东方电热(300217)深度报告：PTC电加热龙头，人形机器人领域打开成长空间

证券研究报告 | 公司深度 | 家电零部件Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 东方电热(300217) 报告日期：2025 年 05 月 21 日 PTC 电加热龙头，人形机器人领域打开成长空间 ——东方电热深度报告 投资要点 ❑ 核心逻辑：依托电加热器核心技术，夯实家用 PTC 基本面，横向拓展新能车PTC，纵向拓展新能源材料（预镀镍）应用场景；通过技术积淀，公司具备切入人形机器人行业潜力。 ❑ 公司：PTC 电加热器龙头，实控人持股比例高、具有技术背景 公司是国内规模最大的空调辅助电加热器制造商、前二的新能源车 PTC 电加热器企业及唯一量产动力类预镀镍材料供应商；公司股权结构稳定，创始人及家族成员合计持股约 34%，兼备技术经验与管理能力。 ❑ PTC：家用增长稳健，熔盐储能与半导体贡献新增量，新能车领域快速放量 1）民用 PTC：家用空调行业进入存量市场。公司已与格力等家电龙头形成长期稳定合作关系，市占率领先。创新铲片式 PTC，具导热效率高、寿命长、节省材料三重优势，替代传统胶粘式趋势明确。2）工业 PTC：高端由欧美企业主导，国产替代空间大。公司布局新兴赛道：熔盐储能自主研发 6 千伏高压电加热器，已落地电厂并获超亿元订单；半导体电加热器完成送样，切入高附加值市场。3）新能车 PTC：据华经产业研究院，2022 新能车 PTC 国内市场规模为 158 亿元，同增 83%。公司产能规模全国前二，为比亚迪、小鹏等主流车企的核心供应商，产品应用场景多样。 ❑ 预镀镍：迎国产替代机遇，公司工艺领先、已向 LG 送样 受益 4680 大圆柱电池放量（特斯拉规划产能超 200GWh，2025 年全球预镀镍需求 65 万吨），公司作为预镀镍电池壳核心厂商，通过自主研发突破工艺（力学性能、漏铁率对标进口，价格低 10%）及 2 万吨产能释放，已向 LG 新能源送样验证。 ❑ 人形机器人：公司设立人形机器人子公司，有望凭借技术积累快速切入 公司预镀镍钢耐磨耐蚀、轻量化特性适配关节/传动部件需求，且公司对接小鹏、小米等客户，有望在人形领域也实现协同。25 年 4 月公司设立人形机器人子公司，有望通过材料技术复用及现有客户资源快速切入机器人产业链，开启新增长极。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 39、44、49 亿元，同比增速分别为 4%、15%、10%，CAGR 为 10%；归母净利润分别为 2.6、3.2、3.5 亿元，同比增速分别为-17%、20%、10%，CAGR 为 3%，对应 PE 分别为 29、24、22 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 新能源汽车需求不及预期、预镀镍行业竞争加剧、客户拓展不及预期 投资评级: 增持(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.23 总市值(百万元) 7,729.82 总股本(百万股) 1,477.98 股票走势图 相关报告 1 《预计业绩保持稳定增长 油价下跌影响相对有限》 2015.01.22 2 《利润高速增长 油气分离项目四季度将集中确认收入》 2014.10.26 3 《净利润保持高速增长 下半年仍可能超预期》 2014.08.27 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 3711.18 3862.13 4445.89 4882.61 (+/-) (%) -9.62% 4.07% 15.12% 9.82% 归母净利润 317.75 264.03 316.88 349.85 (+/-) (%) -50.62% -16.91% 20.02% 10.40% 每股收益(元) 0.21 0.18 0.21 0.24 P/E 24.33 29.28 24.39 22.09 ROE 7.71% 6.08% 6.87% 7.12% 资料来源：浙商证券研究所 -23%-9%4%18%31%45%24/0524/0624/0724/0824/0924/1124/1225/0125/0225/0325/0425/05东方电热深证成指东方电热(300217)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司简介：PTC 电加热器龙头，开拓预镀镍钢业务 ............................................................................... 4 1.1 深耕热管理领域多年，公司股权结构稳定....................................................................................................................... 4 1.2 主营业务：电加热领域多元发展，新能源业务发力明显 ............................................................................................... 5 2 家用及工业 PTC 基本盘稳固，拓展新能源车应用场景 .......................................................................... 9 2.1 家用 PTC 基本盘稳固，拓展工业电加热应用场景 ......................................................................................................... 9 2.1.1 行业：家用空调成熟市场预期微涨；工业占比持续走高 ................................................................................... 9 2.1.2 公司：创新家电用铲片式 PTC，拓展熔盐储能及半导体电加热 ..................................................................... 10 2.2 新能源电加热：行业仍处增长阶段，公司占据核心供应商地位 ................................................................................. 11 2.2.1 行业：新能源车渗透率提升，PTC 加热器为主流加热方式