专题报告：近年来中国基建投资趋势与特征

宏 观 研 究 2025.05.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 近年来中国基建投资趋势与特征 分析师 燕翔 登记编号：S1220525030001 朱成成 登记编号：S1220525030004 杨文吉 登记编号：S1220525040001 相 关 研 究 《关税启示录：1930 年代贸易战复盘》2025.04.18 《港股资金结构新特征新趋势》2025.04.14 《美国股债汇三杀的背后》2025.04.13 《美股长期收益：复盘与展望》2025.03.31 《特朗普四月关税前瞻：冲击与影响》2025.03.27 《变盘中的欧洲经济与股市：反弹还是反转？》2025.03.16 长期以来,我国基建投资在稳定宏观经济、推动城镇化进程、保障民生等方面都发挥了重要作用。随着内需政策的受关注度逐渐提升，我们认为未来需要关注并重新审视基建投资的结构性和趋势性变化。 哪些细分行业对基建增速影响较大？根据 2024 年统计局公布的年度数据进行计算，整个细分行业中，电力、热力生产和供应业（19.2%）、道路运输业（19.6%）和公共设施管理业（29.1%）三个子行业对广义基建的影响较大，三者合计占比近七成，水利管理业（7.0%）行业也有一定比例，而剩下行业影响则较小。 近年来广义基建增速的变动趋势如何？近年来整体增速波动收敛，进入 2025 年后开始加速，三大行业增速变化各异，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速显著抬升，增速显著高于其他行业。细分到具体行业来看，虽然这几年电热水行业增长迅速，但子行业中，水的生产和供应业增速整体下降，增速贡献主要来自于电力、热力的生产和供应业；交运仓储近年来增速呈现回落，但子行业中铁路运输、水上运输、装卸搬运和仓储业整体都维持了一个较高的增速；水利、环境和公共设施管理业整体则分化明显，其中土地管理业整体增速加速，但生态保护行业近几年增速明显下降。 主要省市基建投资的区域差异体现在哪？从各地区增速比较来看，各省市增速差异较大。细分行业中，各个城市电热水行业整体增速较快，且高增速城市更多集中在西北地区，而交运仓储邮政、水利环境和公共设施行业的城市分布特征较为统一，城市分化较为明显。 未来，我们认为，随着内需政策的不断发力，基建投资仍有望保持一个高速增长区间。这其中，公共设施管理业、道路运输业和电力、热力的生产和供应业作为基建投资中的重要子行业需格外关注；此外，基建投资的区域差异和再平衡同样值得关注。 风险提示：宏观经济不及预期、政策变化超预期、海外市场大幅波动。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 基建投资的口径和内涵辨析 ........................................................................ 4 1.1 如何区分广义和狭义基建口径 ............................................................... 4 1.2 广义基建口径中，哪些行业影响较大 ......................................................... 6 2 近年来广义基建增速的变动趋势如何？ .............................................................. 7 2.1 近年来广义基建增速波动收敛 ............................................................... 7 2.2 各个细分行业增速变化存在差异 ............................................................. 8 3 主要省市基建投资的区域差异体现在哪？ ........................................................... 10 3.1 主要省市基建增速差异各异 ................................................................ 10 3.2 具体行业区域分布特征各有不同 ............................................................ 11 4 风险提示 ....................................................................................... 12 专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 近年来，基建投资在宏观经济稳增长方面发挥了重要作用（单位：%） .......................... 4 图表 2: 广义基建与狭义基建口径辨析............................................................. 5 图表 3: 近年来，基建投资（广义口径）在固定资产投资中占比逐步提高 ............................... 5 图表 4: 近年来，基建投资（广义口径）中，电热水的占比趋势提升 ................................... 6 图表 5: 2024 年广义基建投资中细分行业占比情况 .................................................. 7 图表 6: 近三年来，广义基建整体增速波动趋向收敛 ................................................. 7 图表 7: 广义基建中各个行业增速各异............................................................. 8 图表 8: 近两年广义基建与狭义基建增速差逐步开始扩大 ............................................. 8 图表 9: 广义基建与狭义基建的增速差与电热水投资增速基本吻合 ..................................... 9 图表 10: 2018-2023 年，广义基建投资中各个子行业分化特征明显（单位：%） ......................... 9 图表 11: 广义基建中主要行业增速各异 ........................................................... 10 图表 12: 2018-2023 年，各主要省市基建投资增速分化明显（单位：%） .........