AI端侧行业跟踪系列(三)：入口价值正逐渐显现，大厂Agent与AI终端密集落地

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 10 月 26 日 推荐（维持） AI 端侧行业跟踪系列（三） TMT 及中小盘/电子 近期市场对于 AI 端侧的发展趋势较为关注，我们总结最新看法，认为 AI 端侧伴随 Agentic AI 应用的逐渐成熟，入口价值正逐渐显现，产业链已不断有优秀新品冒出，我们判断 27Q1 将是爆品出现的关键节点，当前端侧 AI 板块具备配置价值。 ❑ 趋势 1：AI 急需新的商业化场景，终端是巨大的流量入口。大模型的算力投入持续攀升，单靠订阅和 API 难以覆盖，除 Coding 外模型厂正加速拓展新收入来源，消费电子作为超万亿美元的 C 端市场，必然是模型厂寻找新商业化场景的重要方向。AI 时代软硬件产业价值面临重新分配，终端入口成为争夺焦点。但在现有终端上，模型厂的 Agent 大多以 App 形式运行于 iOS 和安卓之上，系统权限、默认入口与分发规则掌握在操作系统厂商手中，难以获取完整的用户上下文，也难以完成从需求到支付的闭环。消费电子是模型厂把模型能力转化为高频使用与持续收入的一大场景，模型厂向下做硬件、终端厂向上做 Agent，已成为大厂的共同选择。模型厂以新形态终端切入，终端厂以系统级 Agent 守住入口。1）OpenAI：从零起步，绕开操作系统。模型能力领先，周活约 12 亿，用户心智强，但没有操作系统和硬件。自建终端的核心目的，是摆脱对苹果、谷歌的入口依赖，直接掌握用户上下文与执行权限，同时可获取多模态数据反哺模型能力。因此先选择绕开手机，从 IoT 新形态切入，并以云端常驻 Agent dots 辅助，短板在于缺乏消费电子量产、渠道与售后经验，以约 65 亿美元收购由前苹果首席设计官 Jony Ive 创立的 IO公司是补齐能力的重要节点；2）苹果：先以操作系统与全终端矩阵，守住入口。握有超 25 亿活跃设备、操作系统与支付体系，模型自研与合作并行、以Siri AI 守住手机等系统入口，并向眼镜、家居延伸。优势在于入口与权限最完整，短板在于前沿模型能力仍依赖合作伙伴；3）Meta：缺少手机与操作系统，以眼镜建立自有入口。坐拥社交关系与商家生态，押注眼镜新入口，云端 Agent Muse 上线约 6 周美、加用户即超 1000 万，短板在于手机端仍依附他人平台；4）谷歌：以安卓生态为主、自有硬件为辅。具备全栈能力，以安卓生态分发 Gemini 为主、自有 Pixel 为辅，并布局 Android XR 眼镜，短板在于自有硬件份额小；5）特斯拉：以汽车为基础，向机器人等延伸。拥有汽车大品类，FSD 与 Optimus 机器人为载体，通用大模型依托 xAI；6）国内厂商：大厂同样分为两派，小厂探索新形态终端。华为、小米依托人车家终端，做系统级 Agent；字节、阿里、腾讯以模型和应用生态切入，通过与终端厂合作或自推眼镜等轻量终端争夺入口。此外，各类中小企业尝试探索 AI 录音卡、胸针、戒指、陪伴机器人等新形态产品。 ❑ 趋势 2：系统级 Agent 进入落地的初期，同时常驻型 Agent 开始起步，完成任务是关键。2026 年，OpenAI、Meta、苹果、谷歌、字节密集发布可跨应用执行任务的 Agent，大模型与终端的结合正由“对话”走向“执行”。我们认为，当前产业处于系统级 Agent 规模化落地的初期，同时常驻型 Agent 开始起步，主要产品普遍以 Beta 版、地区限制、用量上限形式推出，规模化渗透仍处于初期。AI 终端与大模型结合五种路径各有侧重，最终殊途同归推动端侧 Agent 落地：1）App 内嵌：上线最快，但只能回答、难以办事。大模型以独立 App 或 App 内功能的形式存在，如 ChatGPT 等 App。不依赖操作系统，迭代灵活，但拿不到系统权限，无法跨应用执行任务；2）系统级助手：权限最完整、执行最稳定，但依赖应用接入。苹果和谷歌拥有操作系统，操作系统内置 Agent，通过调用应用开放的接口完成任务。苹果 Siri AI 于 9 月随 iOS 27 上线，具备个人语境、屏幕感知与 App 内操作能力；谷歌 Pixel 11中的 Gemini 可跨 40 余个 App 执行多步骤任务。拥有操作系统的终端厂在这 行业规模 占比% 股票家数（只） 541 10.4 总市值（十亿元） 19389.4 18.7 流通市值（十亿元） 14034.2 15.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -18.1 -7.8 16.2 相对表现 -9.0 6.4 27.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《苹果秋季新品发布会跟踪—首款折叠机折痕控制优秀，18Pro 升级及调价符合预期》2026-09-11 2、《AI 端侧行业跟踪系列（二）—WorkBuddy 开放平台上线，首次打通硬件、应用与开发者三层生态》2026-09-02 3、《苹果季报及产业链跟踪—Q2 业绩超预期，Q3 展望略受外汇逆风和供应限制影响》2026-08-04 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 S1090525040004 tukunshan@cmschina.com.cn -20020406080Oct/25Feb/26Jun/26Sep/26(%)电子沪深300入口价值正逐渐显现，大厂 Agent 与 AI 终端密集落地 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 条路径上具备天然优势，但依赖应用逐个授权接入；3）GUI Agent：覆盖面广，但可靠性有限，与超级 App 存在利益冲突。Agent 像人一样识别屏幕、模拟点击，不需要应用改造即可跨 App 操作。豆包手机助手于 9 月发布消费者版，首发努比亚 NaviX Ultra，但模拟点屏易受界面变化影响、可靠性有限，与超级 App 存在利益冲突，为此字节同步推出 SAEP 协议，让应用自主声明是否允许 AI 自动操作；4）云端常驻 Agent：持续执行能力最强，但仍需终端提供身份与授权。Agent 在云端拥有独立电脑和浏览器，可 24 小时后台工作，终端只负责下达指令和确认结果。OpenAI 于 9 月发布 dots，可连接 4000余个应用；Meta Muse 将支持在手机、Mac 上运行。这条路径绕开了单一终端的算力与权限限制，但云端 Agent 仍需终端提供身份与授权，易受网站和应用风控拦截，持续运行的推理成本较高；5）AI 原生终端：负责常驻感知与自然交互，补足上下文环境信息。为 Agent 专门设计的硬件，负责常驻感知和自然交互，例如第一视角视觉与全天语音交互，补足传统终端难以实现的功能，代表包括 OpenAI 自研终端。对模型厂而言，AI 原生终端既能直接掌握用户交互入口与环境信息，也是绕开操作系统的战略抓手。 ❑ 趋势 3：AI 终端叠加硬件+软件两套盈利模式，商业化沿着“产品-入口-智能体平台”探索。传统消费电子