医药行业周报：ADA大会在即，GLP-1减重赛道有哪些新进展？

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人陶宸冉taochenran@huayuanstock.com板块表现：ADA 大会在即，GLP-1 减重赛道有哪些新进展？——医药行业周报（25/6/16-25/6/20）投资要点：本周医药市场表现分析：6 月 16 日至 6 月 20 日，医药指数下跌 4.35%，相对沪深 300 指数超额收益为-3.90%。本周，医药板块有所回调，尤其创新药板块调整较为明显、但有强基本面支撑的核心创新药标的如信达生物、泽璟制药、三生制药等回调较小，展望后市，继续看好创新药产业趋势，持续看好有 BD 出海或重磅创新药进展的相关标的。建议关注：1）创新药作为较为确定的产业趋势，继续重点推荐 A 股热景生物、华纳药厂、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药；港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药、信达生物、翰森制药；2）25 年业绩逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的个股，建议关注长春高新（创新药）、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 43 家，下跌个股 447 家，涨幅居前为昂利康（+21.21%）、悦康药业（+19.34%）、创新医疗（+18.96%）、济民健康（+12.36%）、爱朋医疗（+11.42%），跌幅居前为澳洋健康（-26.33%）、康惠制药（-20.92%）、浩欧博（-19.37%）、百洋医药（-19.01%）、华纳药厂（-16.97%）。从 ADA 2025 看国内投资机会，药企创新能力持续得到验证，建议关注来凯医药、歌礼制药、康缘药业等。2024 年司美格鲁肽全球销售 259 亿美元，紧随药王之后，GLP-1 领域备受瞩目。从 2025ADA 大会提前公布的两千多条摘要中，我们惊喜发现，GLP-1 减重领域涌现出众多积极进展，增肌、新靶点探索等差异化研究方向，以及数据亮眼的优质管线纷纷亮相，行业发展态势蓬勃。1）增肌/不减肌：减重新需求，大药企布局热门方向。从无到有，追求减重质量变得越来越受到关注。本次 ADA 赛道重磅管线，Bimagrumab 2b 期数据将读出。在国内，来凯医药、歌礼制药亦有相关布局。2）口服小分子：orforglipron 有望率先获批，上游有望较大受益。本次 ADA 将读出 O 药首个 3 期数据-ACHIEVE1（针对 T2DM。O 药分子量大、合成复杂、价值量高，上游有望极大受益，建议关注凯莱英、药明康德等上游公司。此外，目前口服小分子主要分子结构大多为辉瑞路径，而歌礼制药 ASC30、翰森制药 HS10535则为礼来路径，其中 HS10535 于 2024 年 12 月以 20 亿美元授权 MSD。3）Amylin：下一代重磅靶点，具安全性好等差异化优势，是 GLP-1 等肠促激素的潜在“黄金搭档”。 国内博瑞医药有相关布局，BGM1812 相比 petrelintide（Zealand） AMYR/CTR 激动性均提升，在小鼠上表现出更好的减重效果。4）超长效：用药依从性极大提升，安进 Maritide 减重月制剂将读出 52 周 2 期数据。国内（1）众生 RAY1225（GLP-1/GIP）双周制剂 2 期 24 周减重13.05%，安全性良好；（2）甘李 GZR18 双周头对头司美 2b 期针对 T2DM，降糖减重效果更好。投资观点及建议关注标的：展望 2025 年，我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），具体来看，1）国内创新产业已具规模，一批药企的创新布局迎来收获，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统 pharma已完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的 license out 频频出现，中国企业已成为全球 MNC 非常重视的创新转换来源，重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的Pharma 以及临床阶段的高价值资产）、出海（CXO 及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药），同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。2025 年 06 月 23 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页源引金融活水 润泽中华大地本周建议关注组合：康弘药业、热景生物、三生制药、康缘药业、昆药集团；六月建议关注组合：信立泰、科伦药业、中国生物制药、华纳药厂、科兴制药、热景生物、昆药集团、马应龙、开立医疗。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 17页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 2025 ADA：期待增肌赛道验证，关注 Amylin 新靶点、临床数据好的管线.................51.1. 增肌/不减肌：减重新需求，大药企布局热门方向.................................................... 51.2. 口服小分子：orforglipron 有望率先获批，上游有望较大受益..................................61.3. Amylin：下一代重磅靶点，是肠促激素潜在“黄金搭档”.......................................71.4. 超长效：用药依从性的提升...................................................................................... 71.5. 极致的减重效果：GLP-1 减重疗效梳理更新........................................................... 81.6. 从 ADA 看国内投资机会，建议关注来凯医药、歌礼制药........................................ 81.6.1. 信达生物：玛仕度肽上市在即，降脂、降尿酸差异化竞争...................................81.6.2. 来凯医药：国内减脂增肌排头兵，有望安全性迭代.............................