传媒行业中期策略报告：文化植入根 拉动科技应用与消费具杠杆效应

传媒行业中期策略报告文化植入根 拉动科技应用与消费具杠杆效应证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：推荐维持2025年06月27日◼分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001行业策略报告2投 资 要 点文化植入根：以IP为支点 满足物质需求后寻心灵安顿文化是经济结构调整的支柱，文化价值的根基深度有望托举其商业化高度。AI应用重塑内容生产范式，以形象IP撬动的潮玩经济（新消费代表之一）后，内容打造、形象设计、营销运营均有望撬动情绪价值，因为文化传媒拉动消费具有杠杆效应，文化强国建设下需打造中国自己的迪士尼、乐高、奈飞。科技秀于林：以AI为支点 从降本增效到寻AI应用的创新增量伴随AI等技术发展带来传媒多元应用场景的探索边界，数字技术激活传统文化可期。2024年，AI以Sora为点驱动AI应用阶段性热度，2025年，AI以DeepSeek为代表驱动国产AI关注高光，春节后宇树机器人拉动杭特估。海外从AppLovin到多邻国等为代表的AI垂类应用获关注，中国AI应用如豆包、Kimi、DeepSeek也仅仅刚开始。2025下半年看什么？维持行业推荐评级，从GPT-5到AI产品迭代推动AI应用蓄势待发，以IP为支点撬动可选消费之新消费震荡前行；投资维度，第一可关注财务改善；第二维度关注文化软实力能力建设（如3A游戏到IP撬动新消费）；第三维度，关注AI传媒应用（B站、美图、蓝色光标、天舟文化、风语筑、万达电影、横店影视、上海电影、光线传媒、华策影视、芒果超媒、中信出版、姚记科技等）；第四维度可关注字节跳动产业链、小红书产业链。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明关注公司及盈利预测3公司代码名称2025-06-26股价EPSPE投资评级20242025E2026E20242025E2026E002739.SZ万达电影11.40-0.430.630.85-26.5118.1013.41买入601595.SH上海电影28.940.20.520.75144.7055.6538.59买入603103.SH横店影视16.07-0.150.430.56-107.1337.3728.70买入300058.SZ蓝色光标6.44-0.120.180.23-53.6735.7828.00买入300413.SZ芒果超媒21.500.730.861.0629.4525.0020.28买入300788.SZ中信出版30.900.620.861.0649.8435.9329.15买入002292.SZ奥飞娱乐9.46-0.190.10.16-49.7994.6059.13买入002605.SZ姚记科技27.081.31.421.5320.8319.0717.70买入300148.SZ天舟文化4.960.040.090.12124.0055.1141.33买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：Wind，华鑫证券研究 (注:港无对人民币汇率取1港元=0.91元人民币;美无对人民币汇率取1美元=7.17元人民币;表中股价均为人民币元:“未评级”盈利预测取自万得一致预期)4关注公司及盈利预测资料来源：Wind，华鑫证券研究（注:港无对人民币汇率取1港元=0.91元人民币;美无对人民币汇率取1美元=7.17元人民币;表中股价均为人民币元:“未评级”盈利预测取自万得一致预期)公司代码名称2025-06-26股价EPSPE投资评级20242025E2026E20242025E2026E603466.SH风语筑9.76-0.230.350.51-42.4327.8919.14买入1357.HK美图公司8.420.180.180.2446.7846.7835.08买入0325.HK布鲁可134.30-2.94.426.05-46.3130.3822.20买入9626.HK哔哩哔哩-W165.30-3.231.934.01-51.1885.6541.22买入0136.HK中国儒意2.51-0.020.090.11-125.5027.8922.82未评级300364.SZ中文在线25.50-0.330.070.13-77.27364.29196.15未评级002862.SZ实丰文化18.940.080.380.61236.7549.8431.05未评级001330.SZ博纳影业4.96-0.63-0.160.24-7.87-31.0020.67未评级诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5风 险 提 示产业政策变化风险推荐公司业绩不及预期的风险行业竞争风险，编播政策变化风险影视作品进展不及预期以及未获备案风险平台新用户增速及用户留存不及预期的风险新业务发展不及预期新技术应用不及预期的风险宏观经济波动的风险诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTS2.科技秀于林：以AI为支点3. 2025下半年如何看？1.文化植入根，以IP为支点6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明01 文化植入根，以IP为支点82025年1月，字节豆包上线实时语音大模型，MiniMax海螺上线语音功能，DeepSeek深度求索发布DeepSeek-R1模型，Kimi月之暗面推出k1.5多模态思考模型，OpenAI走出“大力出奇迹”路线， “军备竞赛”型AI模型开发模式带来能源消耗及训练成本，中国公司运用剪枝、量化、知识蒸馏等一系列创新技术，开启了大模型“瘦身”新风尚，走出一条“小而强”的新路径。2025年春节前DeepSeek发布全球开源模型（2025年5月月活超1亿人）， 2月企业端积极接入DeepSeek大模型，同时，OpenAI发布智能体Deep Research，字节跳动发布OmniHuman-1单张照片生成全身动态视频，推动数字人技术落地。字节跳动旗下即梦AI在5月月活超3000万人，月之暗面在6月启动首个Agent产品内测Kimi-Researcher。2025年1月布鲁可登陆港交所，2025年3月及4月泡泡玛特发布年报及一季报，2025年4月卡游递表、2025年5月52toys递表，新消费板块代表的潮玩企业排队上市叠加上市企业的业绩高增推动市场情绪，进而新消费板块切走AI应用板块热度，成为2025年上半年资本市场浓墨重彩的组成。从春节哪吒电影的火热到3A游戏黑神话悟空再到泡泡玛特均获得中外市场的喜爱，也凸显好内容、好产品能撬动情绪的共识。2025年春节DeepSeek撬动AI热度2025年上半年新消费接棒AI应用1.1 2025年上半年总结（从产业角度）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明9➢ 业绩端看，2025Q1传媒板块总归母净利润同比增加39%，虽单季度尚未超过2021、2023年同期水平，但业绩修复态势渐显；2024Q2Q3单季度扣非净利润同比分别为-44%、-36%，2025Q4单季度亏损35.4亿元，换言之同比压力较小，业绩端修复向上态势仍较好。◼ 业绩端，2025Q1传媒板块总归母净利润虽尚未超过疫情前，但同比已季度增长，修复渐显，2024Q2\Q3\Q4是相对业绩低点 换言之2025Q2Q3Q4净利润同比