煤炭量价齐升，尿素毛利同比增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1无烟煤兰花科创（600123.SH）增持-A(维持)煤炭量价齐升，尿素毛利同比增长2026 年 10 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 10 月 27 日收盘价（元/股）：6.29年内最高/最低（元/股）：7.60/5.29流通 A 股/总股本（亿股）： 14.73/14.73流通 A 股市值（亿元）：92.67总市值（亿元）：92.67基础数据：2026 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.10摊薄每股收益(元/股)：0.10每股净资产(元/股)：10.03净资产收益率(%)：0.44资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 73.80 亿元，同比增加25.39%；实现归母净利润 1.44 亿元，同比增加 1268.84%；实现扣非归母净利润 1.97 亿元，同比增加 190.13%。第三季度实现营业收入 25.88 亿元，同比增加 41.00%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比增加 229.48%；扣非后归属母公司股东的净利润为 1.02 亿元，同比增加 313.08%。事件点评煤炭量价齐升，尿素均价同比增长。业绩增长得益于主产品煤炭、尿素售价上升，及煤炭销量增加导致的收入规模上升。前三季度实现煤炭产量1001.07 万吨，同比减少 12.3%，煤炭销量 956.38 万吨，同比增长 5.88%。煤炭销售均价 650.44 元/吨，同比增长 33.9%。煤炭销售收入达 62.21 亿元，同比增长 41.77%；毛利达到 24.73 亿元，同比增长 82.91%。化工方面，尿素产量 49.5 万吨，同比减少 4.66%，尿素销量 48.95 万吨，同比减少 8.08%，尿素均价 1739.8 元/吨，同比增长 6.87%。尿素销售收入达 8.52 亿元，同比下降 1.76%；毛利达到 1.16 亿元，同比增长 57.22%。经营活动现金流量净额由负转正，盈利改善。前三季度公司经营活动现金流净额达 16.15 亿元，同比由负转正。毛利率 33.64%，同比提升 13.34 个百分点；费用率 14.82%，同比下降 2.09 个百分点。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.13\0.15\0.19 元，对应公司 10月 26 日收盘价 6.29 元，PE 分别为 46.9\41.8\32.3 倍，给予“增持-A”投资评级。风险提示安全环保风险、市场经营风险、项目推进不及预期风险财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)11,6978,1428,9549,3859,573YoY(%)-11.9-30.410.04.82.0净利润(百万元)718-540198221287YoY(%)-65.8-175.2136.612.129.6毛利率(%)26.118.925.828.529.2EPS(摊薄/元)0.49-0.370.130.150.19公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2ROE(%)3.0-5.71.21.71.9P/E(倍)12.9-17.246.941.832.3P/B(倍)0.60.60.60.60.6净利率(%)6.1-6.62.22.43.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产78056070203118221713营业收入116978142895493859573现金5950430435100营业成本86406607664367096776应收票据及应收账款177134208150215营业税金及附加920770776850848预付账款84649971103营业费用93978910299存货608976617992633管理费用11461218110912831247其他流动资产985593755608762研发费用42333非流动资产2205229896321973577638363财务费用230311211214327长期投资1598143513111100933资产减值损失-60-228-148-209-186固定资产1368013859133931267011886公允价值变动收益00000无形资产504911840148851957623323投资净收益210-13339-47-4其他非流动资产17252762260824302221营业利润843-119445-3111资产总计2985835966342283759840076营业外收入8422215319267流动负债97281065398591441017774营业外支出2438313433短期借款17272351235162829667利润总额827-810229281345应付票据及应付账款36463906368839823764所得税35120462550其他流动负债43554396382041464342税后利润476-830183256295非流动负债446710709958382567130少数股东损益-242-290-15358长期借款34919632850671796053归属母公司净利润718-540198221287其他非流动负债9761077107710771077EBITDA28631298215324282726负债合计1419521363194422266624904少数股东权益-302-527-541-507-499主要财务比率股本14731473147314731473会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积136106106106106成长能力留存收益1341312652128071304313304营业收入(%)-11.9-30.410.04.82.0归属母公司股东权益1596415130153281543915671营业利润(%)-74.6-241.7103.7-107.83271.6负债和股东权益2985835966342283759840076归属于母公司净利润(%)-65.8-175.2136.612.129.6获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)26.118.925.828.529.2会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)6.1-6.62.22.43.0经营活动现金流1903-342179626332399ROE(%)3.0-5.71.21.71.9净利润476-830183256295ROIC(%)2.3-1.31.31.71.8折旧摊销19171669168518441