电子行业2026年度策略：掘金AI创新周期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 电子行业 2026 年度策略：掘金 AI 创新周期 2025 年 12 月 17 日 看好/维持 电子 行业报告 分析师 刘航 电话：021-25102913 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 研究助理 李科融 电话：021-65462501 邮箱：likr-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480124050020 投资摘要： 年初至 2025 年 12 月 5 日，电子行业指数（中信）上涨 44.67%。年初受 DeepSeek 引领的开源模型创新浪潮驱动，国内AI 大模型产业价值重估，叠加终端侧 AI 应用的持续迭代升级，算力产业链表现相对强劲。后续 AI 技术引领的产业链创新与终端应用复苏持续推动电子行业上行，同时 2H25 开始存储板块受供需缺口影响下开启涨价周期。2025 年初至 2025 年 12月 5 日，电子行业指数（中信）上涨 44.67%。据 2025 年基金三季报披露的信息，2025 年 Q3 基金持有电子行业总市值为 9370.88 亿元，占流通 A 股市值比重为 5.07%，AI 产业周期叠加业绩释放期，电子板块持续受到机构投资者青睐。2025年 Q3 电子板块基金持仓市值/流通市值占比前十的公司分别为：茂莱光学、澜起科技、源杰科技、中科飞测、晶晨股份、中芯国际、中微公司、兆易创新、芯源微、思特威。半导体核心赛道优质公司受益于 AI 创新周期与国产替代产业周期共振，机构持仓占比较高。 目前，我们看到 AI 逻辑正在不断强化：① 算力需求快速增长，在生成式人工智能蓬勃发展的推动下，算力行业维持高景气。②AI 芯片崛起，端侧 AI 领域百花齐放。③ AI 工作负载的指数级增长正在增加数据中心的功率需求。我们建议沿着 AI 创新周期，布局新技术、新需求和新周期，掘金优质赛道。展望未来， AI 浪潮叠加进口替代，产业趋势不断强化，电子行业进入新发展阶段，看好方向如下： （一）半导体存储：存储行业迎来上行周期，AI 驱动供需失衡推动价格进入超级周期。本轮存储上行周期的核心驱动力是AI 算力基础设施的爆发性需求，特别是 AI 服务器对存储的用量是普通服务器的数倍，带动 HBM、DDR5、企业级 SSD 等高性能存储需求激增。在供给端，三大原厂（三星、SK 海力士、美光）将产能优先分配给高利润的 HBM 和 DDR5 等领域，导致用于传统服务器和消费电子的 DDR4 等成熟制程产品产能被挤压，供应紧张。同时，全球存储供应商的库存水平已降至历史低位。在需求端，AI 推理应用普及使得“冷数据”和“温数据”的调用需求增加，进一步推动了对大容量 SSD 的需求，QLC SSD 因其高密度和成本优势正在加速替代传统 HDD。受益标的：（1）存储模组：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利等；（2）存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份等。 （二）半导体测试设备：AI 算力发展推动 AI 芯片与高性能存储（如 HBM）需求，显著提升测试复杂度与时间，带动测试机市场量价齐升。当下 SoC 测试机（占市场 60%）和存储测试机（占 21%）为核心品类，2025 年全球测试设备市场规模有望突破 138 亿美元。AI 芯片的先进制程（如 3nm GAA）、Chiplet 异构集成及 HBM 堆叠技术，要求测试机具备高通道数、高速信号处理能力，直接推动了测试机市场的“量价齐升” 。具备高精度测量、高效并行测试能力及专用芯片等核心技术壁垒的国产厂商，正加速突破高端测试领域，推荐：精智达；受益标的：长川科技、华峰测控等。 （三）磁性元件：随着 AI 服务器单机柜功率从传统数千瓦跃升至超 100kW，传统交流供电架构因多级转换效率低、空间占用大及铜材消耗剧增而面临瓶颈。英伟达行业转向 800V 高压直流（HVDC）架构，更大的电力需求下已明确将 SST 作为 2027年量产方案。SST 方案中磁元件成本占比约 15%-20%。作为能大幅提升电能转换效率的关键设备，SST 方案落地有望加速磁性元件需求快速增长；除固态变压器配套需求外，算力网拉动承载算力需求的服务器磁性元件规模增长，与此同时高效算力倒逼磁元件高端化，相关受益标的：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子等。 风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 P2 东兴证券深度报告 电子电子行业 2026 年度策略：掘金 AI 创新周期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 市场回顾：年初至 2025 年 12 月 5 日 A 股电子板块上涨 44.67%，2025Q3 基金持仓集中于数字芯片方向....................... 4 2. 2026 年度投资展望：掘金 AI 创新周期 ............................................................................................................................... 8 2.1 存储行业迎来上行周期，服务器存储需求爆发有望刺激产品价格进一步上涨............................................................. 8 2.2 半导体测试机：受益于 AI 芯片国产化，测试设备有望迎来放量 .............................................................................. 14 2.3 拥抱 AI 能源革命：从英伟达 800V 架构到磁性元件 ................................................................................................. 18 3. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 23 相关报告汇总 ......................................................................................................................................................................... 24 插图目录 图 1： 截至 2025 年 12 月 5 日收盘，电子行业指数（中信）上涨 44.67%，跑赢创业板指数 ...