公司信息更新报告：煤炭盈利同比改善，光伏发电增量持续释放

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 上海能源（600508.SH） 2026 年 10 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/26 当前股价(元) 8.93 一年最高最低(元) 15.41/7.30 总市值(亿元) 90.35 流通市值(亿元) 90.35 总股本(亿股) 10.12 流通股本(亿股) 10.12 近 3 个月换手率(%) 151.38 股价走势图 数据来源：聚源 《 煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进—公司信息更新报告》-2026.8.24 《 煤炭产销利润全面增长，非煤板块协 同 发 力 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.5.4 《2025 年业绩同比下滑，高分红凸显价值—公司信息更新报告》-2026.3.31 煤炭盈利同比改善，光伏发电增量持续释放 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 吕双（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 lvshuang@kysec.cn 证书编号：S0790126050061 ⚫ 煤炭盈利同比改善，光伏发电增量持续释放。维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 70.64 亿元，同比+25.26%；归母净利润 3.37 亿元，同比+31.92%；扣非归母净利润 3.21 亿元，同比+29.93%。单季度看，2026Q3 公司实现营业收入 26.14 亿元，环比+4.54%；归母净利润 0.53 亿元，环比-74.67%，主要受综合毛利率回落及管理费用增加影响。考虑成本费用压力，我们下调盈利修复幅度假设，预计 2026—2028 年归母净 利 润 分 别 为 5.69/6.88/7.71 亿 元 （ 原 值 6.83/7.84/8.53 亿 元 ）， 同 比+158.1%/+21.0%/+12.1%；EPS 分别为 0.56/0.68/0.76 元，对应当前股价 PE 为16.4/13.6/12.1 倍。公司煤炭业务吨煤毛利同比提升，光伏发电增量持续释放，叠加现金分红回报，仍具投资价值。维持“买入”评级。 ⚫ 煤价上涨对冲销量下降，吨煤毛利同比提升 2026 年前三季度公司原煤产量 659.17 万吨，同比+6.83%；洗精煤产量 359.79 万吨，同比+6.74%；商品煤产量 473.58 万吨，同比+1.10%；商品煤销量 473.33 万吨，同比+3.80%，其中外销量 427.93 万吨，同比+4.30%。分季度看，2026Q3原煤产量、商品煤产量及销量分别同比-3.54%/-7.41%/-12.76%，产销同比由增转降。2026 年前三季度商品煤销售收入 42.91 亿元，同比+30.94%；销售成本 31.07亿元，同比+18.19%；销售毛利 11.84 亿元，同比+82.60%。按商品煤外销量测算，2026 年前三季度公司吨煤售价、销售成本及毛利分别约为 1003/726/277 元，同比+25.5%/+13.3%/+75.1%。商品煤售价涨幅高于单位成本增幅，吨煤毛利明显提升，抵消产销下降影响，2026Q3 煤炭销售毛利同比增长约 106.8%至 4.59 亿元。 ⚫ 光伏增量支撑电力业务，铝材加工规模有所提升 2026 年前三季度公司发电量 33.55 亿千瓦时，同比+10.04%，其中火电、光伏发电量分别为 25.71/7.84 亿千瓦时，同比-2.65%/+92.16%；售电量 35.19 亿千瓦时，同比+20.27%。分季度看，2026Q3 公司发电量 11.06 亿千瓦时，同比-24.0%，其中火电、光伏发电量分别为 7.68/3.38 亿千瓦时，同比-40.9%/+118.1%；售电量11.91 亿千瓦时，同比-3.17%。光伏发电保持增长，部分对冲火电出力下降影响。 2026 年前三季度公司铝材加工量 10.56 万吨，同比+30.21%，其中铝材成材制造、来料加工分别为 4.70/5.86 万吨，同比+29.48%/+30.80%，铝材加工规模持续扩大。 ⚫ 风险提示：煤矿安全生产风险；煤价下跌风险；新建项目进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,488 7,677 9,330 9,968 10,785 YOY(%) -13.6 -19.1 21.5 6.8 8.2 归母净利润(百万元) 716 220 569 688 771 YOY(%) -26.2 -69.2 158.1 21.0 12.1 毛利率(%) 21.5 14.0 18.7 19.7 19.6 净利率(%) 7.5 2.9 6.1 6.9 7.1 ROE(%) 5.2 1.3 4.1 4.9 5.3 EPS(摊薄/元) 0.71 0.22 0.56 0.68 0.76 P/E(倍) 13.1 42.4 16.4 13.6 12.1 P/B(倍) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-102026-022026-06上海能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3904 3241 4401 4714 5259 营业收入 9488 7677 9330 9968 10785 现金 2704 2000 3283 3439 4054 营业成本 7447 6598 7590 8005 8673 应收票据及应收账款 344 421 351 372 381 营业税金及附加 322 238 304 322 350 其他应收款 7 54 20 59 26 营业费用 30 30 31 35 38 预付账款 71 62 99 73 113 管理费用 681 569 634 678 701 存货 254 333 276 400 314 研发费用 62 42 47 53 60 其他流动资产 524 371 371 371 371 财务费用 70 65 44 49 34 非流动资产 15784 16127 17490 17379 17502 资产减值损失 -12 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 6 6 6 6 固定资产 11129 11148 12559 12677 12917 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1306 1440 1498 1488 1514 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 3349 3539 3433 3214 3071 资产处置收益 0 2 1 1 1 资产总计 19688 19368 2189