食品饮料行业大众品25Q3业绩前瞻：把握新品新渠道中的结构性成长机会

证券研究报告 | 行业专题 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2025 年 10 月 12 日 把握新品新渠道中的结构性成长机会 ——大众品 25Q3 业绩前瞻 ❑ 投资要点 ❑ 休闲零食：25Q3 表现分化，重视具备品类红利和新渠道拓展的标的。预计25Q3 三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382%。 ❑ 软饮料：细分赛道景气度分化，继续重视板块机会。预计 25Q3 东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速为 31%/-4%/-17%，归母净利润增速为 33%/-11%/783%。 ❑ 乳制品：25Q3 板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放。预计 25Q3 伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速为 2%/6%/11%，归母净利润增速为持平/29%/270%。 ❑ 茶饮：格局“一超多强”，把握龙头布局时点。一超：平价价格带的超级王者蜜雪集团，在极强的供应链能力+品牌势能近期超预期提升的双重加持下，有望通过产品力的进一步提升来拓宽能力边界、加深护城河，推荐在 25H2 把握合适时点做长期布局。多强：中价价格带强者林立，各有特色，建议重点关注在此价格带中α突出的标的，推荐古茗，建议关注茶百道。 ❑ 保健品：把握 B 端集中度提升趋势，C 端需重视高成长大单品对应的景气投资机会。预计 25Q3 仙乐健康收入增速为 15%，归母净利润增速为 20%。 ❑ 预调酒：回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量。预计 25Q3 百润股份收入增速为 8%，归母净利润增速为 3%。 ❑ 啤酒：“禁酒令”对啤酒餐饮场景有所影响、总体影响有限，旺季低基数下销量或有增长，结构升级&成本改善趋势延续。预计 25Q3 青啤/重啤收入增速为2%/0%，归母净利润增速为 8%/-6%。 ❑ 调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优。预计 25Q3 海天味业/中炬高新/千禾味业/安琪酵母/天味食品/涪陵榨菜/日辰股份/宝立食品收入增速为7%/-13%/1%/10%/3%/4%/25%/12%；归母净利润增速为 11%/-19%/4%/21%/-7%/1%/7%/16%（扣非）。 ❑ 速冻：需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏。预计 25Q3 安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速为 6%/4%/15%，归母净利润增速为 8%/-5%/19%（扣非）。 ❑ 烘焙：零售变革下寻求寻突破，行业升级带来新品机会。预计 25Q3 立高食品/海融科技收入增速为 14%/-3%，归母净利润增速为 24%/1%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：满静雅 执业证书号：S1230524100004 manjingya@stocke.com.cn 相关报告 1 《白酒关注绩优和改革，大众品首推青岛啤酒》 2025.03.29 2 《春糖反馈平稳，港股业绩密集发布》 2025.03.22 3 《大众品 2025 年十大预测》 2025.03.20 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 其他：预计 25Q3 百龙创园收入增速为 20%，归母净利润增速为 40%。 ❑ 风险提示 原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 子板块分析 ................................................................................................................................................... 5 1.1 休闲零食：25Q3 表现分化，重视具备品类红利和新渠道拓展的标的 ........................................................................ 5 1.2 软饮料：细分赛道景气度分化，继续重视板块机会 ...................................................................................................... 5 1.3 乳制品：25Q3 板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放 ................................................................................ 6 1.4 茶饮：格局“一超多强”，把握龙头布局时点 ................................................................................................................ 6 1.5 保健品：把握 B 端集中度提升趋势，C 端需重视高成长大单品对应的景气投资机会 .............................................. 6 1.6 预调酒：回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量 .......................................................................................... 7 1.7 啤酒：“禁酒令”对啤酒影响有限，低基数下旺季销量表现稳健 ................................................................................ 7 1.8 调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优 .............................................................................................. 7 1.9 速冻食品：需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏 .....................................................................................