公司信息更新报告：2026Q3收入和利润阶段受需求等影响，ASP保持提升趋势

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱玛科技（603529.SH） 2026 年 10 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/23 当前股价(元) 18.80 一年最高最低(元) 33.77/18.40 总市值(亿元) 162.30 流通市值(亿元) 159.94 总股本(亿股) 8.63 流通股本(亿股) 8.51 近 3 个月换手率(%) 43.17 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q2 收入利润同比降幅收窄，单车价格持续上行 —公司信息更新报告》-2026.8.27 《2026Q1 业绩阶段承压，修炼内功期待旺季表现—公司信息更新报告》-2026.4.25 2026Q3 收入和利润阶段受需求等影响，ASP 保持提升趋势 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 骆扬（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004 ⚫ 2026Q3 业绩阶段承压，看好 2027 年业绩修复弹性，维持“买入”评级 公司 2026Q3 营收 69.5 亿元（同比-13.8%），归母净利润 4.4 亿元（-37%），扣非归母净利润 3.7 亿元（-43%），单季度营收受行业需求等影响下滑。考虑到行业需求阶段承压叠加四季度行业监管阶段扰动，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为 13.19/17.46/20.36 亿元（原值为 14.88/20.16/23.36 亿元），对应 EPS 1.53/2.02/2.36 元，当前股价对应 PE 为 12.3/9.3/8.0 倍，伴随 2027年行业需求改善叠加低基数，以及行业出清和强监管下竞争格局改善+公司产品结构升级，关注 2027 年收入以及盈利逐步改善，维持“买入”评级。 ⚫ 单车拆分：2026Q3 销量承压系雨水天气+新标切换，单车 ASP 保持提升趋势 2026Q3 量价拆分：（1）量：预计 2026Q3 总销量 315 万台（-18%），其中我们预计电三轮 17 万台（-15%）电动两轮 298 万台（-18%）。整体销量表现在预期之内，整体销量仍有压力系新标下电自仍较高双位数下滑+7 月份以来雨水天气增加影响行业动销所致。（2）单车 ASP：预计 2026Q3 公司单车 ASP 为 2206 元（+5%），系更高客单价电摩占比提升影响。展望后续，四季度进入淡季虽有 3C认证暂停事件但预计影响有限。伴随 2027 年行业恢复性增加叠加公司低基数，持续加码男性产品与商用配送系列，公司整体出货量有望恢复正增长。 ⚫ 2026Q3 毛利率阶段性承压，收入下滑致费用率摊薄效应仍存拖累利润率 2026Q1/Q2/Q3 公司毛利率分别 15.8%/18.7%/16.8%（-3.8/-0.2/-1.2pct），单季度毛利率下滑幅度扩大或系原材料价格上涨和销售结构等扰动所致。费用端，2026Q1/Q2/Q3 期间费用率分别 11.1%/11.1%/9.6%（+2.8/+2.7/+1.4pct），其中 Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别3.7%/2.9%/2.95%/-0.03%（-0.1/+0.3/+0.5/+0.5pct），销售费用率维持平稳，管理/研发费用率同比提升系收入摊薄效应减弱，财务费用率提升系利息费用增加但利息收入减少。综合影响下2026Q1/Q2/Q3 归母净利率 3.9%/7.4%/6.3%（-5.8/-1.6/-2.3pct），扣非净利率同比分别-5.9/-2.15/-2.7pct。展望后续，伴随行业出清+强监管+同行价格竞争力度降低，行业竞争或将在 2027 年得到改善，叠加公司产品结构升级盈利有望修复。 ⚫ 风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 21,606 25,095 22,725 26,442 30,015 YOY(%) 2.7 16.1 -9.4 16.4 13.5 归母净利润(百万元) 1,988 2,035 1,319 1,746 2,036 YOY(%) 5.7 2.3 -35.2 32.4 16.6 毛利率(%) 17.8 18.3 17.2 18.2 18.7 净利率(%) 9.2 8.1 5.8 6.6 6.8 ROE(%) 22.0 20.6 12.2 14.6 15.2 EPS(摊薄/元) 2.30 2.35 1.53 2.02 2.36 P/E(倍) 8.2 8.0 12.3 9.3 8.0 P/B(倍) 1.9 1.7 1.5 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2025-102026-022026-06爱玛科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10233 11365 11233 16464 15040 营业收入 21606 25095 22725 26442 30015 现金 2914 1970 2424 6700 5861 营业成本 17756 20505 18807 21618 24409 应收票据及应收账款 391 537 277 680 397 营业税金及附加 110 136 115 135 155 其他应收款 28 26 23 34 30 营业费用 778 1017 959 1190 1381 预付账款 30 35 29 42 40 管理费用 554 686 754 873 991 存货 811 874 632 1122 845 研发费用 659 771 870 1007 1141 其他流动资产 6060 7923 7849 7886 7867 财务费用 -275 -167 -32 -150 -150 非流动资产 13086 14210 13178 13527 13842 资产减值损失 -40 -5 0 0 0 长期投资 164 194 217 235 258 其他收益 245 137 158 178 179 固定资产 3674 5307 4934 5349 5662 公允价值变动收益 28 22 5 9 16 无形资产 1119 948 1008 1080 1148 投资净收益 22 88 21 28 40 其他非流动资产 8129 7760 7019 6864 6775 资产处置收益 27 -20 75 21 26 资产总计 23319