整车主线周报：重卡9月数据公布，本周SW汽车零部件表现较好

整车主线周报：重卡9月数据公布，本周SW汽车零部件表现较好证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年10月27日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（板块最新观点2◼乘用车观点更新：中欧此次达成阶段性共识，短期避免贸易摩擦进一步升级，混动车型限制详细方案暂未落地。阶段性共识落地有望修复前期市场悲观情绪，且车企海外产能落地均在加速中，我们仍看好海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车，以及零跑汽车、小鹏集团、上汽集团、长安汽车等。◼重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！◼客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超我们预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低我们预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。 ◼注：下文本周指10/19-10/23◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。3目录本周（10/19-10/23）板块行情复盘板块边际变化跟踪投资建议与风险提示一、本周（10/19-10/23）板块行情复盘4本周板块行情复盘◼ 整车各子板块：本周SW汽车零部件指数+3.32%，相对万得全A指数+3.9pct，涨幅最大；本周SW商用载货车指数-6.50%，相对万得全A指数-5.9pct，跌幅最大。◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数-2.14%，相对万得全A指数-1.6pct，本周香港汽车指数-3.8%，相对恒生指数+0.7pct。个股表现上，本周特斯拉+4.9%，涨幅最大，本周赛力斯-8.5%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所5图：本周整车各子板块涨跌幅图：本周乘用车核心个股涨跌幅1.51%-2.14%-6.50%-2.09%3.32%2.16%-3.79%-4.52%-0.58%-10.00%-5.00%0.00%5.00%4.9%0.7%0.0%-0.9%-0.9%-1.6%-1.8%-2.8%-2.9%-3.9%-4.7%-5.1%-5.7%-6.9%-8.5%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%特斯拉理想汽车H长安汽车小鹏汽车H长城汽车A比亚迪上汽集团广汽集团A比亚迪股份蔚来零跑汽车吉利汽车长城汽车H广汽集团H赛力斯本周板块行情复盘◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数-6.50%，相对万得全A指数-5.9pct，本周SW商用载客车指数-2.09%，相对万得全A指数-1.5pct。个股表现上，本周中国重汽A+2.6%，涨幅最大，福田汽车-6.4%，跌幅最大。◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数+2.16%，相对万得全A指数+2.7pct。个股表现上，本周春风动力+8.4%，涨幅最大，本周雅迪控股-18.5%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所6图：本周商用车核心个股涨跌幅图：本周摩托车核心个股涨跌幅2.6%1.5%1.2%0.6%-1.2%-1.8%-2.4%-3.2% -3.7%-6.4%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%8.4%4.7%0.7%-1.4%-2.2%-14.9%-18.5%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%本周板块行情复盘◼ 本周SW乘用车PE（TTM） 25.9x，SW商用载货车PE （TTM）29.9x，SW商用载客车PE（TTM） 12.3x；分别处于16年至今的61.3%/33.6%/1.6%分位数。◼ 本周SW乘用车PB （TTM）1.5x，SW商用载货车PB（TTM） 1.7x，SW商用载客车PB（TTM） 3.4x；分别处于16年至今的16.0%/58.2%/71.9%分位数。◼ 注：PE（TTM）、PB（TTM）数据均基于10月23日市场数据计算。数据来源：wind，东吴证券研究所7图：本周整车PE（TTM）估值图：本周整车PB （TTM）估值050100150200250SW乘用车PESW商用载货车PESW商用载客车PE0.01.02.03.04.05.0SW乘用车PBSW商用载货车PBSW商用载客车PB二、板块边际变化跟踪8◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/10/23涨幅为14.0%。最新一周铝价上涨0.6%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/10/23涨幅为32.0%。最新一周下跌4.9%。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/10/23涨幅为47.0%。最新一周铜价下跌1.2%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/10/20涨幅为331.9%。最新一周存储价格稳定。上游价格变化梳理数据来源：Wind，东吴证券研究所图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价（万元/吨）图： LME铜现货结算价（美元/吨）图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨）图：存储价格指数变化10,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00010203040502025/2/112025/3/112025/4/112025/5/112025/6/112025/7/112025/8/112025/9/112025/10/112025/11/112025/12/112026/1/112026/2/112026/3/112026/4/112026/5/112026/6/112026/7/112026/8/112026/9/112026/10/1101020304050607095.86.06.26.46.66.87.07.27.4◆25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64； 2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.0288/8.2355/8