主题报告：部分周期和消费行业一季报可能偏好

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 04 月 27 日策略类●证券研究报告部分周期和消费行业一季报可能偏好主题报告投资要点 一季报预告视角：已披露可比口径下周期、成长行业一季报盈利增速较高。（1）已披露可比口径下 A 股整体盈利增速回升。截至 2025/04/25，全部 A 股一季报业绩（包括一季报、预告和快报）合计披露率为 47.8%，可比口径下已披露上市公司一季度归母净利润的同比增速为+16.6%。（2）已披露可比口径下周期、成长行业一季报盈利增速占优。一是传媒、钢铁、有色、综合、建材等周期和成长行业已披露一季报盈利增速较高；二是计算机、房地产、电子、机械、电新、汽车、通信等周期和成长行业已披露一季报盈利正增长占比较高。 工业企业利润增速视角：1-3 月交运、有色、机械、电力等行业利润同比增速较高。（1）A 股 2025 年一季报盈利增速较 2024 年年报增速可能有所改善。一是 A 股盈利增速与工业企业利润增速较为同步。二是 2025 年 1-3 月工业企业利润增速有所改善：首先，2025 年 1-2 月工业企业利润累计同比增速为 0.8%，较 2024 年下半年-3.3%的累计同比增速出现较大改善；其次，2025 年 1-3 月制造业企业利润累计同比增长 7.6%，增速自去年三季度以来首次回升。（2）交运、有色、机械、电力等相关工业行业 1-3 月利润同比增速较高。一是上游的有色、电力，中游的交运、机械，下游的食品饮料、医药 1-3 月利润同比正增长。二是煤炭、轻工制造、建筑材料、纺织服装等 1-3 月利润同比负增长，盈利增速排名靠后。 一季报基数视角：计算机、钢铁、电新等行业一季报盈利同比增速基数较低。（1）电子、农林牧渔等行业 2024 年一季度盈利增速较高，均在 20%以上，今年一季报盈利增速面临高基数压力。（2）钢铁、电新、计算机等一季报业绩增速或受益于低基数：一是钢铁、电新、计算机等行业 2024 年一季度盈利同比均下降 50%以上；二是钢铁、计算机、房地产、电新已披露的可比口径下一季报盈利同比增速较高。 基本面视角：有色、电子、交运、机械、汽车、食品饮料等行业一季度景气度有所改善。（1）上游：黄金、铜、小金属等有色金属价格一季度上涨，相关行业景气上升。（2）中游：电子、交运、机械等行业一季度景气有所改善。一是新一轮半导体上行周期延续，叠加国内“以旧换新”政策扩围到消费电子领域，半导体和消费电子一季度景气均有所回升。二是春运高峰导致交运行业一季度景气明显上升。三是国内设备更新政策持续发力，工程机械外需保持较高增速，人形机器人带动相关零部件行业订单上升，机械行业一季度景气继续上升。（3）下游：汽车、食饮、商贸零售等行业一季度业绩可能有所改善，主要受春节消费旺季等拉动。 综合来看：有色、交运、电子、机械、消费（汽车、食品饮料、商贸零售）等一季度业绩可能占优。一是一季报预告视角，传媒、钢铁、有色、建材等行业已披露可比口径下一季度盈利同比增速较高。二是工业企业利润视角，交运、有色、机械、电力等相关工业行业 1-3 月利润同比增速较高。三是基数视角，综合、房地产、建材、钢铁、电新、计算机等行业 2024 年一季度盈利同比均下降 50%以上，2025Q1盈利同比增速基数较低。四是基本面视角：受价格上涨、“两新”政策、春运高峰和春节消费旺季等驱动，有色、电子、交运等行业一季度景气度有所改善。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告积 极 的 政 策 稳 步 推 进 ， A 股 慢 牛 延 续2025.4.26短期延续震荡，可持股过节 2025.4.26汽 车 、 电 子 一 季 度 外 资 持 仓 规 模 上 升2025.4.24巨震之后新股交投情绪逐渐平稳，但资金风险偏好可能暂时不高-华金证券新股周报2025.4.20科技调整到何时见底？ 2025.4.19主题报告http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、一季报预告视角：周期、成长行业占优....................................................................................................... 3二、工业企业利润增速视角：交运、有色、机械、电力等盈利增速较高............................................................4三、一季报基数视角：计算机、钢铁、电新等一季报基数较低.......................................................................... 5四、基本面视角：有色、电子、交运、消费等行业景气度改善.......................................................................... 6（一）上游：有色金属一季度景气度提升....................................................................................................6（二）中游： 电子、交运、机械等行业一季度景气有所改善..................................................................... 8（三）下游：汽车、食品饮料、商贸零售等一季度业绩可能改善................................................................8五、综合来看，有色、交运、电子、机械、消费等一季度业绩可能占优............................................................9六、风险提示.................................................................................................................................................... 10图表目录图 1：全部 A 股 2025 一季报披露率为 47.8%.....................................................................................................3图 2：可比口径下 2025 已披露的一季报盈利同比增长率为 16.6%..........................................