策略周评：迷雾未散——港股周观点

证券研究报告·策略报告·策略周评 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 20261026 迷雾未散——港股周观点 2026 年 10 月 26 日 证券分析师 陈梦 执业证书：S0600524090001 chenm@dwzq.com.cn 证券分析师 葛晓媛 执业证书：S0600525040003 gexy@dwzq.com.cn 相关研究 《从估值和业绩看，超跌反弹选什么方向？》 2026-10-25 《临近中期选举下的美股——美股周观点》 2026-10-19 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 一、上周回顾（2026/10/19-10/23）：涨幅居前的是道琼斯工业指数（+1.66%），标普 500（+0.05%）；跌幅靠前的为恒生科技指数（-5.76%），恒生中国企业指数（-4.58%），恒生指数（-4.52%）。港股三大指数下跌：恒生指数下跌 4.5%，恒生科技指数下跌 5.8%，恒生中国企业指数下跌 4.6%；行业上，本周无上涨行业；原材料业（-8.4%），资讯科技业（-6.6%），工业、非必需性消费（-6.1%）领跌。 港股大幅下跌，主要受海外油价与利率压力、全球 AI 板块调整，以及国内政策加码预期降温的共同拖累。海外方面：（1）中东局势反复推升能源供应担忧，油价上涨强化通胀黏性及高利率维持更久的预期；（2）全球 AI 产业链调整向港股传导。市场对 AI 基础设施融资成本、资本开支持续性及盈利兑现能力的担忧升温。随着AI 投资由预期驱动转向盈利验证，全球科技股估值面临重新定价，港股互联网、半导体等板块同步承压。国内层面：（1）三季度经济增长总体平稳，但“生产强、需求弱”的结构性矛盾仍然突出，尚未形成全面盈利上修逻辑。三季度 GDP 同比增长4.5%，较二季度的 4.3%有所回升。 上周净流出 170 亿港元，较前期减少 104 亿港元。港股通成交额占全部港股成交占比 38%，较前周 37%有所上升。行业方面，净流入：非必需性消费、地产建筑业等；净流出：资讯科技业、工业、医疗保健业等。个股方面，净流入：友邦保险、腾讯控股、华润置地；净流出：中芯国际、长飞光纤光缆、建滔积层板。 上周内地投向中国香港市场（南向资金）的 ETF（港股通+QDII）净流入。总规模上升至 2286 亿元,增加 14 亿元。其中港股通 ETF 净流出 10 亿元，QDII ETF 净流入 24 亿元。港股宽基净流出 1 亿元。上周 TMT 净流入 28 亿元，医药净流入 1 亿元。 上周港股回购 9 亿港元，较前周减少 6 亿港元；上周 IPO 数额 0 亿港元，较前周减少 31 亿港元；解禁市值为 261 亿港元，较前周增加 192 亿港元。 二、展望：当前恒科在“924”附近，部分资金空头回补，但我们对港股仍然保持谨慎观察，关注结构性机会。 1、海外风险持续扰动市场，风偏仍然偏紧，影响港股反弹节奏。1）美伊冲突反复，有升温风险；2）美国中选，市场逐渐押注民主党拿下两院，这对未来美国 AI 政策、美国经济都有可能产生负向影响。 2、美股 AI 财报关键周，市场仍在等待更多利好消息。可预期的是市场在当前对美股科技股财报依旧苛刻，市场始终顾虑 AI 远期投资回报，再叠加市场认为美国民主党有较大概率横扫两院，这些都会影响 AI 反弹强度。 3、市场尚未改变港股的“消费股”定位，内需改善仍需观察，港股基本面仍缺乏韧性。 4、配置建议：整体偏防御，配置低波红利。建议关注创新药 ◼ 三、下周重点关注数据及事件 基本面方面：（1）10 月 29 日美国第三季度 GDP 初值及 9 月 PCE、核心 PCE 物价指数，重点观察经济韧性与通胀压力；（2）10 月 27 日中国 1—9 月规模以上工业企业利润，关注企业盈利修复情况；（3）10 月 30 日美国第三季度就业成本指数及欧元区第三季度 GDP 初值。 财报及事件方面：（1）10 月 29 日美联储议息会议；（2）10 月 29 日欧洲央行、10月 30 日日本央行利率决议；（3）10 月 27 日汇丰控股、10 月 28 日中国平安；（4）10 月 29 日比亚迪、康宁、微软、谷歌、三星财报；（5）10 月 30 日英特尔、闪迪财报。 风险提示：全球地缘政治冲突升级，油价超预期上涨加剧通胀压力；美联储政策超预期偏鹰，美债收益率上行；国内经济修复及重点企业业绩、指引不及预期；南向资金持续净流出；中美经贸摩擦升级。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 2 / 8 图1：恒生指数本周下跌 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 3 / 8 图2：港股周度涨跌幅 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图3：港股的估值及 EPS 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 4 / 8 图4：南下资金净流入，占港股总成交额比例下降 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图5：港股通净买入非必需性消费、地产建筑业等 注：港股通行业数据非交易所公布数据，是基于持股变动及个股成交均价进行估算。 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 5 / 8 图6：投向港股的 ETF 周度资金净流入情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：内地投向港股的 ETF 中 TMT 等主题净流入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 6 / 8 图8：港股回购金额与回购案例数量 数据来源：iFind，东吴证券研究所 图9：港股 IPO 数额下降，配售数额上升 图10：港股周度解禁规模 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 7 / 8 图11：港股汇率与 Hibor 图12：Hibor 与中国香港银行同业市场收市总结余 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 图13：重点关注港股美股财报季、美联储及日央行欧央行议息会议 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因