资金跟踪系列之六十八：股票ETF与北上均明显回流，两融延续大幅净流出

敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun ＠gjzq.com.cn 股票 ETF 与北上均明显回流，两融延续大幅净流出 宏观流动性： 上周美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率均继续回落，通胀预期小幅回落。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度小幅回升，主要指数波动率均继续回升。传媒、银行等板块的交易热度均在 80%分位数以上。通信、电子等板块波动率在 80%分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，钢铁、医药、机械、有色、计算机等板块的调研热度环比回升。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测同时被下调。行业上，消费者服务、电子、化工、计算机、纺服等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50 的 26/27 年净利润预测均被上调，创业板指、中证 500、沪深 300 则均被下调。风格上，中盘/小盘成长、中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度回升，重新净买入 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电新、银行、食品饮料等板块买卖总额之比上升，在建材、通信、机械等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入电子、计算机、机械等板块，仅净卖出建筑、家电等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、计算机、医药、电新、有色等板块。 两融活跃度小幅回升，但仍处于 2024 年 9 月下旬以来的低位 上周两融继续净卖出 570.46 亿元，行业上，两融继续净卖出各类板块，其中，电子、通信、电新等板块被主要净卖出。建筑、通信、商贸零售等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样有所回落。行业层面，家电、计算机、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位小幅回升，股票 ETF 继续大幅回流 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、房地产、银行等板块，主要减仓机械、军工、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长的相关性上升，与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模均回升。上周股票 ETF 继续大幅净申购，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，沪深 300、创业板指、科创 50 等 ETF 被主要净申购。从 ETF 分拆行业来看，股票 ETF 继续净买入各类板块，其中，TMT、电新、金融地产等板块被主要净买入。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升但继续大幅净卖出，北上资金则有所回流，相应地，主动偏股基金仓位小幅回升，而股票 ETF 继续被大幅净申购。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，以两融为代表的杠杆资金依然大幅净流出、但随着上周五反弹维持担保比例有所修复，相应地，股票 ETF 仍是市场的主要托底力量，而北上、主动偏股基金均阶段有所回流，市场阶段可能仍会面临交易反复，未来仍需关注两融资金能否逐步企稳回流、以及其他参与者回流的持续性。 风险提示 测算误差。 资金跟踪系列之六十八 2026 年 10 月 26 日 策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数小幅回落，离岸美元流动性收紧，国内银行间资金面均衡偏松 .............................. 5 1.1 美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期小幅回落 .......................... 5 1.2 离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松 ................................... 5 2、市场交易热度小幅回升，主要指数波动率均继续回升 .............................................. 6 2.1 传媒、银行等板块交易热度均处于 80%分位数以上 ............................................ 6 2.2 主要指数波动率均继续回升，通信、电子等板块波动率在 80%分位数以上 ....................... 7 2.3 市场流动性指标有所回落，通信、电子、机械等流动性指标在 80%历史分位数以上 ................ 8 3、电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前 .......................................... 9 4、分析师同时下调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测 ............................................. 10 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回升 ...................................... 10 4.2 消费者服务、电子、化工、计算机、纺服等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 ............. 11 4.3 上证 50 的 26/27 年净利润预测均被上调 ................................................... 12 4.4 中盘/小盘成长、中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调 ................................. 13 5、北上交易活跃度回升，重新净买入 A 股 ......................................................... 13 5.1 基于前 10 大活跃股：电新、银行、食品饮料等板块北上买卖总额之比上升...................... 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、计算机、机械等板块 .................... 16 6、两融活跃度小幅回升，但仍处于 2024 年 9 月下旬以来的低位 ...................................... 16 6.1 两融主要净卖出电子、通信、电新等板块 .................................................. 16 6.2 建筑、通信、商贸零售等板块的融资买入占比