燃气Ⅱ行业跟踪周报：中东局势缓和欧洲气价回落，高温天气带动美国气价上涨，国内气价平稳

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业跟踪周报 中东局势缓和欧洲气价回落，高温天气带动美国气价上涨，国内气价平稳 2025 年 06 月 30 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中东局势带动欧美气价上涨，国内气价平稳》 2025-06-23 《中东局势带动欧洲气价上涨，美国库存充足气价下降，国内气价平稳》 2025-06-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格跟踪：中东局势缓和欧洲气价回落，高温天气带动美国气价上涨，国内气价平稳。截至 2025/06/27,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/ 中 国 LNG 到 岸 价 周 环 比 变 动 +4.1%/-17.8%/-7.4%/+0.2%/-12.6% 至0.8/2.8/3.4/3/3.3 元/方，海内外倒挂持续。 ◼ 供需分析：1）出现高温天气，美国天然气市场价格周环比+4.1%。截至2025/06/26,天然气的平均总供应量周环比+0.2%至 1125 亿立方英尺/日，同比+4.0%；总需求周环比+6.3%至 1047 亿立方英尺/日，同比+1.6%；发电用天然气周环比+14.7%；住宅和商业部门的天然气消费量周环比+6.4%；工业部门的天然气消费量周环比-1.0%。截至 2025/06/20，储气量周环比+960 至28980 亿立方英尺，同比-6.6%。2）中东局势缓和，欧洲气价周环比-17.8%。2025M1-3 ， 欧 洲 天 然 气 消 费 量 为1600亿 方 ， 同 比 +8.9% 。2025/6/19~2025/6/25，欧洲天然气供给周环比+2%至 64148GWh；其中，来自库存消耗-27911GWh，周环比+10%；来自 LNG 接收站 28212GWh，周环比 -9.8% ； 来 自 挪 威 北 海 管 道 气18956GWh ， 周 环 比 +9.5% 。2025/06/21~2025/06/27，欧洲燃气发电出力增加，欧洲日平均燃气发电量周环比+13.8%、同比+55.2%至 838.5 吉瓦时。截至 2025/06/26，欧洲天然气库存 651TWh（629 亿方），同比-213.6TWh；库容率 57.4%，同比-18.8pct。3）需求恢复缓慢，价格弱势运行，国内气价周环比+0.2%。2025M1-4，我国天然气表观消费量同比-1.4%至 1392 亿方，原因或为 2024 年冬季偏暖。2025M1-5，产量+6.1%至 1096 亿方，进口量-9.6%至 690 亿方。2025 年 5月，国内液态天然气进口均价 3698 元/吨，环比+0.9%，同比-4.7%；国内气态天然气进口均价 2544 元/吨，环比-3.8%，同比-7.2%；天然气整体进口均价 3094 元/吨，环比-1.3%，同比-9.1%。截至 2025/06/27，国内进口接收站库存 322.92 万吨，同比+0.51%，周环比-2.87%；国内 LNG 厂内库存 61.43万吨，同比+67.52%，周环比-0.61%。 ◼ 顺价进展：2022~2025M6，全国 64%(185 个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为 0.21 元/方。2024 年龙头城燃公司价差 0.53~0.54 元/方，配气费合理值在 0.6 元/方以上，价差仍存 10%修复空间，顺价仍将继续落地。 ◼ 重要事件：美气进口关税税率由 140%降至 25%，美气回国经济性提升。2025/5/12 商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出修改税委会公告2025 年第 4 号规定，其中，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施、10%关税保留，并取消第 5、6 号对这些商品的加征关税。美气进口关税税率由140%降至 25%。欧洲议会和欧盟成员国的谈判代表已暂时同意放宽欧盟的天然气储存目标，允许 90%的满储存目标偏离 10 个百分点。 ◼ 投资建议：展望 2025 年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美 LNG 加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25 股息率 5.4%）2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25 股息率 4.6%）【中国燃气】（25 股息率 6.8%）【蓝天燃气】（股息率 ttm9.1%）【佛燃能源】（25 股息率 4.6%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源】（25 股息率 5.0%）【新奥股份】（25 股息率6.1%）【佛燃能源】（25 股息率 4.6%）；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期 2025/6/27） ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%2024/7/12024/10/292025/2/262025/6/26燃气Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 价格跟踪：中东局势缓和欧洲气价回落，高温天气带动美国气价上涨，国内气价平稳 .......... 4 2. 顺价进展：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复 .................................................. 8 3. 重要公告 .............................................................................................................................................. 9 4. 重要事件 .............................................................................................................................................. 9 4.1. 美气进口关税税率由 140%降至 25%，美气回国经济性提升 .............................................. 9 4.2. 欧洲议会和欧盟成员国的谈判代表已暂时同意放宽欧盟的天然气储存目标..........