公司信息更新报告：煤价回升增厚煤炭毛利，电厂放量强化煤电一体化

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新集能源（601918.SH） 2026 年 10 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/23 当前股价(元) 9.64 一年最高最低(元) 12.16/6.56 总市值(亿元) 249.73 流通市值(亿元) 249.73 总股本(亿股) 25.91 流通股本(亿股) 25.91 近 3 个月换手率(%) 91.51 股价走势图 数据来源：聚源 《煤炭上行电力放量，煤电一体分红强化—公司深度报告》-2026.10.6 《煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足—公司信息更新报告》-2026.8.26 《2025 年业绩稳健，煤电一体化战略成 效 显 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.1 $ 煤价回升增厚煤炭毛利，电厂放量强化煤电一体化 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 王君泽（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 wangjunze@kysec.cn 证书编号：S0790126090007 ⚫ 煤价回升增厚煤炭毛利，电厂放量强化煤电一体化，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营收 127.25 亿元，同比增长41.23%；归母净利润 17.47 亿元，同比增长 18.33%；经营活动现金流净额 40.06亿元，同比增长 52.72%。分季度看，2026Q3 单季实现营业收入 48.32 亿元，同比增长 51.06%，归母净利润 5.30 亿元，同比下降 4.74%。前三季度营业成本同比增长 53.14%，快于收入增速，毛利率为 33.04%，同比-5.21pct。考虑煤价回升带动吨煤毛利提升、三大新建电厂投运贡献电量，我们维持公司 2026—2028 年盈利预测，预计营收分别为 173.69/193.44/213.66 亿元，归母净利润分别为28.65/33.61/38.30 亿元，对应 EPS 分别为 1.11/1.30/1.48 元，当前股价对应 PE 分别为 8.7/7.4/6.5 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 煤价回升对冲销量下滑，Q3 煤炭销售毛利同比增长 2026Q1-Q3 公司商品煤销量 1489.88 万吨，同比+2.97%；吨煤价格 581.66 元、吨煤成本 349.86 元、吨煤毛利 231.80 元，同比分别+11.18%/+6.87%/+18.38%，煤炭销售毛利率为 39.85%，同比+2.42pct。分季度看，2026Q3 单季商品煤销量477.88 万吨，同比-5.08%、环比-10.26%；吨煤价格升至 630 元，同比、环比分别+22.77%/+9.68%，高于吨煤成本增幅，带动吨煤毛利升至 255.71 元，同比、环比分别+37.97%/+14.23%；煤炭毛利率升至 40.58%，同比、环比+4.47/+1.62pct。尽管销量回落，2026Q3 煤炭毛利仍达 12.22 亿元，同比+30.98%。煤价上涨带动吨煤盈利改善，抵消销量回落影响，煤炭业务盈利能力持续提升。 ⚫ 三大电厂投运带动电量高增，Q3 上网电价环比回升 2026Q1-Q3 公司发电量 208.21 亿千瓦时、上网电量 196.6 亿千瓦时，同比分别增长 88.75%/89.40%；平均上网电价 0.3699 元/千瓦时，同比下降 0.43%，售电收入72.72 亿元，同比增长 88.59%。分季度看，2026Q3 单季发电量 85.19 亿千瓦时、上网电量 80.36 亿千瓦时，同比分别增长 95.17%/95.90%，环比分别增长34.24%/34.34%；度电价格约 0.3763 元/千瓦时，同比、环比分别上升 1.32%/1.22%，测算售电收入 30.24 亿元，环比增长 35.98%。上饶电厂、滁州电厂、六安电厂实现全部机组商运，新增装机在 2026Q3 完整贡献发电量。三座新建电厂集中投运推动电量持续释放，煤电一体化经营规模进一步扩大。 风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；煤矿安全生产、环保政策趋严风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,727 12,280 17,369 19,344 21,366 YOY(%) -0.9 -3.5 41.4 11.4 10.5 归母净利润(百万元) 2,393 2,136 2,865 3,361 3,830 YOY(%) 13.4 -10.7 34.1 17.3 13.9 毛利率(%) 42.7 40.0 34.6 35.1 36.1 净利率(%) 18.8 17.4 16.5 17.4 17.9 ROE(%) 15.4 11.9 13.8 14.9 15.3 EPS(摊薄/元) 0.92 0.82 1.11 1.30 1.48 P/E(倍) 10.4 11.7 8.7 7.4 6.5 P/B(倍) 1.6 1.5 1.3 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-6%12%30%48%66%2025-102026-022026-062026-10新集能源沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4033 4932 7656 6967 9832 营业收入 12727 12280 17369 19344 21366 现金 2286 2478 3607 4585 5312 营业成本 7289 7366 11364 12547 13660 应收票据及应收账款 1019 929 2092 671 2381 营业税金及附加 446 513 726 808 893 其他应收款 141 140 257 185 303 营业费用 58 61 86 96 106 预付账款 33 158 113 189 144 管理费用 841 832 1112 1219 1325 存货 308 340 660 444 758 研发费用 1 5 6 5 7 其他流动资产 246 886 928 892 934 财务费用 503 468 -46 -451 -760 非流动资产 40633 48103 50042 48128 47549 资产减值损失 -13 -73 -51 -64 -87 长期投资 860 925 1092 1261 1424 其他收益 13 13 12 13 13 固定资产 26037 29017 37705 36246 34605 公允价值变动收益 10 -3 4 4 2 无形资产 1953 1938 1966 1971 1985 投资净收益 126 90