【策略专题】25Q1基金季报专题研究-四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略专题 2025 年 05 月 03 日 【策略专题】 四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格 ——25Q1 基金季报专题研究 ❖ 公募整体持仓变化：25Q1 增配汽车、电子，减配电新、通信 从持仓市值占比的环比变动看，25Q1 公募加仓前五行业：汽车（持仓市值占比提升 1.4pct）、电子（1.3pct）、有色（1.1pct）、机械（0.9pct）、医药（0.5pct）；减仓前五行业：电新（-2.1pct）、通信（-1.4pct）、煤炭（-0.4pct）、公用（-0.3pct）、交运（-0.3pct）。 ❖ 四类画像：Q1 加仓选择科技成长与内需消费、减仓偏向哑铃、调仓偏价值选手的内部调整、极致风格坚守能力圈 ❖ 加仓选手：均衡风格选手选择科技成长与内需消费，Q1 加白酒、社交、互联网电商，减国有行、汽车零部件、通信设备。 加仓最为显著的选手特征为均衡配置，体现在除传媒（+9pct）与医药生物（-6pct）以外其余行业超低配水平均处于±5pct 以内。25Q1 行业操作行为体现为转向科技成长与内需消费，加仓以传媒、IT 服务为代表的科技成长行业，同时也增持以白酒、互联网电商为代表的内需消费板块。且一季度加仓选手重仓股口径下全行业净买入金额也仅为 9 亿，较四季度净买入 240 亿元大幅减少，表明仓位的提升更多体现在前十大重仓股以外、加仓行为较为分散。 ❖ 减仓选手：哑铃配置下成长风格的平衡，Q1 加互联网电商、半导体、通用设备，减通信设备、油气开采、消费电子 减仓选手超配有色、汽车、传媒、钢铁等，具备哑铃配置特征，Q1 行业操作行为体现在成长风格的平衡：增持互联网电商、半导体、通用设备、专用设备等行业的同时、大幅减持通信设备、消费电子、元件、乘用车等行业。同时对价值行业也存在调整，如增持饮料乳品、特钢、小金属；减持油气开采、贵金属&工业金属等。 ❖ 调仓选手：偏价值选手的内部调整，Q1 加软件开发、贵金属、乘用车，减通信设备、家居用品、国有行。 调仓选手总体偏向价值风格下的哑铃配置，Q1 在成长/价值风格内部进行调整，行业操作行为一方面对红利价值进行调整：减电力、国有行，加有色金属、白酒、白电等；另一方面也对科技成长行业做出调整：加软件开发、IT 服务、社交等、减通信设备、光伏设备&电池、汽车零部件等。从后文重仓股变动来看，增配个股多为行业龙头，也体现了行业配置显著转向更多是风格选择而非个股选择。 ❖ 极致风格：最极致的成长/价值选手仅在风格内调仓，成长加半导体、减软件开发，价值加城商行、减煤炭开采 最极致的成长选手重仓电新、电子、汽车，其余行业均为底仓；最极致的价值选手重仓银行、家电、地产。两者 Q1 调仓均坚守能力圈，仅在各自的原有风格内作出调整：1）极致成长大幅加仓电子，二级细分子行业（半导体&消费电子&光学光电子）得到大幅增持。同时在电新内部做调仓：增持电网设备&其他电源设备；减持电池&光伏&电机。2）极致价值增持银行、公路、保险，减持煤炭开采、白电、商用车等。 ❖ 个股审美：加仓选手持仓公司市值较大但估值较低，成长能力较盈利能力优秀。减仓选手盈利成长并重，哑铃配置体现性价比。调仓选手选择大市值行业龙头。极致成长小市值&高估值&业绩承压，极致价值低估值&低增速&盈利能力适中。 ❖ 风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议；DeepSeek 在归纳文本时可能存在 AI 幻觉、信息不准确、语义理解错误等问题。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】日不落与新大陆：1930 年贸易战——康波周期系列 1》 2025-04-27 《【华创策略】重视央企红利绝对收益属性——景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 投资价值分析》 2025-04-21 《【华创策略】跨行业均衡布局——广发恒生消费 ETF 投资价值分析》 2025-04-02 《【华创证券红利资产研究中心】四月决断：红利占优——多行业联合红利资产 3 月报》 2025-04-01 《【华创策略】从康波周期看中美科技对比——科技 AI 系列 4》 2025-03-27 华创证券研究所 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、公募整体持仓变化：增配汽车、电子，减配电新、通信 ............................................. 5 二、四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格 ............................................................. 6 三、四类画像：Q1 加仓选择科技成长与内需消费、减仓偏向哑铃、调仓偏价值选手的内部调整、极致风格坚守能力圈 ................................................................................. 7 （一）加仓选手：均衡风格选手选择科技成长与内需消费，Q1 加白酒、社交、互联网电商，减国有行、汽车零部件、通信设备。 ................................................. 8 （二）减仓选手：哑铃配置下成长风格的平衡，Q1 加互联网电商、半导体、通用设备，减通信设备、油气开采、消费电子 ........................................................... 11 （三）调仓选手：偏价值选手的内部调整，Q1 加软件开发、贵金属、乘用车，减通信设备、家居用品、国有行 ............................................................................... 15 （四）极致风格：最极致的成长、价值选手风格内调仓，成长加半导体、减软件开发，价值加城商行、减煤炭开采 ....................................................................... 19 四、个股审美：调仓选手偏好大市值、极致成长配置估值水平高、减仓选手盈利成长并重 ............................................................................................................................... 26 五、DeepSeek 画像四类基金 ..........................................................