2026年三季报点评：Q3单壁加速放量，业绩符合市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天奈科技（688116） 2026 年三季报点评：Q3 单壁加速放量，业绩符合市场预期 2026 年 10 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 32.60 一年最低/最高价 29.13/60.50 市净率(倍) 3.09 流通A股市值(百万元) 11,948.94 总市值(百万元) 11,948.94 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.55 资产负债率(%,LF) 34.01 总股本(百万股) 366.53 流通 A 股(百万股) 366.53 相关研究 《天奈科技(688116)：2026 年中报点评：Q2 量利环比高增，单壁加速放量》 2026-08-25 《天奈科技(688116)：25 年报及 26 年一季报点评：业绩符合预期，单壁逐步放量》 2026-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,448 1,297 1,643 2,306 2,890 同比（%） 3.13 (10.41) 26.65 40.33 25.36 归母净利润（百万元） 250.20 227.80 348.39 572.77 753.94 同比（%） (15.80) (8.95) 52.94 64.40 31.63 EPS-最新摊薄（元/股） 0.68 0.62 0.95 1.56 2.06 P/E（现价&最新摊薄） 47.76 52.45 34.30 20.86 15.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 业绩符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 12.2 亿元，同比+22%，归母净利 2.3 亿元，同比+15%，扣非净利 2 亿元，同比+18%，毛利率 38.5%，同比+2pct；其中 26Q3 营收 4.9 亿元，同环比+42％/+20％，归母净利0.9 亿元，同环比+14%/+16％，扣非净利 0.8 亿元，同环比+21%/+16％，毛利率 39.6%，同环比-1/0pct，Q3 公司计提资产减值损失约 0.2 亿元，若加回则 Q3 净利润约 1.1 亿元+，符合市场预期。 ◼ 出货创历史新高，单壁加速放量。我们预计 26Q1-3 公司碳纳米管浆料出货约 7.4 万吨，同比+32%左右，其中多壁约 6.4 万吨，同比+20%，单壁约 9500 吨；其中 26Q3 总出货约 3 万吨，其中多壁约 2.6 万吨，同环比+49%/+24%，单壁约 4400 吨，同环比+175%/+42%，出货增速明显提速。我们预计 26 年公司总出货 10-11 万吨左右，同比+30%-40%，其中多壁 8.5-9 万吨、单壁 1.5 万吨。单壁产能加速释放，我们预计 27 年公司多壁出货维持 30%增长，单壁浆料出货有望翻倍增长至 3 万吨，其中铁锂快充使用单壁趋势显著。 ◼ 钠电、固态等新产品加速导入，单壁应用空间进一步打开。公司钠电用单壁产品已导入主流客户并开始小批量出货，后续随头部客户钠电放量有望贡献增量；固态方面，新型易分散干法单壁碳纳米管研发顺利，正与下游客户开展测试验证。公司同时持续推进碳基电子材料研发，中长期有望打开锂电导电剂之外的新应用空间。 ◼ 北美业务有望 27 年贡献增量。为满足美国《大而美法案》Non-PFE 相关要求，公司拟以 2550 万美元转让 BVI 天奈 51%股权，交易完成后上市公司仍持有 49%股权，美国业务股权结构调整进一步落地。美国工厂建设持续推进，我们预计 26Q4 有望逐步推进北美大客户验证、27 年形成实际出货；上市公司后续可通过原材料供应及参股分红等方式分享北美业务增长。同时公司启动 1-2 亿元股份回购，彰显长期发展信心。 ◼ Q3 存货水平较年中基本稳定，资本开支显著增长。公司 26Q1-3 期间费用 2 亿元，同比+14%，费用率 16%，同比-1pct，其中 Q3 期间费用 1 亿元，同环比+20%/+9%，费用率 14%，同环比-3/-1pct；26Q1-3 经营性净现金流 0.9 亿元，同比-24%，其中 Q3 经营性现金流-0.05 亿元，同环比-105%/-109%；26Q1-3 资本开支 1.9 亿元，同比+0.5%，其中 Q3 资本开支 0.8 亿元，同环比+61%/+197%；26Q3 末存货 3.9 亿元，较年初+68%，较年中+10.4%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑减值影响，我们调整公司 26-28 年归母净利润 预 期 至 3.5/5.7/7.5 亿 元 （ 原 预 期 4.0/5.7/7.5 亿 元 ）， 同 比+53%/+64%/+32%，对应 PE 为 34/21/16x，考虑单壁管放量，公司盈利增速高于行业增速，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。 -46%-41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2025/10/272026/2/252026/6/262026/10/25天奈科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天奈科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,849 3,047 3,597 4,225 营业总收入 1,297 1,643 2,306 2,890 货币资金及交易性金融资产 1,797 1,804 1,854 2,055 营业成本(含金融类) 821 1,004 1,292 1,595 经营性应收款项 789 949 1,371 1,719 税金及附加 18 20 25 32 存货 230 234 301 372 销售费用 16 15 20 23 合同资产 0 0 0 0 管理费用 80 81 113 142 其他流动资产 33 60 71 81 研发费用 109 120 161 188 非流动资产 2,880 3,027 3,162 3,399 财务费用 31 46 52 51 长期股权投资 24 24 24 24 加:其他收益 25 16 23 29 固定资产及使用权资产 1,618 1,700 1,752 1,875 投资净收益 13 26 2 3 在建工程 907 957 1,007 1,057 公允价值变动 6 0 10 1