第三季度营收与利润同比转增，海外业务持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月26日优于大市鱼跃医疗（002223.SZ）第三季度营收与利润同比转增，海外业务持续推进核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cnS0980526070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价27.31 元总市值/流通市值27164/25520 百万元52 周最高价/最低价46.31/23.90 元近 3 个月日均成交额250.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鱼跃医疗（002223.SZ）-营收与利润短期承压，血糖板块及海外业务维持增长》 ——2026-08-24《鱼跃医疗（002223.SZ）-呼吸治疗业务企稳回升，血糖管理业务表现亮眼》 ——2025-08-26《鱼跃医疗（002223.SZ）-国产家用医疗器械龙头，沉淀聚焦高成长赛道》 ——2025-08-21公司 26Q3 收入与利润同比转增，经营趋势较 H1 改善。2026 年前三季度公司实现营业收入 66.11 亿元，同比增长 1.0%；归母净利润 11.31 亿元，同比下降 22.8%；扣非归母净利润 10.37 亿元，同比下降 11.3%。单三季度实现营业收入 20.42 亿元，同比增长 8.3%；归母净利润 2.88 亿元，同比增长9.6%；扣非归母净利润 2.76 亿元，同比增长 8.1%。公司国内线上业务延续增长，线下业务调整已接近尾声，各产品线新品迭代逐步落地；CGM、急救及海外业务继续推进，整体经营呈现边际改善。前三季度费用增速放缓，利润率仍受非经营性因素拖累。2026 年前三季度公司销售费用 12.79 亿元，同比增长 3.8%，销售费用率 19.3%；管理费用3.49 亿元，同比增长 2.8%，管理费用率 5.3%；研发费用 4.47 亿元，同比增长 0.5%，研发费用率 6.8%；财务费用为-0.51 亿元，同比少减约 0.89 亿元，财务费用率为-0.8%。公司前三季度毛利率 49.9%，净利率 17.1%，较上年同期分别提升约 0.2pp 和下降 5.3pp。利润端仍受到其他收益减少、汇兑损益波动以及分红、回购等因素影响，但第三季度收入和利润已恢复同比增长。后续费用投入将主要聚焦国内市场基础、全球化布局和数智化、穿戴化产品研发，费用率将结合市场环境、新品节奏和业务拓展情况动态安排。呼吸业务第三季度恢复增长，血糖管理、急救及海外业务持续推进。从 Q3经营情况看，呼吸治疗板块已实现同比增长；CGM 继续保持增长，Anytime4、Anytime5 系列已于年初取得欧盟 MDR 认证，海外销售布局逐步展开；急救业务受产品矩阵完善、海外注册证落地及渠道拓展带动，前三季度实现快速增长。公司还推出智能健康戒指 R3、智能血压手表 Watch A1，持续推进“硬件+软件+数据”的健康管理生态。投资建议：公司为国产家用医疗器械龙头，CGM 等热门新产品放量空间较大。考虑到呼吸治疗及家用健康检测板块业务波动、短期费用投入规划以及汇兑、政府补助等非经常项目的影响，略下调 2026-2028 年盈利预测，预计公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 83.35/94.46/106.61 亿 元 （ 原 为83.77/94.92/107.12 亿元），同比增速 4.8%/13.3%/12.9%；预计公司2026-2028 年归母净利润 14.20/17.57/21.01 亿元（原为 14.89/17.69/21.15亿元），同比增速-4.2%/+23.8/+19.6%，当前股价对应 PE=19.3/15.6/13.0倍，维持“优于大市”评级。风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,5667,9558,3359,44610,661(+/-%)-5.1%5.1%4.8%13.3%12.9%归母净利润(百万元)18061482142017572101(+/-%)-24.6%-17.9%-4.2%23.8%19.6%每股收益（元）1.801.481.421.752.10EBITMargin18.3%14.3%18.6%20.4%21.8%净资产收益率（ROE）14.4%11.2%10.2%11.9%13.4%市盈率（PE）15.218.519.315.613.0EV/EBITDA19.021.819.715.913.1市净率（PB）2.182.071.961.851.75资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年10月27日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 26Q3 收入与利润同比转增，经营趋势较 H1 改善。2026 年前三季度公司实现营业收入 66.11 亿元，同比增长 1.0%；归母净利润 11.31 亿元，同比下降 22.8%；扣非归母净利润 10.37 亿元，同比下降 11.3%。其中，第三季度实现营业收入 20.42亿元，同比增长 8.3%；归母净利润 2.88 亿元，同比增长 9.6%；扣非归母净利润2.76 亿元，同比增长 8.1%，收入与利润均恢复同比增长。公司国内线上业务延续增长，线下业务调整已接近尾声，各产品线新品迭代逐步落地；CGM、急救及海外业务继续推进，整体经营呈现边际改善。图1：鱼跃医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：鱼跃医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：鱼跃医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：鱼跃医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理前三季度费用增速放缓，利润率仍受非经营性因素拖累。2026 年前三季度公司销售费用 12.79 亿元，同比增长 3.8%，销售费用率 19.3%；管理费用 3.49 亿元，同比增长 2.8%，管理费用率 5.3%；研发费用 4.47 亿元，同比增长 0.5%，研发费用率 6.8%；财务费用为-0.51 亿元，同比少减约 0.89 亿元，财务费用率为-0.8%。公司前三季度毛利率 49.9%，净利率 17.1%，较上年同期分别提升约 0.2 个百分点和下降 5.3 个百分点。利润端仍受到其他收益减少、汇兑损益波动以及分红、回购等因素影响，但第三季度收入和利润已恢复同比增长。后续费用投入将主要聚焦国内市场基础、全球化布局和数智化、穿戴化产品研发，费用率将结合市场环境、新品节奏和业务拓展情况动态安