燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国气价周环比下行，欧洲、亚洲现货及中国LNG出厂、到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业跟踪周报 美国气价周环比下行，欧洲、亚洲现货及中国 LNG 出厂、到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源 2026 年 10 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《欧美气价周环比上行，亚洲及中国LNG 价格上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-10-20 《欧美气价周环比上行，亚洲现货及中国 LNG 出厂、到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-10-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格跟踪：美国周环比下降、欧洲周环比上升，亚洲现货及中国 LNG 出厂、到岸价格上涨。截至 2026/10/23,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG到岸价周环比变动-13.1%/+4.1%/+4.9%/+5.7%/+7.3%至 0.7/7.3/7.5/4.9/7.6 元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比-13.1%。截至2026/10/16，美国储气量周环比+2.2%至 36440 亿立方英尺，同比-4.3%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+4.1%。2026/10/15 - 2026/10/21，欧洲天然气供给周环比+4.3%至 65985GWh；其中，来自 LNG 接收站 25422GWh，周环比+7.2%；来自库存消耗-6094GWh，周环比-53.3%；来自挪威北海管道气 28155GWh，周环比+1.2%；来自北非气源 6121GWh，周环比+4.0%；来自东线气源 3696GWh，周环比+7.9%；来自里海气源 2591GWh，周环比+7.1%；2026/10/17 - 2026/10/23，欧洲燃气发电出力提升，欧洲日平均燃气发电量周环比+2.1%、同比+14.4%至 1019.8GWh。截至 2026/10/23，欧洲天然气库存 845TWh（817 亿方），同比-100.3TWh；库容率74.63%，同比-8.2pct，周环比+0.3pct。3）国内 LNG 出厂价周环比变动+5.7%。2026M1-9 我国天然气进口量同比-4.2%至 1252 亿方。价格端来看，2026 年 8 月，国内液态天然气进口均价 4670 元/吨，环比-3%，同比+22.1%；国内气态天然气进口均价 2809 元/吨，环比+15.4%，同比+13.1%；天然气整体进口均价 3739 元/吨，环比+1.9%，同比+16.7%。截至 2026/10/23，国内进口接收站库存 386.04 万吨，周环比（%）+9.61%；国内 LNG 厂内库存 54.59 万吨，同比（%）+7.72%，周环比（%）-2.33%。 ◼ 中石油 2026-2027 年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮 18.5%；淡季资源配置占比 60%、旺季资源配置占比 55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮 70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮 80%）；淡季资源配置占比 33%、旺季资源配置占比 38%。②浮动量：联动 CLD（中国进口现货 LNG 到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为 7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮 90%。 ◼ 重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对 JKM 和 TTF 产生直接影响，影响亚洲 13%的供给，影响欧洲 3%的供给。对 HH 产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/10/23，布油主连 116.7 美元，较 2.27 冲突爆发前，布油变动+61%，JKM/TTF/HH/国内 LNG 市场价分别变动+184%/+165%/-8%/+101%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比进一步扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF，但大于 HH。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】。弹性分析：自产气价每提升 0.1 元/方，26/27 年业绩将增加 0.62/0.78 亿元，业绩弹性 16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】 2026/10/23 新奥股份美气长协转售亚洲价差达 1.81 元/方，较 2.27 的价差 0.57 元/方，变动+1.23 元/方，较前一个交易日变动+0.004 元/方;20 亿方美气长协，26 年股权激励业绩目标 55 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 38%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【九丰能源】 2026/10/23 九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达 1元/方，较 2.27 的价差 0.34 元/方，变动+0.66 元/方，较前一个交易日变动-0.003 元/方;8 亿方马来西亚长协，26 年股权激励业绩目标 17.8 亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性 25%。【深圳燃气】。 ◼ 投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐:【新奥能源】（26 年股息率 6.0%）；【华润燃气】（26 年股息率 5.8%）【昆仑能源】（26 年股息率 4.9%）【中国燃气】（26 年股息率 8.9%）【蓝天燃气】（26 年股息率 7.6%）【佛燃能源】（26 年股息率 4.6%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26 年股息率 1.8%）【新奥股份】（26 年股息率 4.5%）【佛燃能源】（26 年股息率 4.6%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期 2026/10/23） ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2025/10/272026/2/242026/6/242026/10/22燃气Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2/17 内容目录 1. 价格跟踪：美国周环比下降、欧洲周环比上升，亚洲现货