多领域新品驱动销量增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-102024-122025-032025-052025-072025-10-3%5%13%21%29%37%45%53%61%69%英集芯电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）21.00总股本/流通股本（亿股）4.29 / 2.99总市值/流通市值（亿元）90 / 6352 周内最高/最低价22.90 / 14.44资产负债率(%)6.6%市盈率72.41第一大股东珠海英集投资合伙企业(有限合伙)研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com英集芯(688209)多领域新品驱动销量增长l投资要点深度挖掘新兴市场需求，三大产品线齐发力。公司精准锚定锂电池、新能源、汽车电子、医疗健康等新兴市场，推动“电源管理类”“数模混合 SoC 类”及“电池管理类”三大核心业务产品线实现快速放量与市场突破。在 PMU 领域，公司联合多家先进制程算力芯片原厂协同研发，成功研发多款 PMU 产品并实现稳定供货，推动该产品线营收持续增长；在汽车电子领域，公司成功推出国内首款符合 AEC-Q100标准的 USB hub 芯片，产品开始导入 Tier1 头部客户；在锂电池管理领域，公司凭借一颗芯片内置 MCU、Buck boost 充电和 PD 快充协议的高集成度解决方案，产品在电动工具、智能家电、蓝牙音箱等场景的行业头部客户中完成大批量出货；在光伏新能源领域，通过持续加码研发投入,产品矩阵己实现从 uW 级微光搜集到 KW 级大功率 MPPTDC-DC 的全覆盖，未来将向更高电压、更高效率、更高性价比方向升级升级选代；在 AC-DC 领域，公司成功量产具有创新架构的 Buck PFC芯片，显著降低方案 BOM 成本与产品尺寸，同时凭借快充协议技术积淀，为多个手机品牌的 Inbox 充电器提供 AC-DC+快充协议全套方案，实现大批量出货。持续进行外延并购，丰富产品矩阵。公司与参股公司成都申益科技有限公司联合开发的连续血糖检测 CGM AFE 芯片，性能指标比肩国际一线品牌水平，具备超低功耗优势，能有效延长可穿戴医疗设备续航时间，目前已开始导入国内一线 CGM 客户。此外，公司成功竞得成都蕊源半导体有限公司 15%股权。成都蕊源以 DC-DC 芯片为主，同时涵盖 LDO 芯片、LED 驱动芯片、电机驱动芯片、PMU 芯片、复位芯片、POE 芯片等多系列电源管理芯片，产品广泛应用于网络通信、安防监控、智能电力、消费电子等场景，客户涵盖海康威视、萤石网络、雄迈、中兴通讯、创维数字、普联技术、智芯微等知名企业。此次交易将助力公司快速切入 DC-DC 领域，丰富产品矩阵，实现“消费+汽车电子+工业控制+网络通信+安防监控”全覆盖，助力公司快速切入工业控制、网络通信、安防监控市场。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为16.6/19.3/21.9 亿元，归母净利润分别为 1.5/2.0/2.6 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-10-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1431166119312192增长率(%)17.6616.1416.2013.51EBITDA（百万元）146.79187.55239.30283.85归属母公司净利润（百万元）124.25145.31197.24257.00增长率(%)323.0016.9535.7430.30EPS(元/股)0.290.340.460.60市盈率（P/E）72.5662.0545.7135.08市净率（P/B）4.544.263.933.58EV/EBITDA47.1741.9632.2326.47资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分31 相对估值公司是专注于高性能、高品质数模混合集成电路芯片研发和销售的 IC 设计公司，主营业务范围包括电源管理芯片、快充协议芯片、数据传输处理芯片、无线信号处理芯片、智能音视频芯片等。公司的芯片产品具备高集成度、高可定制化程度、高性价比、低可替代性的特点，能够缩短客户成品方案研发周期。A 股中南芯科技、艾为电子、芯朋微、晶丰明源为可比公司，目前可比公司 iFind 一致预期 PS 均值 5.90x，公司基于在消费电子领域的优势市场地位，以行业前沿技术和客户需求为导向，发挥自身在电源管理芯片、快充协议芯片领域的研发及设计优势，同时通过外延并购拓展产品品类，维持“买入”评级。图表1：相对估值表（可比公司数据来自 iFind 一致性预期，英集芯营业收入预测值采用中邮证券研究所预测值）资料来源：iFind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1431166119312192营业收入17.7%16.1%16.2%13.5%营业成本951109012521404营业利润251.1%27.0%34.1%29.1%税金及附加78911归属于母公司净利润323.0%17.0%35.7%30.3%销售费用36414854获利能力管理费用57667687毛利率33.5%34.4%35.1%35.9%研发费用303366405449净利率8.7%8.7%10.2%11.7%财务费用-20000ROE6.3%6.9%8.6%10.2%资产减值损失-24000ROIC5.4%6.8%8.5%10.0%营业利润115146196252偿债能力营业外收入0000资产负债率6.6%12.5%13.0%13.1%营业外支出0000流动比率13.716.736.496.54利润总额115146196252营运能力所得税-720-1应收账款周转率10.1514.3523.0922.72净利润122144195254存货周转率2.333.886.136.17归母净利润124145197257总资产周转率0.700.730.760.79每股收益（元）0.290.340.460.60每股指标（元）资产负债表每股收益0.290.340.460.60货币资金676116113181516每股净资产4.634.935.345.87交易性金融资产349349349349估值比率应收票据及应收账款1557691102PE72.5662.0545.7135.08预付款项46192327PB4.544.