海外宏观周报：美联储或按兵不动

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：中选或加剧分化，关注非科技机会》 - 2026.10.20 宏观观点 海外宏观周报：美联储或按兵不动 ⚫ 核心观点 上周美股 AI 产业链调整延续，小盘股表现相对占优。上周标普500 指数下跌 0.5%，纳斯达克 100 指数下跌 0.8%，罗素 2000 指数上涨 2.0%。近期科技和通信板块持续面临卖压，投资者对非 AI 科技公司的关注有所增加。产业链内部也出现明显分化，软件相关股票相对强势，而电力供应商、电网建设等此前受益于数据中心投资的板块承压，回调压力从芯片和云服务商扩散至配套基础设施板块。 美债延续反弹，风险资产调整对长端债券形成支撑。截至上周五，10 年期美债收益率约为 5.00%，较前一周下降约 7 个基点。尽管中东风险和能源价格仍推升通胀担忧，AI 相关股票走弱、信用市场压力推动资金增配国债。我们预计长债收益率仍将宽幅震荡，短期进一步下行的空间有限。近期美债反弹受到科技股调整及避险需求的支撑，但美国增长韧性仍对收益率构成约束。 本周美联储将召开议息会议。我们预计，本次会议美联储将维持利率不变，12 月可能再加息一次，明年的政策方向则有望转向降息。近期风险资产调整和 AI 相关企业融资压力上升，为美联储观察此前加息的效果提供了理由。展望明年，若能源冲击逐步减弱，高融资成本对消费和投资的抑制作用进一步显现，美联储将获得降息空间，但降息时点和幅度仍受通胀回落进程约束。 ⚫ 风险提示： 若中东局势紧张加剧，能源冲击持续，核心通胀进一步扩散，同时美国经济继续走强，美联储可能更大幅度加息。 发布时间：2026-10-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外宏观事件与数据跟踪 ................................................................... 4 2 美联储观点跟踪 ........................................................................... 6 3 风险提示 ................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 美国 NAHB 房产市场指数 .......................................................... 5 图表 2： 美国密歇根大学消费者信心指数 ................................................... 5 图表 3： 美国密歇根大学通胀率预期（%） .................................................. 5 图表 4： 美国初请失业金人数（万人） ..................................................... 5 图表 5： 美国续请失业金人数（万人） ..................................................... 5 图表 6： 市场预期今年 12 月还有一次加息 .................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 海外宏观事件与数据跟踪 上周中东局势持续紧张。随着以色列和美国选举临近，对大规模军事行动可能恢复的担忧继续支撑油价。与此同时，周末仍有外交信号释放：伊朗外交部表示，正通过中间方向美国传递信息，尚未关闭外交窗口。美国方面，特朗普拒绝透露是否计划对伊朗发动攻击。双方在谈判条件上的分歧仍然明显，短期克制不足以消除市场对冲突升级和能源运输中断的担忧。 美国企业活动保持较快扩张。10 月标普全球综合 PMI 初值由 9 月的 58.4 降至 57.6。其中，制造业 PMI 由 55.9 升至 56，高于市场预期的 55.5；服务业 PMI由 58.8 降至 57.9，略低于预期的 58。制造业订单和生产保持强劲，服务业扩张虽有所放缓，但招聘需求仍较旺盛。调查显示，订单积压和供应商交货延迟加重，企业将成本转嫁给客户的能力有所增强。 美股AI产业链调整延续，小盘股表现相对占优。上周标普500指数下跌0.5%，纳斯达克 100 指数下跌 0.8%，罗素 2000 指数上涨 2.0%。周初科技股一度反弹，但 AI 基础设施融资压力及地缘局势升级再次打击风险偏好，周四市场出现集中减仓。近期科技和通信板块持续面临卖压，投资者对非 AI 科技公司的关注有所增加。产业链内部也出现明显分化，软件相关股票相对强势，而电力供应商、电网建设等此前受益于数据中心投资的板块承压，回调压力从芯片和云服务商扩散至配套基础设施板块。 美债延续反弹，风险资产调整对长端债券形成支撑。截至上周五，10 年期美债收益率约为 5.00%，较前一周下降约 7 个基点。尽管中东风险和能源价格仍推升通胀担忧，AI 相关股票走弱、信用市场压力推动资金增配国债。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表1：美国 NAHB 房产市场指数 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表2：美国密歇根大学消费者信心指数 图表3：美国密歇根大学通胀率预期（%） 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表4：美国初请失业金人数（万人） 图表5：美国续请失业金人数（万人） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 0204060801001986-031988-031990-031992-031994-031996-031998-032000-032002-032004-032006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-032020-032022-032024-032026-03美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数48.00 0102030405060708090美国:密歇根大学消费者信心指数01234567美国:密歇根大学:通胀率预期:1年美国:密歇根大学:通胀率预期:5年18.018.519.019.520.020.521.021.522.022.523.0美国初请失业金人数（4周移动平