2026年三季报点评：Q3业绩超预期，毛利率提升明显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 南方传媒(601900)公司点评报告 2026 年 10 月 27 日 [Table_Title] Q3 业绩超预期，毛利率提升明显 ——南方传媒(601900)2026 年三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年三季报。 点评：  Q3 业绩超预期，毛利率提升 7 个百分点 2026 年前三季度，公司实现营业收入 62.94 亿元，同比增长 0.17%；实现归母净利润 10.78 亿元，同比增长 26.75%；实现扣非归母净利润 9.98 亿元，同比增长 24.57%。2026 年前三季度，公司毛利率为 41.31%，同比提升 5.38 个百分点；归母净利率为 17.13%，同比提升 3.59 个百分点；销售/ 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 9.21%/11.32%/0.30% ， 同 比 分 别 变 动+0.24/+0.60/-0.14 个百分点。单季度来看，26Q3 公司实现营业收入 25.05亿元，同比增长 8.38%；实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 51.00%；实现扣非归母净利润 5.54 亿元，同比增长 51.41%。利润增长主要受益于公司持续推进渠道整合、强化成本控制，营业毛利明显提升。26Q3 毛利率为 44.55%，同比提升 7.05 个百分点；26Q3 单季度销售/管理/研发费用率分别为 9.12%/9.49%/0.14%，同比分别变动+0.82/-1.06/-0.19 个百分点；归母净利率为 24.10%，同比提升 6.80 个百分点。  公司持续推进数智转型，AI+教育产品持续迭代 公司所处广东省，教材教辅业务具有较强区位优势，经营韧性显著。在数智转型方面，2026 年公司持续迭代升级粤教翔云数字教材应用平台，优化师生双向使用场景，学生端增强互动体验，教师端重点升级 AI 备课功能；有序推进“万卷要义”学习大模型建设，打造学生端伴学产品“花卷帮帮”；“南方 E 课堂”完成新首页 UI 设计及 AI 对话功能对接，粤教 AI 听说累计用户超 300 万人。  投资建议与盈利预测 公司作为广东省头部出版国企，教材教辅业务经营稳健，持续推进数智转型。我们预计 2026-2028 年公司 EPS 为 1.40/1.52/1.61 元，PE 为 9/9/8x，维持“买入”评级。  风险提示 省内 K12 在校人数下滑风险，新业态推广不及预期的风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9171.74 8635.27 8717.50 9065.99 9393.46 收入同比(%) -2.07 -5.85 0.95 4.00 3.61 归母净利润(百万元) 809.81 1042.97 1237.11 1339.82 1421.54 归母净利润同比(%) -36.91 28.79 18.61 8.30 6.10 ROE(%) 9.79 11.81 12.89 12.99 12.86 每股收益(元) 0.92 1.18 1.40 1.52 1.61 市盈率(P/E) 14.14 10.98 9.25 8.54 8.05 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] [Table_PicQuote] [Table_DocReport] [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8087.80 8298.82 8919.21 10394.28 11849.04 营业收入 9171.74 8635.27 8717.50 9065.99 9393.46 现金 3683.27 1479.59 3793.01 4959.19 6215.07 营业成本 6095.42 5507.77 5262.44 5440.37 5656.15 应收账款 1611.69 1869.64 1682.09 1794.09 1872.47 营业税金及附加 59.61 58.86 52.30 45.33 46.97 其他应收款 91.02 109.47 153.16 162.40 169.34 营业费用 919.64 868.02 889.18 861.27 864.20 预付账款 60.65 55.79 58.08 57.41 60.20 管理费用 1012.41 992.09 1046.10 1087.92 1127.21 存货 1418.95 1075.38 1112.72 1139.35 1174.77 研发费用 8.88 30.39 34.87 36.26 37.57 其他流动资产 1222.22 3708.97 2120.14 2281.84 2357.19 财务费用 -55.35 -21.97 10.18 11.04 -7.28 非流动资产 9294.89 9465.60 9121.96 8783.40 8428.45 资产减值损失 -18.86 -34.92 -26.89 -30.90 -28.90 长期投资 431.89 475.97 448.18 454.73 456.09 公允价值变动收益 -88.40 -11.28 -20.98 -16.05 -15.42 固定资产 787.06 2729.20 3327.29 3439.93 3309.85 投资净收益 24.43 15.74 18.64 17.67 18.00 无形资产 2853.10 2720.45 2720.45 2720.45 2720.45 营业利润 1123.17 1255.63 1459.95 1619.71 1707.71 其他非流动资产 5222.85 3539.98 2626.04 2168.30 1942.07 营业外收入 5.91 4.03 6.40 5.53 5.57 资产总计 17382.69 17764.42 18041.17 19177.69 20277.50 营业外支出 12.87 10.18 10.92 11.00 10.84 流动负