家用电器行业2025年中报前瞻：国补政策支撑需求，重视盈利修复弹性

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器 2025 年中报前瞻：国补政策支撑需求，重视盈利修复弹性 2025年07月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 15 站在当前时点，家电行业内需提振预期向上，且板块整体对美敞口或不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，叠加龙头经营高质量且高股息，建议积极关注家电投资价值。重点推荐：一是经营高质量，高股息的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家；二是品牌与产品实力领先的彩电龙头海信视像，关注 TCL 电子；三是关注经营边际改善、业绩弹性可期的小熊电器、石头科技等小家电标的。 管泉森 孙珊 莫云皓 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 15 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 家用电器 2025 年中报前瞻：国补政策支撑需求，重视盈利修复弹性 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：如何看待国补带动下家电“618”表现？》2025.06.25 2、《家用电器：青山明月不曾空，也无风雨也无晴——家电行业 2025 年度中期投资策略》2025.06.23 扫码查看更多 ➢ 白电：内销趋势向上，龙头份额提升 国补政策带动下，2025Q2 白电内销有望实现高单至双位数增长，终端快于出货，产业良性运行；出口方面，关税影响下外销短期有所放缓，不过前期订单对收入或有支撑。空调龙头积极调整产品结构，份额弹性突出，销量表现优于行业整体；此外，二季度成本环境好转，叠加均价走势平稳，盈利能力有望持续改善。板块经营势能向上，Q2 营收业绩有望超预期，报表质量优异，高质量且高股息，值得重视。 ➢ 彩电：需求小幅波动，盈利弹性可期 产业在线数据显示 2025 年 4-5 月彩电内外销出货量同比均小幅波动，值得关注的是受益于补贴政策推动 MiniLED 渗透率持续提升，彩电是家电提价幅度最大的品类之一，产品结构显著优化，对应线上、线下行业整体均价分别同比+10.5%、+6.5%，叠加中国彩电龙头凭借面板产业链优势抢占海外市场，我们预计龙头收入或将延续稳健增长，且产品结构优化、面板价格同比下滑背景下，其盈利弹性值得期待。 ➢ 厨电：国补支撑需求，分体烟灶走势平稳 2025 年 4-5 月住宅竣工面积同比-24%，跌幅环比扩大，新开工面积延续此前 20%左右下滑态势；虽然销售面积自 2024Q4 起走势有所企稳，但考虑到前期疲弱的竣工数据滞后影响，地产链厨电整体β或难言改善；不过受益于国补政策拖底，预计 2025Q2 厨电零售增速环比或相对平稳，集成灶或承压，分体式烟灶需求相比稳健。 ➢ 新兴小电：内外销延续高增，竞争烈度较高 2025Q2 扫地机景气表现突出，洗地机销量也延续高增，且扫地机国产品牌外销延续亮眼表现，下载量增速远超海外竞对；在各省市补贴基础上，洗地机器人、机械手扫地机等高端产品及 3000 元到手价的性价比全能款扫地机后续有望共同带动国内市场延续增长，而海外市场或正在复刻中国扫地机市场 2023 年高端产品价位下沉、吸引消费者向上升级、渗透率稳步提升的发展历程，竞争烈度或相对较高。 ➢ 厨房小电：内销回暖&盈利修复，外销承压 可选小家电自 2024Q4 开始的内需回暖趋势仍在延续，一方面受益于同期基数偏低，另一方面国补政策对部分刚需小家电需求有所提振；此外需要关注的是，小家电行业年内竞争态势有所缓和，“618”期间多品类均价实现双位数上涨，表现明显优于前期，在此背景下，行业景气回暖及盈利改善叠加兑现可期。外销层面，4 月以来关税或对部分代工小家电企业短期收入形成冲击，当下或仍在压力测试阶段。 ➢ 聚焦优质行业龙头，维持“强于大市”评级 站在当前时点，家电行业内需提振预期向上，且板块整体对美敞口或不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，叠加龙头经营高质量且高股息，建议积极关注家电投资价值。重点推荐：一是经营高质量，高股息的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家；二是品牌与产品实力领先的彩电龙头海信视像，关注 TCL 电子；三是关注经营边际改善、业绩弹性可期的小熊电器、石头科技等小家电标的。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格大幅波动；关税及外需不确定性。 -10%3%17%30%2024/72024/112025/32025/7家用电器沪深3002025年07月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 15 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 白电：内销趋势向上，龙头份额提升 ................................ 4 2. 彩电：需求小幅波动，盈利弹性可期 ................................ 5 3. 厨电：国补支撑需求，分体烟灶走势平稳 ............................ 6 4. 新兴小电：内外销延续高增，竞争烈度较高 .......................... 7 5. 厨房小电：内销回暖&盈利修复，外销承压 ........................... 8 6. 聚焦优质行业龙头，维持“强于大市”评级 .......................... 9 7. 附：重点跟踪上市公司 2025 年中报业绩前瞻 ......................... 9 风险提示 ............................................................. 14 图表目录 图表 1： 白电行业季度/年度内外销及出货总量增速 ......................... 4 图表 2： 2025 年 4-5 月 LCD TV 内销量同比-2.4% ........................... 5 图表 3： 2025 年 4-5 月 LCD TV 外销量同比-5.5% ........................... 5 图表 4： 厨房大电品类在全渠道的零售额、量、价走势 ...................... 6 图表 5： 2025 年 4-5 月扫地机线上零售额同比+42.0% ....................... 7 图表 6： 2025 年 4-5 月洗地机线上零售额同比+52.0% ....................... 7 图表 7： 2024 年至今，分季度厨房个护小家电上市公司对应品牌的销额同比 .... 8 图表 8： 2025Q2 家电板块重点公司业绩与收入前瞻 .......................