互联网传媒行业：快手举办光合大会，游戏板块中报表现印证景气度趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 Xml [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 互联网传媒行业 快手举办光合大会，游戏板块中报表现印证景气度趋势 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 投资建议。互联网板块：（1）长视频：近期广电总局发文部署促进广电视听内容供给工作，有望在后续推动内容制作到审核周期的缩短，释放创作势能，提升排播稳定性，资金使用效率提升，带动长视频平台商业模式的优化，我们认为有望在未来1-2个季度逐步见到成效，建议关注底部位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（2）建议关注潮玩+IP赛道：景气度持续增强，首选泡泡玛特，25-26年业绩持续受产品力，出海加速上拓。阅文IP业务持续拓宽到潮玩品类，关注后续搪胶毛绒产品的推出。大麦娱乐受益于演出+IP双景气度赛道。（3）音乐流媒体：中报均超预期，通过运维带动会员规模和ARPU的双向优化，TME和云音乐均有较强的持续的成长性。（4）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，势能较强。腾讯游戏基本面边际向上，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏，关注ai agent、微信ai搜索的进展。（5）短视频：快手可灵ai保持技术和商业化领先，关注下一版本迭代。（6）电商：电商板块持续受到外卖竞争压力的影响，短期或持续利润承压。传媒板块：（1）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。在标的上，长期建议关注有存量基本盘的腾讯、网易、心动公司，短期建议重点关注有新品逻辑的巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、三七互娱，此外建议关注电魂网络、冰川网络等。 （2）广告：分众传媒主业保持稳健增长，“碰一下”覆盖点位提升，有望开始带来业绩增量；若新潮成功交割，将为公司带来可观的业绩增量及竞争格局优化，坚定看好。AI营销方面，Applovin、Meta业绩超预期，验证AI营销逻辑兑现，多模态AI大模型及Agent工具有望赋能广告素材生成的提效，建议关注易点天下、蓝色光标、天下秀等。（3）影视：近日广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，强调多措并举扶持优质长剧内容，长剧有望迎来景气复苏的拐点。制作端关注剧集产能领先、在手项目充足的华策影视、欢瑞世纪、百纳千成、柠萌影视、慈文传媒、华智数媒、完美世界、中国儒意等。（4）出版：出版公司中报主业基本稳健，受益于所得税优惠政策利润同比高增，部分公司受到教辅反腐的负面影响，重点关注主业质地优异、股息率较高的凤凰传媒、中原传媒、中南传媒等。（5）建议关注对IP衍生品有所布局的方向，建议关注上海电影、姚记科技以及汉仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒、*ST天择等。 ⚫ 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 ⚫ [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 18616971163 luoyuechun@gf.com.cn 请注意，罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 互联网传媒行业:广电总局多措 并 举 扶 持 长 剧 内 容 ，DeepSeek V3.1 发布 2025-08-24 传媒行业·AI 周度跟踪之三十一 :DeepSeek V3.1 发 布 ，Agent 能力提升 2025-08-24 传媒行业:广电总局多措并举扶持长剧内容，重视影视和长视频底部机会 2025-08-19 [Table_Contacts] 联系人： 黄静仪 huangjingyi@gf.com.cn -4%12%27%43%58%74%08/2411/2401/2504/2506/2508/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 横店影视 603103.SH 人民币 16.50 2025/8/26 买入 19.15 0.38 0.55 43.42 30.00 13.70 11.10 17.2 19.8 芒果超媒 300413.SZ 人民币 26.08 2025/8/25 买入 31.44 0.81 1.09 32.20 23.93 6.70 5.70 6.3 7.8 万达电影 002739.SZ 人民币 11.72 2025/8/29 买入 14.46 0.41 0.60 28.59 19.53 7.20 5.90 11.0 13.8 新媒股份 300770.SZ 人民币 47.20 2025/5/2 买入 55.20 3.07 3.26 15.37 14.48 7.69 7.33 18.1 17.9 蓝色光标 300058.SZ 人民币 7.03 2025/4/28 买入 9.09 0.17 0.22 41.35 31.95 17.75 18.49 5.2 6.4 完美世界 002624.SZ 人民币 16.66 2025/8/29 买入 18.72 0.45 0.94 37.02 17.72 25.00 10.20 11.5 20.1 神州泰岳 300002.SZ 人民币 13.80 2025/8/30 买入 17.13 0.60 0.74 23.00 18.65 17.30 14.00 14.7 15.7 吉比特 603444.SH 人民币 459.24 2025/8/20 买入 527.02 21.14 24.36 21.72 18.85 11.90 10.10 28.6 30.2 三七互娱 002555.SZ 人民币 19.69 2025/8/28 买入 26.30 1.32 1.41 14.92 13.96 11.20 9.30 18.4 16.5 恺英网络 002517.SZ 人民币 23.27 2025/7/1 买入