公司首次覆盖报告：精密制造基因赋能，人形机器人丝杠新锐

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 雷迪克（300652.SZ） 2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/4/29 当前股价(元) 73.97 一年最高最低(元) 74.88/16.34 总市值(亿元) 75.90 流通市值(亿元) 68.12 总股本(亿股) 1.03 流通股本(亿股) 0.92 近 3 个月换手率(%) 408.27 股价走势图 数据来源：聚源 精密制造基因赋能，人形机器人丝杠新锐 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师） 罗悦（分析师） 朱珠（联系人） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 luoyue@kysec.cn 证书编号：S0790524090001 zhuzhu@kysec.cn 证书编号：S0790124070020  汽车轴承隐形冠军，拓展 OEM 主业迎拐点 公司是国内汽车轴承核心供应商，主要产品包括轮毂轴承、圆锥轴承等，与 SKF、小鹏等优质客户深度合作。公司从后装 AM 拓展至前装 OEM 市场，受益下游客户放量及国产替代，前装市场大幅增长，主业迎来增长拐点。凭借二十余年在汽车轴承领域积累的优势，公司通过收购丝杠企业、设立机器人子公司等方式，整合机器人产业链资源，成为人形机器人丝杠新锐。公司主业迎来增长拐点，第二曲线机器人新业务启航，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37亿元，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  轴承与丝杠工艺相通，汽车轴承厂切入丝杠具备先天优势 国内厂商切入高端丝杠市场需要突破设备（尤其是螺纹磨床）、工艺和原材料三大壁垒。轴承工艺覆盖锻造、热处理、车削和磨削等工艺，与丝杠工艺高度重叠，并且部分生产设备可共用，如车床、检测设备及部分磨床，减少初期资本投入及试错成本。轴承钢适用于航空航天等严苛环境，对材料的硬度、韧性、耐磨性、抗疲劳性及加工精度有着极高要求，轴承企业基于多年积累，对原材料有深入理解。此外，汽车轴承厂的客户同时需要汽车丝杠，并且兼具车规级品质、优秀的成本控制能力，因此切入丝杠天然具备优势。海外头部企业舍弗勒、SKF、THK，国内五洲新春、长盛轴承等，均是轴承及丝杠协同布局的典型案例。由于丝杠精度极高，轴承厂还需补齐丝杠工艺及设备短板，通过内部研发团队或外延并购方式，补充产业链所需资源，并与客户合作协同开发。在大规模量产阶段，降本能力的重要性提升，公司 2024 年产轴承超 2500 万套，并拥有萧山、钱塘、桐乡三大厂区，为机器人、OEM 等新业务预留充足产能，具备大规模量产及降本条件。  整合丝杠产业链资源，战略布局人形机器人领域 公司拟收购誊展精密进军丝杠行业，通过外延并购完善机器人产业链，并成立人形机器人子公司加强资源整合。按照特斯拉 Optimus 单台人形机器人 14 根行星滚柱丝杠、30 根微型丝杠，我们测算量产百万台对应丝杠市场规模 230 亿元。汽车单台丝杠用量为 4-6 根，我们测算 2030 年汽车丝杠市场规模 460 亿元。公司基于汽车轴承的积累，通过产业链整合补齐丝杠资源，布局机器人及汽车丝杠，从生产工艺到下游客户具有高度协同性，直面百亿蓝海市场。  风险提示：人形机器人产业化不及预期、收购进展风险、供应链导入风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 652 740 1,115 1,543 2,039 YOY(%) 0.6 13.5 50.6 38.4 32.1 归母净利润(百万元) 120 120 156 194 237 YOY(%) 16.0 -0.2 30.0 24.2 21.9 毛利率(%) 32.0 31.6 29.4 28.3 27.3 净利率(%) 18.5 16.2 14.0 12.6 11.6 ROE(%) 9.1 8.5 10.0 11.2 12.2 EPS(摊薄/元) 1.17 1.17 1.52 1.89 2.31 P/E(倍) 63.1 63.2 48.6 39.1 32.1 P/B(倍) 5.7 5.5 4.9 4.4 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%2024-042024-082024-12雷迪克沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 汽车轴承优质供应商，拓展 OEM 主业迎拐点 ...................................................................................................................... 4 1.1、 轮毂轴承专项冠军，与 SKF、小鹏等优质客户长期合作 ......................................................................................... 4 1.2、 大力拓展 OEM 市场，主业或迎来增长拐点 ............................................................................................................... 7 2、 轴承与丝杠生产工艺相通，轴承厂商转向丝杠生产具备先天优势 ................................................................................... 10 2.1、 国内厂商切入高端丝杠市场面临设备、工艺、原材料三大壁垒 ............................................................................ 10 2.2、 轴承厂商转向丝杠生产具备先天优势 ........................................................................................................................ 12 2.3、 补齐短板、具备大规模量产能力的轴承厂商，有望脱颖而出 ................................................................................ 14 3、 整合产业链丝杠资源，战略布局人形机器人领域 ............................................................................................................... 17 3.1、 收