轻工制造行业动态研究：2025年12月CPI同比提升，积极布局内需消费

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 01 月 12 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：林昕宇S0350522110005linxy01@ghzq.com.cn证券分析师：赵兰亭S0350524080004zhaolt@ghzq.com.cn联系人：孙馨竹S0350124060027sunxz@ghzq.com.cn[Table_Title]2025 年 12 月 CPI 同比提升，积极布局内需消费——轻工制造行业动态研究最近一年走势行业相对表现2026/01/09表现1M3M12M轻工制造4.7%10.6%28.3%沪深 3003.5%1.0%25.9%相关报告《轻工行业周度跟踪：促消费政策持续推进，积极配置业绩确定性+景气赛道+低位优质龙头（推荐）*轻工制造*赵兰亭，林昕宇》——2024-10-15《轻工行业周度跟踪：以旧换新政策持续推进，积极关注出口链+必选个护品类（推荐）*轻工制造*赵兰亭，林昕宇》——2024-09-17《轻工行业周度跟踪：文化纸发布涨价函，个护品类电商渠道稳步增长（推荐）*轻工制造*林昕宇》——2024-08-19《轻工行业周度跟踪：服务消费获政策支持，布局个护类必选+出口链景气赛道（推荐）*轻工制造*林昕宇》——2024-08-07《家居用品行业专题研究——家居用品行业专题研究：穿越地产周期，逆势铸造家居龙头（推荐）*家居用品*林昕宇》——2024-02-10投资要点:2025 年 12 月 CPI 同比上涨 0.8%，提振消费政策效果持续显现。国家统计局 1 月 9 日发布最新数据：2025 年 12 月居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.8%。政策红利叠加元旦等因素，居民消费需求增加，带动当月 CPI 环比由降转涨。2025 年 12 月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.8%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，回升至 2023 年 3 月份以来最高；扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅连续 4 个月保持在 1%以上。从环比看，12 月份，CPI 环比由上月下降 0.1%转为上涨 0.2%。提振消费政策效果持续显现，母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有上涨。2025年，全国居民消费价格指数（CPI）与上年持平，扣除食品和能源价格的核心 CPI 全年上涨 0.7%。2026 年首批 625 亿元超长期特别国债资金正式投放。2026 年 1 月1 日，首批 625 亿元超长期特别国债资金正式投放，标志着新一轮消费品以旧换新“国补”全面开闸。政策实现三大升级：资金更足、方向更准（聚焦绿色智能大宗，家电限 1 级能效）、方式更活（支持国补+地补+平台券三重叠加）。在家电、数码和智能产品方面，2026年 1 月 1 日起，对个人消费者购买 1 级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑 6 类家电产品，以及单件销售价格不超过 6000 元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜 4 类数码和智能产品给予补贴。补贴标准为上述产品扣除各环节优惠后最终销售价格的 15%，每人每类可补贴 1 件。其中，家电产品每件补贴不超过 1500 元，数码和智能产品每件补贴不超过 500 元。补贴品类增加智能眼镜品类。全国统一补贴的家电从 2025 年的 12类缩减至 6 类，继续覆盖冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器，而微波炉、净水器等品类不再列入中央财政补贴范围。数码智能产品在延续手机、平板、智能手表手环补贴的基础上，新增了智能眼镜。此外，2025 年政策涉及的家装、电动自行车以旧换新未被保留，智能家居（含适老化产品）的购新补贴授权地方自行制定。补贴力度呈现结构化调整。家电补贴门槛显著提高，2025 年对 1 级和 2 级能效产品分别给予 20%和 15%的补贴，2026 年统一为 15%，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2且仅限 1 级能效或水效产品。汽车补贴范围放宽（取消报废年限），但方式从定额补贴改为按车价比例补贴（新能源车 12%，燃油车10%）。数码及智能产品（含新增的智能眼镜）维持 15%的补贴比例与 500 元上限不变。智能家居、智能眼镜是补贴支持的明确方向。智能家居（含适老化产品）仍是地方补贴的明确方向，为相关产品提供了结构性机遇。企业需关注重点省市的实施细则，推动产品向智能化、适老化方向升级，以获取地方政策支持。智能眼镜品类的补贴细则与手机等品类相同（售价 6000 元以内，补贴 15%上限 500 元），有望提升该品类在消费市场的官方认可度与消费者认知。补贴直接降低了消费者的体验门槛，有助于激发早期科技用户与时尚消费群体的购买需求。随着以旧换新及服务消费政策支持，有望催化潜在需求释放，维持轻工行业“推荐”评级。风险提示：政策效果不及预期风险，宏观经济与消费力恢复缓慢风险，地方执行与配套力度分化风险，行业竞争加剧与盈利压力风险，技术迭代与产品创新不确定性风险，外部供应链波动风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图 1：2023 年 3 月至 2025 年 12 月 CPI 当月同比及环比（%）图 2：2025 年 12 月居民消费价格分类别同比涨跌幅资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：观察者网，国海证券研究所图 3：2020-2025 年 11 月中国规模以上家居制造业利润总额累计值及累计同比图 4：2020-2025 年 11 月中国规模以上家居制造业营业收入累计值及累计同比资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：2020-2025 年 11 月中国商品房销售面积累计值及累计同比图 6：2020-2025 年中国 30 大中城市商品房成交面积当月值资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分【轻工小组介绍】林昕宇，轻工行业首席分析师，8 年卖方研究工作经验，中国人民大学金融学硕士，曾就职于国泰君安证券研究所。紧密跟踪轻工各细分领域并进行深入研究，擅长自上而下及运用国际比较等研究方法。2016 年、2017 年《新财富》造纸印刷行业第 2 名团队核心成员，2020 年“Institutional Investor·财新”家电与家具行业第 3 名团队核心成员。赵兰亭，轻工行业分析师，4 年卖方研究经验，伦敦国王学院硕士，曾就职于西南证券研究所，紧密跟踪覆盖出口链和个护板块。孙馨竹，轻工行业研究助理，对外经济贸易大学金融硕士，紧密跟踪家居、造纸、个护板块。【分析师承诺】林昕宇, 赵兰亭, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后