金融行业周报：政策表态呵护息差，保险估值有望抬升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 金融 政策表态呵护息差，保险估值有望抬升 金融行业周报（2025/08/03）  核心结论 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 周安桐 S0800524120005 17888829396 zhouantong@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 联系人 程宵凯 18810336057 chengxiaokai@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：人身险产品预定利率下调，看好银行 长 期 投 资 价 值 — 金 融 行 业 周 报（2025/07/27） 2025-07-27 非银金融：关注券商再融资节奏，继续增配优质低估保险股—金融行业周报（2025/07/20） 2025-07-20 非银金融：长周期考核推动险企加快入市步伐 ， 看 好 银 行 长 期 韧 性 — 金 融行 业 周 报（2025/07/13） 2025-07-13 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-2.40%，跑输沪深 300 指数 0.65 pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-3.22%、-0.15%、-4.09%。2）本周银行（申万）涨跌幅-0.84%，跑赢沪深 300 指数 0.91pct。按子板块情况看，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+0.80%、-1.52%、-1.04%、-2.30%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)-0.15%，跑赢沪深 300 指数 1.60pct，其中 7 月 28 日新华保险创历史新高。当前上市险企估值整体位于 2012 年以来的 12.7%~53.3%区间，其中中国太平估值相对较低，我们认为 8 月保险股估值有望抬升。伴随半年报披露，保险股业绩修复有望进一步印证，资产持续加仓权益和政策对资本市场的强力支持下，利差呈现反转扩大趋势，人民币升值亦有积极作用。 2）券商：本周证券 II（申万）下跌 3.22%，跑输沪深 300 指数 3.13pct。流动性宽松和政策有为背景下，我们坚定看好资本市场趋势性向上和风险偏好提升下券商股的配置机会。我们认为 2025 年证券行业景气度将持续回升，叠加并购重组主线新进展和金融科技新变化，板块有望迎来盈利估值双击。后续需高频关注：1）8 月上市券商中报情况，宏观政策发布、美联储降息预期等催化；2）市场成交中枢变化、换手率及新开户情况；3）行业并购重组及金融科技创新进展。截至 8 月 2 日，证券Ⅱ(申万）PB 为 1.41x，处于 2012年以来 27.1%分位数水平，仍有修复空间。 3）银行：本周银行（申万）涨跌幅-0.84%，跑赢沪深 300 指数 0.91pct。本周，国常会部署消费贷贴息政策，工商银行率先反内卷，政策呵护下银行息差压力有望缓解。7 月 PMI 呈现量弱价升，经济重心从量转向价，通胀若从企业部门外溢将利好银行资产质量，尤其缓解抵押贷款风险。债券利息征税提升高股息银行配置吸引力。选股方面，短期维度，建议关注扩表速率高、低不良、拨备修复等基本面向上弹性较大的银行。中长期维度建议关注低估值、高股息、业绩稳定性较高（负债端成本优势较大、政信类业务或高新产业贷款占比较高、零售贷款业务成熟、资产质量边际改善幅度较大）的银行。此外低配逻辑以及转债逻辑仍是目前值得关注的两条主线。 投资建议：1）保险：建议关注新华保险（A+H）、中国平安（A）、中国太平、中国人寿（H）；2）券商：建议关注国泰海通（A+H）、华泰证券（A+H）、东方证券（A+H）、东方财富、中信证券（A+H）、湘财股份、中金公司（H）、中国银河（A+H）、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团；3）银行：建议关注中信银行（H）、中银香港（H）、建设银行（H）、招商银行、杭州银行、齐鲁银行、兴业银行、浦发银行。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 证券研究报告 2025 年 08 月 03 日 行业周报 | 非银金融 西部证券 2025 年 08 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 周涨跌幅及各板块观点 ................................................................................................... 4 1.1 保险板块周观点 ........................................................................................................... 4 1.2 券商板块周观点 ........................................................................................................... 5 1.3 多元金融板块周观点 .................................................................................................... 5 1.4 银行板块周观点 ........................................................................................................... 6 二、 保险周度数据跟踪 ........................................................................................................... 6 2.1 保险板块细分表现 ....................................................................................................... 6 2.2 债券及理财收益率表现 ................................................................................................ 7 三、 券商周度数据跟踪 ...............................................................