公司信息更新报告：2026Q3利润阶段性承压，薇诺娜核心品牌优势稳固

美容护理/化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 贝泰妮（300957.SZ） 2026 年 10 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/26 当前股价(元) 32.71 一年最高最低(元) 49.79/29.48 总市值(亿元) 138.56 流通市值(亿元) 138.56 总股本(亿股) 4.24 流通股本(亿股) 4.24 近 3 个月换手率(%) 98.22 股价走势图 数据来源：聚源 《2026H1 经营改善显现，多品牌增长与费用优化共振—公司信息更新报告》-2026.8.25 《2026Q1 业绩强势高增，多维向好增长 可 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.27 《2025Q3 扭亏为盈，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼—公司信息更新报告》-2025.10.28 2026Q3 利润阶段性承压，薇诺娜核心品牌优势稳固 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002 ⚫ 2026Q3 营收同比-4.3%、归母净利润同比-28.6%，业绩阶段性承压 公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收36.37亿元（+5.0%）、归母净利润3.10亿元（+14.0%），其中2026Q3实现营收10.46亿元（-4.3%）、归母净利润0.18亿元（-28.6%）。我们认为，公司核心品牌薇诺娜敏感肌修护优势稳固，大单品迭代升级及多品牌矩阵协同发展，叠加渠道拓展持续推进，有望驱动业绩稳健增长及盈利能力改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为6.69/7.70/8.78亿元，对应EPS为1.58/1.82/2.07元，当前股价对应PE为20.7/18.0/15.8倍，维持“买入”评级。 ⚫ 前三季度毛利率小幅提升，Q3 销售费用率上行影响利润表现 双十一：天猫大美妆数据显示，薇诺娜在天猫美妆双 11 开门红 4 小时成交榜中排名第 10，双 11 李佳琦美妆直播间预售首日薇诺娜保湿特护霜第二代售出超 20万件。盈利能力方面：2026Q1-3 公司毛利率为 74.65%（+0.3pct），净利率为 8.26%（+0.3pct），盈利能力有所提升。费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为 53.6%/8.0%/5.2%，同比分别+0.5pct/-1.4pct/+0.2pct；2026Q3 单季销售/管理/研发费用率分别为 61.1%/8.9%/7.4%，同比分别+10.4pct/-3.5pct/+2.3pct，销售费用率大幅上行，预计主要系双 11 大促前置投放、营销投入增加等。 ⚫ 深耕敏感肌细分需求，研发突破与渠道拓展协同推进 产品端，薇诺娜核心大单品保持竞争优势，并推出特护系列卸妆油、神奇水等产品，进一步满足敏感肌细分需求，薇诺娜宝贝推出洗沐系列，迎合敏感肌儿童的洗护需求。研发端，公司首款自研三类医疗器械 BTN001 获批，推动自研医美产品向商业化落地迈进。渠道端，公司加快海外市场拓展，国内 OMO 线下直营门店持续布局，线下收入同比增长，单店产出表现良好；此外，截至 2026H1，贝泰妮累计获得 43 项化妆品出口备案，覆盖北美、欧洲、中东和东南亚等区域，加速海外市场布局形成。 ⚫ 风险提示：渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,736 5,359 6,162 6,983 7,852 YOY(%) 3.9 -6.6 15.0 13.3 12.4 归母净利润(百万元) 503 506 669 770 878 YOY(%) -33.5 0.5 32.3 15.0 14.1 毛利率(%) 73.7 74.5 74.6 74.7 74.8 净利率(%) 8.6 9.6 11.1 11.3 11.4 ROE(%) 8.0 8.2 10.0 10.3 10.5 EPS(摊薄/元) 1.19 1.19 1.58 1.82 2.07 P/E(倍) 27.5 27.4 20.7 18.0 15.8 P/B(倍) 2.3 2.2 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2025-102026-022026-06贝泰妮沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6133 5868 6832 7214 8330 营业收入 5736 5359 6162 6983 7852 现金 1810 2458 2826 3406 3909 营业成本 1506 1369 1567 1768 1976 应收票据及应收账款 720 559 911 755 1119 营业税金及附加 70 77 88 100 112 其他应收款 37 40 48 52 61 营业费用 2866 2676 3019 3408 3816 预付账款 53 88 74 110 97 管理费用513 495 551 617 686 存货 612 528 777 696 950 研发费用 295 237 246 276 314 其他流动资产 2901 2194 2194 2194 2194 财务费用 -1 11 12 14 16 非流动资产 2171 2473 2518 2551 2615 资产减值损失 -175 -70 -20 -20 -20 长期投资 279 344 344 344 344 其他收益 90 68 80 80 80 固定资产 707 699 714 725 732 公允价值变动收益 178 43 5 5 5 无形资产 259 552 594 643 701 投资净收益 62 87 90 90 90 其他非流动资产 926 878 866 839 838 资产处置收益 -4 3 0 0 0 资产总计 8304 8341 9350 9765 10945 营业利润 625 629 828 950 1082 流动负债 1518 1556 2070 1740 2064 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 315 481 707 481 481 营业外支出 19 15 15 15 15 应付票据及应付账款 447 447 577 578 712 利润总额 608 617 816 938 1070 其他流动负债 756 628 786 681 871 所得税 114 100 132 152 173 非流动负债 598 481 440 39