“流量+资本”双驱动，“互联网+AI”加码布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月27日优于大市东方财富（300059.SZ）“流量+资本”双驱动，“互联网+AI”加码布局核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008证券分析师：陈莉0755-81981575chenli@guosen.com.cnS0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.55 元总市值/流通市值293502/248428 百万元52 周最高价/最低价26.79/17.18 元近 3 个月日均成交额3707.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方财富（300059.SZ）-互联网证券景气延续，AI 赋能探索二次增长》 ——2026-08-23《东方财富（300059.SZ）-经纪两融弹性突出，AI 赋能提质增效》——2026-04-27《东方财富（300059.SZ）-业绩景气向上，谋求新增长空间》 ——2026-03-22《东方财富（300059.SZ）-业绩弹性突出，关注基金代销业务复苏》 ——2025-10-25《东方财富（300059.SZ）-市占延续提升，基金代销复苏》 ——2025-08-17Q3 净利润环比增速回落。2026 年前三季度，公司实现营业总收入 155.60 亿元，同比+34.26%；归母净利润 119.07 亿元，同比+30.89%。加权平均 ROE12.28%，同比+ 1.54 个 pct。单季看，Q3 营业总收入 50.54 亿元、归母净利润 38.43 亿元，同比分别+6.80%、+8.86%，增速较上半年回落，主因三季度 A 股日均成交 2.32 万亿元，环比-20.53%。手续费及佣金净收入、金融电子商务服务收入与利息净收入三线同增、结构均衡。手续费及佣金净收入 87.84 亿元，同比+32.29%，占比 56.5%，系市场成交活跃及零售客户规模扩张带动经纪业务净收入增加，为业绩压舱石；金融电子商务服务收入 34.16 亿元，同比+34.31%，占比 22.0%，对应基金代销，受益于天天基金保有规模持续增长，三季度新发基金“量增额减”背景下存量收入韧性突出；利息净收入 33.59 亿元，同比+ 39.68%，占比21.6%，增速居首，主要系两融融出资金利息收入增加。经纪业务贡献流量变现基本盘，基金代销提供轻资产稳定收入，两融贡献资金业务弹性。“流量+资本”双轮驱动，投资资产规模增长较快。期末公司总资产 4724.54亿元，较年初+ 20.24%，资产扩表较快。资产端，TPL 资产 1590 亿元，较年初大增 45.16%，债券投资规模扩张，自营固收成为扩表主引擎；融出资金 794 亿元，较年初小幅下降 1.76%，两融规模阶段性收缩；代理买卖证券款 1526 亿元，增长 8.18%，零售经纪基本盘稳固。归母净资产 1024 亿元，增长 11.45%，由利润留存内生增厚。资产负债表结构显示，公司正由轻资产互联网平台向“流量 + 资本”双轮驱动的资本中介转型：经纪与财富管理业务为扩表提供稳定负债来源，资本业务提供顺周期弹性。公司成长逻辑在于“互联网流量入口+金融牌照+AI 技术”的飞轮效应。流量端，东方财富网、股吧与天天基金构筑的零售流量生态具备稀缺性与规模壁垒，获客边际成本低、用户粘性高，构成经纪与代销业务的护城河；牌照端，证券、基金销售、基金投顾等全牌照布局支撑一站式财富管理闭环；技术端，公司持续加码 AI，智能投顾、智能客服、行情资讯与风控合规等场景应用有望提升服务效率与长尾用户转化率。长期中，公司凭借零售流量与资本实力，经纪市占率仍有上行空间，基金代销受益于存量规模增长与指数化投资趋势，资本业务提供业绩弹性，长期成长空间可期。投资建议：我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI 赋能叠加流量优势有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)11,60416,06819,55821,68623,411(+/-%)4.7%38.5%21.7%10.9%8.0%归母净利润(百万元)9,61012,08516,03817,56519,197(+/-%)17.3%25.7%32.7%9.5%9.3%摊薄每股收益(元)0.610.761.011.111.21净资产收益率(ROE)12.6%14.0%16.8%17.0%17.3%市盈率(PE)30.624.318.316.715.3市净率(PB)3.63.23.02.72.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：东方财富营业收入及增速（单位：亿元）图2：东方财富单季营业收入及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：东方财富归母净利润及增速（单位：亿元）图4：东方财富单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：东方财富各类业务收入占比图6：东方财富证券业务细分类别收入占比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3风险提示股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E货币资金101259124283136711150382165420营业收入1160416068195582168623411交易性金融资产73549109505131406157687189225证券业务849412535156941745518767应收账款738921101311141226金融电子商务服务28413182350038504235其他流动资产3651566167金融数据服务192240252265291流动资产合计277059371919409110450021495024广告服务77110112115118固定资产23162728286430073158营业成本462548560596646无形资产及其他14596979899证券业务长期股权投资323324341358376金融电子商务服务203222210231254资产总计30