公司简评报告：累计业绩保持增长，三季度量价与成本压力集中显现

公司研究 公司简评 基础化工 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年10月27日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 巨化股份（600160）：累计业绩保持增长，三季度量价与成本压力集中显现 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/10/26 收盘价 30.28 总股本(万股) 269,975 流通A股/B股(万股) 269,975/0 资产负债率(%) 41.16% 市净率(倍) 3.19 净资产收益率(加权) 15.69 12个月内最高/最低价 58.00/27.45 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《巨化股份（600160）：制冷剂景气延续，龙头充分受益——公司简评报告》 2026.04.29 《巨化股份（600160）：公司业绩大幅提升，制冷剂高景气有望延续——公司简评报告》 2025.08.28 《巨化股份（600160）：制冷剂景气上行，公司业绩大幅提升——公司简评报告》 2025.05.09 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：2026年前三季度，公司实现营业收入190.86亿元，同比下降6.41%；归母净利润34.22亿元，同比增长5.34%；扣非归母净利润33.77亿元，同比增长5.55%。其中，第三季度实现营业收入57.46亿元，同比下降18.64%；归母净利润7.71亿元，同比下降35.58%；扣非归母净利润7.49亿元，同比下降36.13%。 ➢ 制冷剂价增量减：前三季度，公司制冷剂实现收入97.53亿元，同比增长4.28%；外销量21.61万吨，同比下降6.31%；平均售价4.51万元/吨，同比上涨11.30%。由于地缘政治及需求淡季影响，第三季度制冷剂产量约9.75万吨，同比下降约37%；外销量约6.01万吨，同比下降约21%；实现收入约26.52亿元，同比下降约19%。 ➢ 原料上涨削弱涨价红利：前三季度，公司无水氟化氢采购均价同比上涨24.05%，甘油上涨30.60%，外购98%硫酸和硫磺分别上涨165.28%和172.11%。虽然萤石、工业盐和电石价格有所回落，但主要原料采购价格整体上行，对产品涨价形成的利润增量构成侵蚀。 ➢ 新材料业务正在形成新的增长点：前三季度，含氟聚合物材料收入17.43亿元，同比增长26.61%，其中含氟精细化学品收入4.14亿元，同比增长47.74%；食品包装材料收入6.63亿元，同比增长23.54%。 ➢ 现金流尚可覆盖利润，资本开支明显加快：前三季度经营活动现金流净额为32.00亿元，同比下降11.80%，约为归母净利润的94%，利润仍有较好的现金支撑。同期，购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金55.30亿元，同比增长约80%，公司已进入资金投入强度较高的阶段。后续期待甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目回报体现。 ➢ 制冷剂供给刚性约束下预计仍处景气区间：2027年二代及三代制冷剂配额方案和2026年保持一致。另外对半导体行业用HFC-236fa增发生产配额150吨（且全部为内用生产配额）。公司凭借全球领先的三代制冷剂配额优势有望继续受益行业景气韧性。 ➢ 盈利预测和投资建议：考虑到制冷剂销量短期承压，我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为44.48、53.84、59.65亿元（原预测值为51.36、56.06、62.95亿元），对应EPS分别为1.65、1.99、2.21元（原预测值为1.90、2.08、2.33元）。对应2026年10月26日收盘价PE分别为18.38、15.18、13.70倍。公司是氟化工行业龙头，规模及产业链一体化优势明显，制冷剂行业景气有望长期维持，新材料业务促进细分市场增长。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：地缘政治影响出口需求；原材料成本波动加剧；项目投产不及预期。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 20655.22 24462.37 26990.87 27972.17 33582.71 35933.47 同比增速(%) -3.88% 18.43% 10.34% 3.64% 20.06% 7.00% 归母净利润(百万元) 943.51 1959.53 3783.23 4448.14 5384.11 5965.17 同比增速(%) -60.37% 107.69% 93.07% 17.58% 21.04% 10.79% 毛利率(%) 13.22% 17.50% 28.23% 30.82% 31.27% 32.21% 每股盈利(元) 0.35 0.73 1.40 1.65 1.99 2.21 ROE(%) 5.87% 11.01% 18.52% 19.25% 20.44% 19.94% PE(倍) 86.64 41.72 21.61 18.38 15.18 13.70 资料来源：同花顺，东海证券研究所 注：数据截至2026/10/26 -35%-19%-4%12%27%43%58%74%25-1026-0126-0426-07巨化股份沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 5327.27 4755.27 6044.89 7186.69 营业收入 26990.87 27972.17 33582.71 35933.47 应收票据及账款 2534.74 2849.55 3421.10 3660.57 营业成本 19370.58 19349.75 23082.69 24358.96 预付账款 144.09 179.20 215.14 230.20 营业税金及附加 199.40 206.65 248.10 265.46 其他应收款 46.77 43.69 52.45 56.13 销售费用 145.43 159.02 190.91 204.28 存货 2470.52 2187.11 2609.04 2753.30 管理费用 814.43 905.06 1086.59 1162.65 其他流动资产 852.58 603.69 724.