体、3C等行业持续高增，锂电受基数影响增速边际回落，根据 MIR，26Q3 OEM/项目型市场销售额同比+6.68%/-3.36%，公司伺服/低压变频/小型 PLC 市占率分别为 30.95%/20.87%/10.70%，同比+0.8/+0.9/+2.0pct。长期看，AI投资&国产替代及 OEM 出海仍将持续拉动需求，同时公司将 AI 融入工业场景及产品，针对 PLC、变频器以及控制系统等，通过 AI 赋能增加产品及售前售后服务效率及产品性能，竞争优势进一步升维。展望后续，全年我们预计板块营收同增 30%+，公司工控经营韧性强劲，我们预计未来仍可持续保持 20%增长。 ◼ 新能源车收入稳增、海外&智能底盘有望持续突破： 26Q1-3/26Q3 板块收入 155/60 亿元，同比+8%/+15%，净利润（联合动力口径）-0.47/0.41亿元，同比-106%/-83%，毛利率 12.0%/10.8%，同比-3.9/-3.6pct，主要系铜、功率器件等原材料成本持续上升。国内方面，核心客户奇瑞/小米/理想 26Q3 销量同比+68%/-7%/+7%，表现分化。海外方面，26Q3 取得首个功率模块项目定点，匈牙利、泰国基地持续配套海外项目交付。底盘方面，公司首款 800V 主动悬架液压泵已实现量产交付，主动稳定杆实现批量销售，主动悬架 Q3 新增 3 个项目定点并切入海外客户，线控转向获得首个项目定点、线控制动完成样机开发。后续看，我们预计 2027年海外业务和智能底盘逐步放量后，新能源车业务盈利压力将明显缓解。 ◼ 垂类大模型加速物理 AI 落地、数据中心电源拓展成长边界： 1）工业物理 AI 方面，公司硬件与解决方案贯通感知、控制与执行，积累了丰富的工业数据、工艺经验及 know-how，具备硬件、场景与工艺的综合优势。公司 AI 布局早、投入大，已形成 iFG 工业智脑、PLC 开发与 HMI组态智能体等成果，并推出工业轮式人形 InoBot W1，布局仿生臂、关节模组、无框电机、驱动器及编码器等核心零部件。9 月 20 日，公司发布物理 AI 智能焊接解决方案，采用工艺世界模型与小模型协同的架构，后续将持续拓展 AI 智能解决方案向其他场景延伸，形成工业智能化应用飞轮，打开增量空间。AIDC 方面，子公司联合动力依托车规级电力-37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2025/10/272026/2/252026/6/262026/10/25汇川技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 电子技术布局数据中心服务器电源，正推进下一代技术方案迭代、样机研发及验证。 ◼ 费用率保持稳定、备货及应收增加拖累现金流：2026 年前三季度期间费用 率 16.2% ， 同 比 -0.3pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.0%/4.1%/9.0%/0.1%，同比-0.3/+0.2/-0.4/+0.3pct。2026 年前三季度经营活动现金净流入 8.95 亿元，同比-77.2%，主要受采购备货及应收账款增加影响。26Q3 末应收账款/存货/合同负债 133.33/124.58/10.53 亿元，同比+30.9%/+46.4%/+19.8%。26Q3 资产减值损失为 2.1 亿元，同比增加1.14 亿元，主要系子公司联合动力存货减值增加，26Q3 非经常性损益4.37 亿元（25Q3 为 0.7 亿元），主要系投资公司成功上市导致的股权投资项目公允价值变动收益。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到原材料价格持续上涨，我们下调公司 26-28 年归母净利润至 55.9/67.2/82.6 亿元（此前为 60.1/74.1/89.0 亿元），同比+11%/+20%/+23%