2026年三季报点评：盈利韧性凸显，ROE中枢下沿有望抬升

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中信证券（600030.SH） 2026 年 10 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/26 当前股价(元) 25.69 一年最高最低(元) 30.63/23.77 总市值(亿元) 4,013.88 流通市值(亿元) 3,128.16 总股本(亿股) 156.24 流通股本(亿股) 121.77 近 3 个月换手率(%) 50.24 股价走势图 数据来源：聚源 《业务全线高增，稳态 ROE 提升有望带来估值重塑—中信证券 2026 年中报点评》-2026.8.21 《再融资靴子落地，业务全面高增带来配置机遇—公司信息更新报告》-2026.5.29 《海外投行和投资收益表现亮眼，ROE 和估值错配—中信证券 2026 年一季报点评》-2026.4.27 盈利韧性凸显，ROE 中枢下沿有望抬升 ——中信证券 2026 年三季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 ⚫ 单 Q3 业绩承压，单季度加权 ROE 年化仍达 9.6% 2026 单 Q3 公司营业收入/归母净利润为 169/76.8 亿元，同比-26.6%/-20.2%，环比-36.3%/-41.5%，低于我们预期，主要受自营投资收益回落拖累，经纪、投行和资管净收入仍保持同比增长。前三季度营收/归母净利润为 666/310 亿元，同比+18.6%/+32.7%，累计年化加权 ROE 为 13.61%，同比+2.64pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.65 倍，环比-0.32 倍。考虑 Q3 公司业绩韧性较强，上修 2026 年盈利预测，下修 2027-2028 年市场假设与公司盈利预测，预计 2026—2028 年归母净利润 390、400、444（调前 376、416、463）亿元，同比+30%、+3%、+11%，当前股价对应 PB 为 1.2、1.1、1.0 倍，对应 PE 为 10.3、10.0、9.0 倍。三季度自营收益明显承压，但单季度加权 ROE（年化）仍达 9.60%，压力测试体现一定盈利韧性，压力情景下 ROE 下沿或在 9%左右，较 2024Q1 低点的 7.5%抬升约 20%，估值性价比突出，维持“买入”评级。 ⚫ 经纪、投行、资管单季收入同比增长，投行环比改善 （1）单 Q3 经纪净收入 48.7 亿元，同比+7.4%，环比-1.3%；同期市场日均股基成交额 2.8 万亿元，同比+10%、环比-18%。期末客户保证金 6118 亿元，同比+20.9%，环比-11.8%。经纪收入保持同比增长，单季环比微降，客户资金规模环比回落。（2）单 Q3 投行净收入 21.0 亿元，同比+32.1%，环比+15.8%；A 股 IPO承销金额 122.5 亿元，同比+337%，环比+18%。我们测算境外投行收入约 7.6 亿元，同比+15.4%，环比+24.4%，带来一定支撑。（3）单 Q3 资管净收入 36.8 亿元，同比+13.0%，环比+0.2%。华夏基金单季净利润 5.81 亿元，同比-32.9%，环比-25.6%；期末母公司总 AUM 为 2.86 万亿元，同比-4.9%。 ⚫ 自营收益回落，金融资产整体稳定，其他债权投资明显扩表 （1）单 Q3 自营投资收益（含公允和汇兑，不含联营）39.0 亿元，同比-68.6%，环比-72.8%，年化自营收益率 1.53%；前三季度自营收益 295 亿元，同比-0.7%。三季度股市下跌，预计直投跟投、衍生品、权益自营均受影响较大。期末自营金融资产 1.00 万亿元，环比-3.8%。交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债权投资分别为 8197/1239/941 亿元，环比-6%/+21%/+69%，其他债权投资较二季度末增加 385 亿元，增长明显。 （2）单 Q3 利息净收入 14.7 亿元，同比+169.1%，环比+108.6%，带来一定支撑。期末公司融出资金 2117 亿元，同比+10.5%，环比-15.7%；单季信用减值净转回约 5.18 亿元，对盈利亦有支撑。 ⚫ 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 63,789 74,854 88,874 94,857 104,761 YOY(%) 6.2 17.3 18.7 6.7 10.4 归母净利润(百万元) 21,704 30,076 39,012 40,034 44,423 YOY(%) 10.1 38.6 29.7 2.6 11.0 毛利率(%) 44.7 53.7 58.1 57.0 57.2 净利率(%) 34.0 40.2 43.9 42.2 42.4 ROE(%) 7.7 9.8 11.2 10.3 10.7 EPS(摊薄/元) 1.46 2.03 2.50 2.56 2.84 P/E(倍) 18.5 13.3 10.3 10.0 9.0 P/B(倍) 1.53 1.43 1.23 1.14 1.05 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-16%-8%0%8%16%2025-102026-022026-06中信证券沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,473,458 1,817,646 2,127,199 2,313,680 2,513,564 营业收入 63,789 74,854 88,874 94,857 104,761 现金 370,646 466,279 628,588 687,087 761,104 营业成本 35,283 34,689 37,232 40,822 44,804 应收票据及应收账款 72,343 118,941 146,035 148,035 150,035 营业税金及附加 319 484 574 613 677 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 5 9 9 9 9 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 30,084 33,114 35,763 39,340 43,273 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 1,030,468 1,232,426 1,352,577 1,478,558 1,602,425 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 237,253 264,256 336,940 344,636 353,475 资产减值损失 (1114) 837 620 567 522 长期股权投资 9,608 9,95