银行行业深度报告：谨慎乐观看待零售风险，新规过渡尚存调整空间

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 银行 2025 年 06 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《化债对信贷影响或减弱，资金延续活化—行业点评报告》-2025.6.16 《本轮存款降息的成因与影响—银行0520 下 调 存 款 挂 牌 利 率 点 评 》-2025.5.23 《低基数下的大行存贷增速差改善—4 月 央 行 信 贷 收 支 表 要 点 解 读 》-2025.5.15 谨慎乐观看待零售风险，新规过渡尚存调整空间 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 丁黄石（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 dinghuangshi@kysec.cn 证书编号：S0790524040004  上市银行不良认定力度未减，风险新规过渡期临近其冲击或可控 当前上市银行不良率保持平稳，但国有行逾期指标反弹，部分农商行关注率上行，主要源于小微及零售业务风险的抬升。测算部分银行不良生成仍呈压力，同时其 90 天以上逾期贷款偏离度上升，市场担忧其不良认定有所放松，但我们认为当前不良新生主要来自于个贷，受脱期法不良认定的影响，该指标的上行仅反映了零售不良占比的提升，无法与不良确认力度简单挂钩。此外，《商业银行金融资产风险分类办法》将与 2025 年结束过渡期，股份行、城商行已减值贷款率仍显著高于不良贷款率，考虑到年内完成整改将大幅影响其利润表，故过渡期内不良与减值认定标准能否统一仍存疑，不排除压力较大的银行寻求监管豁免，或内部调整已减值贷款的认定标准，以此避免年内拨备计提的压力，故减值贷款归入不良对利润表的冲击或小于市场预期。  对公业务风险持续修复，仍可对国有行零售资产质量保持谨慎乐观 当前企业经营仍处偏弱阶段，而对公信贷风险仍持续修复，我们认为这是政策支持以及银行自身风险机制的成效体现。但仍需看到国有行租赁商服、批发零售以及建筑业不良率仍有抬升，此外部分城、农商行房地产不良率反弹力度较大。零售风险除个别银行边际有所修复外，其余银行零售不良率均上升，其中国有行零售不良上升幅度显著，但我们认为仍可对其资产质量保持乐观：一方面，国有行零售不良率绝对水平在上市银行中仍处低位，其零售不良更易收回，现阶段缺乏以低价处置的动力，故风险暴露更加充分；另一方面，国有行零售客群收入稳定性更强，未来当个人还款能力改善时，其资产质量亦将显著修复。  已减值贷款拨贷比大幅提升，四大行拨备指标更具确定性 2024 年开始上市银行已有主动调降拨备迹象，但并非均贡献盈利，部分、城农商行拨备覆盖率大幅下降，但贷款减值损失反而拖累盈利。与之相反，国有行拨备覆盖率略降同时贷款减值损失仍可贡献业绩。同时我们测算未来上市银行拨备覆盖率指标呈分化趋势，四大行相对稳定，主要源于四大行拨备影响因素（不良生成、目标不良率、拨备计提力度）三者之间更具协调性，可维持长期动态平衡。此外，我们观察到银行拨备计提行为发生变化，第一、二阶段拨贷比下降，第三阶段（已减值）贷款拨贷比大幅上升，这反映了银行不良贷款拨备计提力度的提升，赋予了银行更高的安全边际。  投资建议 1、国有行零售风险可控，其以清收手段有限处置不良赋予其较高的拨备调节能力，影响拨备因素协调性更佳，拨备指标更具确定性；2、部分股份行已减值贷款拨贷比高，具有安全边际优势，零售不良率改善下，存量风险有出清迹象；3、个别城、农商行在信用下沉同时，仍可通过少计提拨备来保持盈利增长。推荐中信银行，受益标的农业银行、建设银行、招商银行、杭州银行、渝农商行。  风险提示：宏观经济下行、房价下降超预期、海外经济不确定性外溢。 -24%-12%0%12%24%36%2024-062024-102025-02银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 “脱期法”推升零售不良，银行不良认定未见明显放松 ..................................................................................................... 4 1.1、 不良率整体平稳，结构压力仍存，零售风险仍待观察 .............................................................................................. 4 1.2、 不良认定未见明显放松，部分银行不良生成率抬升 .................................................................................................. 7 1.3、 减值贷款归入不良，对利润冲击或低于市场预期 ...................................................................................................... 9 2、 对公风险受益于政策和存量出清，零售风险谨慎乐观 ....................................................................................................... 11 2.1、 对公、零售贷款资产质量走势分化............................................................................................................................ 11 2.2、 对公资产质量整体改善，个别中小行房地产风险仍有反弹 .................................................................................... 12 2.3、 零售风险整体反弹，无需过度担忧国有行个贷不良率上升 .................................................................................... 14 3、 已减值贷款拨贷比大幅提升，四大行拨备指标更具确定性 ............................................................................................... 15 3.1、 2024 年开始上市银行主动调降拨备，但并非均贡献盈利 ....................................................................................... 15 3.2、 第三阶段贷款拨备计提充分的银行具有较高的安全边际 ...