重卡行业9月跟踪月报：出口保持高增，内销同比承压

重卡行业9月跟踪月报：出口保持高增，内销同比承压证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年10月25日请务必阅读正文之后的免责声明部分1数据总览◼ 批发：9月重卡批发销量9.9万辆，同环比分别为-6.5%/+14.7%，略低预期。◼ 终端：9月重卡终端销量6.6万辆，同环比分别为-21.1%/+16.4%，略低预期。◼ 出口：9月重卡出口销量4.1万辆，同环比分别为+29.4%/+7.0%，符合预期。◼ 库存：渠道库存减少0.76万辆，截至26年9月行业总库存11.0万辆，库存处于合理水平。◼ 展望：我们预计2026年重卡批发销量125.3万辆左右，同比增长9.5%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所2图：25M10-26M9重卡批发/终端/出口/库存数据25M1025M1125M1226M126M226M326M426M526M626M726M826M9202526M1-9批发销量/万辆10.611.310.310.57.413.911.710.911.78.48.69.9114.493.0同比60.0%65.4%22.0%46.0%-9.6%24.6%33.4%23.3%19.2%-1.1%-6.1%-6.5%26.8%13.2%环比0.6%6.6%-9.3%2.6%-30.2%88.9%-15.8%-6.4%6.5%-28.0%2.4%14.7%终端销量/万辆7.07.78.44.82.88.79.27.58.35.65.66.679.959.3同比56.6%34.3%21.0%43.5%-41.0%21.8%34.4%19.4%20.6%-12.8%-15.3%-21.1%32.7%4.4%环比-15.9%9.6%9.5%-42.4%-41.2%207.9%5.6%-18.4%10.7%-32.9%0.7%16.4%出口销量/万辆3.33.33.33.03.04.23.54.14.53.73.84.134.133.8同比43.8%44.0%44.8%23.9%33.4%50.8%35.6%55.2%54.2%35.5%39.2%29.4%17.4%40.0%环比4.8%0.7%0.2%-10.8%1.3%38.7%-16.6%18.4%9.8%-18.7%3.5%7.0%渠道库存0.320.34-1.452.731.510.98-1.01-0.70-1.20-0.87-0.84-0.760.34-0.17核心观点3◼ 行业总量：9月出口同比高增，批发及终端同比下滑。1）产量：9月重卡产量9.8万辆，同环比分别为-3.2%/+13.3%；2）批发：9月重卡批发销量9.9万辆，同环比分别为-6.5%/+14.7%，略低预期；3）上险：9月重卡终端销量6.6万辆，同环比分别为-21.1%/+16.4%，略低预期，同比下滑主要系以旧换新政策影响减弱叠加重卡AEBS法规在7月中旬切换需求提前透支双重因素导致；环比上升主要系7、8月为重卡销量淡季影响；4）出口：9月重卡出口销量4.1万辆，同环比分别为+29.4%/+7.0%，基本符合预期，非洲出口销量持续向好，东南亚出口销量增速有所恢复；5）库 存 ： 9月行业整体库存-0.83万辆，其中企业库存-0.07万辆，渠道库存-0.76万辆，据我们测算，9月行业总库存系数为1.6，处于合理水平。◼ 行业结构：分用途来看，9月工程车同比表现优于物流车，环比弱于物流车。9月工程车终端销量0.85万辆，同环比分别-1.7%/+3.7%；物流车销量5.71万辆，同环比分别-23.4%/+18.5%。9月工程车/物流车占比分别13.0%/87.0%，工程车占比同环比分别+2.6/-1.6pct。天然气重卡方面，9月天然气重卡销量0.73万辆，同环比分别-69.0%/+13.0%，天然气重卡渗透率11.1%，同环比分别-17.12/-0.33pct。9月牵引车中天然气重卡渗透率17.78%，同环比分别-27.44/-1.42pct。9月销量：出口同比高增，批发及终端同比下滑9月格局：解放终端份额居首，重汽批发及出口份额居首◼ 整 车 格 局 ： 1 ） 终 端 ： 2026年9月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.7%/15.0%/18.2%/8.4%/12.8%，较25年全年分别-1.0/-4.9/+1.1/-2.9/+0.3pct，环比8月分别+1.3/-0.7/-1.5/+0.1/-0.8pct。2）出口：2026年9月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别20.0%/6.2%/47.6%/15.7%/6.4%，较25年全年分别+2.3/-2.5/+2.6/-1.2/-1.4pct，环比8月分别+3.5/+1.3/-3.7/+0.6/-1.4pct，重汽龙头优势稳定核心观点◼ 发动机格局：锡柴/重汽份额居前，潍柴份额同比下滑。1）整体：终端口径下，9月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别12.6%/12.9%/15.1%/13.8%/8.4%，较25年全年分别-6.6/-3.7/+0.6/+4.6/-4.3pct，环比8月分别+1.0/-1.9/+1.6/-1.1/-0.5pct；2）潍柴：9月潍柴终端配套量0.83万辆，同环比分别-48.8%/+26.3%，同比下降明显主要系天然气重卡渗透率持续下降、新能源渗透率上升原因导致。分车企来看，9月潍柴在陕重汽 /重汽/解放中配套率分别59.8%/23.5%/12.1%，环比8月分别+11.2/+0.2/+0.7pct，较25年全年分别+5.9/-21.0/-8.6pct。分燃料类型来看，9月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别11.10%/56.48%，较25年全年分别-2.36/+4.72pct，环比8月分别+0.62/+6.49pct。49月格局：锡柴/重汽份额居前，潍柴份额同比下滑◼ 投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录一、销量跟踪：9月出口同比高增，批发及终端同比下滑三、投资建议与风险提示二、格局跟踪：解放终端份额居首，潍柴份额同比下滑5一、销量跟踪：9月出口同比高增，批发及终端同比下滑6◼ 终端销量：9月重卡终端销量6.6万辆，同环比分别为-21.1%/+16.4%，略低预期，同比下滑主要系以旧换新政策影响减弱叠加重卡AEBS法规在7月中旬切换需求提前透支双重因素导致；环比上升主要系7、8月为重卡销量淡季影响。◼ 季 节 性 分 析 ： 2009-2025年非排标切换年份9月销量的平均环比为+13.3%，9月销量环比+16.4%，强于季节性。◼ 累计终端销量：1-9月累计终端销量59.3万辆，同比+4.4%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所7图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速总量-终端：9月同比-21.1%，环比+16