公用事业行业周报：9月发电量同比稍有下行，关注三季报后的火电板块机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 2026 年 10 月 26 日 行业研究 9 月发电量同比稍有下行，关注三季报后的火电板块机会 ——公用事业行业周报（20261025） 公用事业 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 0.4%，在 31 个 SW 一级板块中排名第 20；沪深 300 下跌 1.57%，上证综指下跌 0.69%，深证成指下跌1.09%，创业板指下跌 3.18%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格均延续上行趋势，秦皇岛 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破 1000 元/吨。截至 26 年 10 月 23 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为 1034 元/吨，较上周五（10 月 16 日，1025 元/吨）上涨 9 元/吨。 本周重点事件：1）各电力运营商陆续发布三季度业绩公告及运营数据，其中皖能电力（Q3 归母净利润 2.80 亿元，同比-67.42%）、国电电力（Q3 发电量，上网电量分别同比-1.30%和-1.18%；按发电类型来看，单季度火电/水电/风电/光伏上网电量分别同比-5.73%/+19.09%/+1.36%/-0.14%）；国投电力（Q3 发电量、上网电量分别同比+ 14.55%和+14.56%）、内蒙华电（前三季度，发电量同比-4.13%（追溯后））。2）9 月份，全社会用电量同比+1.2%。从分产业用电看，第一产业用电量同比+4.1%；第二产业同比+1.7%，其中工业用电量同比+1.8%，高技术及装备制造业同比+4.6%；第三产业用电量同比+4.9%，其中充换电服务业、互联网数据服务用电量同比分别+57.0%、+35.4%；城乡居民生活用电量同比-6.0%，主要原因是受“沙德尔”台风等极端天气影响，9 月上中旬华中、华东、南方等高负荷区域降温用电需求下降。3）9 月份，规上工业发电量同比-1.2%。1—9 月份，规上工业发电量同比+2.2%。分品种看，9 月份，规上工业火电降幅收窄，水电由增转降，核电、风电、太阳能发电增速加快。 本周观点：9 月火电发电量同比降幅收窄至 1.4%，水电受来水偏枯影响由增转降（-18.1%），核电、风电、太阳能发电增速加快至 21.5%、10.6%、19.5%。同期全社会用电量 8997 亿千瓦时，同比增长 1.2%；居民用电受 “沙德尔” 台风影响下降 6.0%，三产、充换电及互联网数据用电高增。当下三季报密集发布期，通过部分电力运用商已披露的三季报及第三季度运营数据来看，火电板块业绩承压（同时也符合其 Q3 发电情况）、水电预期相对较好。当下市场仍较为关注 27 年年度长协签署水平；鉴于当下煤价处于高位、火电板块业绩承压，市场对于 27 年年度长协电价签署水平的预期仍较为乐观。 从长期配置来看，红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注；短期来看红利板块仍受益于市场风偏影响，同样具备阶段性机会，优选具备装机增量、后续具备业绩支撑的核电以及盈利相对稳定的水电运营商。火电及新能源运营商周期性更强，当前处于盈利寻底阶段，会随未来盈利改善预期或主题炒作形成估值修复。 投资方面：（1）水电、核电运营商，建议关注中国广核、川投能源、长江电力、国投电力；（2）煤价维持高位，秦皇岛 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破 1000 元/吨，市场对于 27 年整体年度火电电价长协结果预期乐观，建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力，以及上半年火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展），Q3 业绩承压的河北省（建投能源）；（3）主题投资方面，重点关注算电协同与氢氨醇政策催化，建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的新能源运营商福能股份、龙源电力（H）；氢氨醇板块关注电投绿能。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 江苏 27 年零售侧交易指导聚焦电价市场化，继续推荐具备增量的核电板块——公用事业行业周报（20261018） （2026-10-19） 继续推荐水电、核电板块，动力煤价格持续上行稳年度长协预期——公用事业行业周报（20261011）（2026-10-11） 以荷定源决定配储需求、网侧费用优化共定项目经济性边界——绿电直连深度报告（二）（2026-10-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 公用事业 1、 电力板块本周回顾 1.1 本周事件回顾 1. 10 月 19 日，国家统计局发布《2026 年 9 月份能源生产情况》。9 月份，规上工业发电量 8294 亿千瓦时，同比下降 1.2%；日均发电 276.5 亿千瓦时。1—9 月份，规上工业发电量 74916 亿千瓦时，同比增长 2.2%。分品种看，9 月份，规上工业火电降幅收窄，水电由增转降，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降 1.4%，降幅比 8 月份收窄 2.9 个百分点；规上工业水电下降 18.1%；规上工业核电增长 21.5%，增速加快 12.1 个百分点；规上工业风电增长 10.6%，增速加快 2.7 个百分点；规上工业太阳能发电增长 19.5%，增速加快 9.2 个百分点。（国家统计局官网） 2. 10 月 19 日，国投电力发布《2026 年三季度主要经营数据公告》。2026 年 7-9月，公司控股企业累计完成发电量 548.57 亿千瓦时，上网电量 536.22 亿千瓦时，与去年同期相比分别增加 14.55%和 14.56%。2026 年 1-9 月，公司控股企业累计完成发电量 1252.15 亿千瓦时，上网电量 1221.26 亿千瓦时，与去年同期相比分别增加 0.21%和 0.12%。公司控股企业平均上网电价 0.317 元/千瓦时，与去年同期相比减少 5.09%。2026 年 1-9 月，公司控股企业平均上网电价 0.345 元/千瓦时，与去年同期相比减少 0.29%。（公司公告） 3. 10 月 20 日，国电电力发布《2026 年三季度电量情况公告》。2026 年前三季度，公司合并报表口径完成发电量 3602.57 亿千瓦时，上网电量 3425.94 亿千瓦时，较上年同期分别增长 3.15%和 3.15%；平均上网电价 380.30 元/千千瓦时。2026年第三季度，公司合并报表口径完成发