业绩增长加速，盈利能力显著提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 10 月 26 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 32.40 亿元，同比+3.59%；归母净利润 8.47 亿元，同比-1.45%；扣非归母净利润 8.28 亿元，同比+1.52%。 从单 Q3 情况来看，公司实现收入 11.82 亿元，同比+10.76%；归母净利润 3.50 亿元，同比+21.30%；扣非归母净利润 3.35 亿元，同比+24.34%。 三季度业绩增长加速，盈利能力显著提升。Q3 公司收入及利润增速回归到双位数增长，免疫诊断及微生物监测类业务均实现了良好拓展。单季度公司实现毛利率 70.84%，同比+5.23pct，在试剂产品降价的行业背景下公司盈利质量方面依然取得了显著提升。未来公司在国内外市场有望进一步加速替代外资产品。 重视产品研发，推出创新数智化流水线。前三季度公司研发费用达到 4.65 亿元，研发费用率 14.35%。近期公司推出全域新生态数智化流水线 Autolas X-2 Series，将进样、离心、开盖全套前处理集成在约 3.5m 平台，坪效比较同类提升 55%~105%。同时流水线将进样速度提升 40%、离心速度提升 30%，开盖速度提升 40%，实现模块提速。流水线搭载激光+视觉图像双原理智能识别技术，自动识别液量、评估溶血、脂血、黄疸、凝块与纤维丝等标本异常，标本识别准确率可达 99.5%。 布局精准检测业务，拓展长期增长点。公司基于质谱检测技术平台，已开发的液相色谱串联质谱检测系统 Automs TQ6000、全自动样本前处理系统 Auto Master 已获证，配套试剂取得 13 项注册（备案）证书，检测靶标约 40 项，覆盖营养代谢、血药浓度监测、内分泌标志物等领域。基于基因测序平台，公司全资子公司思昆生物推出了 Sikun 系列 2000、1000、500、RapidGS 480 四款测序仪及全自动基因测序文库制备仪 AISPre 3200。目前公司已初步完成精准检测方向的产业布局，未来有望逐步贡献业绩增长。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 10.99、12.34、14.43 亿元，同比+3%、+12%、+17%，现价对应 PE 为 19、17、14 倍，维持“买入”评级。 带量采购及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；新产品推广不达预期风险；院内检测需求不及预期风险。 05010015020025030035040045028.0030.0032.0034.0036.0038.0040.0042.00251027260127260427260727人民币(元)成交金额(百万元)成交金额安图生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 4,444 4,471 4,226 4,503 5,093 5,847 货币资金 1,486 465 592 667 512 547 增长率 0.6% -5.5% 6.6% 13.1% 14.8% 应收款项 1,203 1,257 1,217 1,291 1,446 1,644 主营业务成本 -1,552 -1,547 -1,452 -1,481 -1,712 -1,957 存货 778 1,153 935 1,054 1,207 1,365 %销售收入 34.9% 34.6% 34.4% 32.9% 33.6% 33.5% 其他流动资产 3,145 3,667 3,563 3,561 3,569 3,577 毛利 2,891 2,925 2,774 3,023 3,381 3,891 流动资产 6,613 6,543 6,308 6,573 6,733 7,132 %销售收入 65.1% 65.4% 65.6% 67.1% 66.4% 66.5% %总资产 57.2% 55.1% 51.3% 51.1% 49.1% 48.1% 营业税金及附加 -51 -48 -63 -68 -76 -88 长期投资 123 196 207 207 307 407 %销售收入 1.1% 1.1% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 固定资产 3,844 3,951 3,847 4,334 4,901 5,523 销售费用 -763 -768 -850 -901 -993 -1,111 %总资产 33.3% 33.3% 31.3% 33.7% 35.8% 37.2% %销售收入 17.2% 17.2% 20.1% 20.0% 19.5% 19.0% 无形资产 402 376 608 439 445 455 管理费用 -184 -211 -241 -270 -285 -310 非流动资产 4,941 5,332 5,981 6,299 6,971 7,702 %销售收入 4.1% 4.7% 5.7% 6.0% 5.6% 5.3% %总资产 42.8% 44.9% 48.7% 48.9% 50.9% 51.9% 研发费用 -656 -732 -555 -676 -764 -877 资产总计 11,554 11,875 12,290 12,872 13,704 14,835 %销售收入 14.8% 16.4% 13.1% 15.0% 15.0% 15.0% 短期借款 699 528 49 300 300 452 息税前利润（EBIT） 1,237 1,166 1,065 1,109 1,262 1,505 应付款项 1,246 1,599 1,942 1,829 2,102 2,397 %销售收入 27.8% 26.1% 25.2% 24.6% 24.8% 25.7% 其他流动负债 539 532 638 628 695 783 财务费用 -9 -2 -9 13 13 9 流动负债 2,483 2,660 2,629 2,757 3,097 3,632 %销售收入 0.2% 0.0% 0.2% -0.3% -0.2% -0.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -55 -119 -29 -23 -29 -38 其他长期负债 405 524 644 712 710 709 公允价值变动收益 1 4 -3 0 0 0 负债 2,888 3,183 3,273 3,470 3,808 4,341 投资收益 129 92 105 90 95 100 普通股股东权益 8,535 8,617 8,926 9,305 9,790 10,376 %税前利润 9.5% 7.2% 8.5% 7.2% 6.8% 6.1% 其中：股本 586 581 571 571 571 571 营业利润 1,366 1,245 1,218 1,249 1,400 1,637