银行行业点评报告：银行负债压力缓解信号与跨年配置思考

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 银行 2026 年 10 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“换锚”及存贷款基准利率退出的潜在影响—行业点评报告》-2026.10.21 《银行资负形势年末收官展望—行业深度报告》-2026.10.21 《季末回表显著弱于季节性的几点原因 — 理 财 观 察 之 “ 募 集 抢 跑 ”》-2026.10.18 银行负债压力缓解信号与跨年配置思考 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 张意宣（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhangyixuan1@kysec.cn 证书编号：S0790126070044 ⚫ 银行负债压力边际缓解，年末或为配债窗口期、警惕年初约束 近期银行负债端呈现一般性存款回补、高成本主动负债收缩、市场化资金量价双降等积极变化，司库头寸由偏紧转向相对充裕。负债稳定性及成本改善，有望通过缓释久期约束、修复考核利差和释放剩余流动性三个渠道，为银行跨年配债提供支撑。但考虑到本轮改善仍以边际缓解为主，低利率环境下的资负久期错配及利率风险指标约束依然存在，预计银行配债行为整体偏审慎，难以简单演绎为全面、大规模回补长债。 ⚫ 一般性存款回补叠加主动负债收缩，量价信号共同验证负债修复 财政支出加快推动财政存款向一般性存款转化，权益市场震荡回调则促使部分非银资金回流银行表内，一般性存款获取力度边际改善。与此同时，银行通过高成本产品主动揽储的意愿减弱：2026 年 9 月结构性存款增速降至 6.32%，国有行、城商行结构性存款及中长期大额存单量价同步收缩。司库层面，大行资金融出恢复、中小行融出维持高位，国库现金定存中标利率显著下行，同业存单净融资及同业存款报价均趋弱，表明银行预防性备付和中长期资金需求下降，负债压力缓解具备总量、结构与价格的多重印证。 ⚫ 久期、成本与头寸约束缓和，年底配置盘存在欠配回补与“以量补价”诉求。 2026 年银行在二级市场整体超卖债券，前期利率风险管控、负债欠稳定及主动止盈等因素压制配置需求；随着核心存款恢复、主动负债与批发资金价格回落，前期欠配部分具备适当回补条件。此外，在 2027 年债券到期再投资收益率下降、票息收入承压的背景下，部分金融市场条线可能通过扩大持仓规模对冲票息下行，并基于次年额度核定考虑提高年末持仓基数，形成一定年底冲量买盘。不过，大行仍需等待政府债供给高峰过去以释放配置空间，中小行则受监管指导、浮盈垫厚度等因素制约，预计回补更可能集中于 5—7 年、7—10 年等中期限品种，长久期债券大幅增配的空间相对有限。 ⚫ 国债税后相对优势提升，2027 年初配置盘上量仍需保持谨慎。 2026 年上半年上市银行实际所得税率普遍抬升，国债免税属性带来的税后收益优势扩大，相对政策性金融债更具配置吸引力；同时，2025 年四季度债券投资收益兑现基数不高，预计 2026 年末银行集中止盈兑现的诉求不强，有利于持债稳定。展望 2027 年，开门红存款目标预计更趋务实，大额存单与结构性存款额度收敛，2026 年初“存款超增—被动配债”的链条或难重现。综合判断，2026 年底存在提前配置窗口，但若 2027 年初信贷投放超预期或债券供给节奏靠前，银行主动买盘可能受到挤压，对年初配置规模快速上升不宜过度乐观。 ⚫ 风险提示：银行负债修复持续性不足；监管及利率风险约束强于预期；年末配置行为偏离预期。 -24%-17%-10%-2%5%12%2025-102026-022026-062026-10银行沪深300行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 近期银行负债压力有所缓解的几个信号................................................................................................................................. 3 1.1、 一般性存款回补，财政投放与非银回流形成补充 ...................................................................................................... 3 1.2、 主动负债需求回落，高成本存款量价同步收缩 .......................................................................................................... 4 1.3、 司库头寸偏冗余，市场化资金吸收量价双降 .............................................................................................................. 5 2、 负债修复中的银行跨年配债思考 ............................................................................................................................................ 9 2.1、 负债改善传导：久期约束减弱、成本利差打开、剩余流动性配置 ........................................................................ 10 2.2、 欠配回补诉求释放，部分金市条线存在以量补价可能 ............................................................................................ 10 2.3、 税率抬升下国债相对占优，年末基于业绩的债券兑现诉求不强 ............................................................................ 10 2.4、 2027 年开门红存款趋于务实，被动配债链条或难重现 .......................................................................................... 11 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图